JPMorgan возвращается к одному из самых выразительных инвестиционных тезисов последних лет: нынешний спад на фондовом рынке — это возможность, а не начало медвежьего рынка. В банке полагают, что, несмотря на геополитическую напряженность на Ближнем Востоке, фундаментальные показатели остаются достаточно сильными, чтобы обеспечить новый динамичный подъем. Ключевым моментом является то, что рынок уже учел многие негативные сценарии, а настроения инвесторов стали явно пессимистическими.
В таких условиях исторически часто наблюдались резкие развороты и возврат к росту. JPMorgan указывает, что горизонт от 3 до 12 месяцев способствует увеличению риска инвестирования в акции. Банк также предполагает возвращение притока капитала на развивающиеся рынки. Подобный сценарий может оказаться крайне выгодным для польской фондовой биржи, где WIG20 уже вырос более чем на 10% с начала года и сумел почти полностью развернуть первоначальное снижение на сессии 13 апреля.
Самые важные факты
- JPMorgan рекомендует использовать наследство в качестве инвестиционной возможности («покупать на падении»). Банк предполагает сценарий очередного V-образного восстановления рынка
- Горизонт инвестирования: 3-12 месяцев благоприятствует увеличению риска, по оценкам банка, рынок заложил негативные сценарии: высокие цены на нефть, эскалация конфликта, замедление темпов роста
- Глобальный индекс акций MSCI ACWI снизился примерно на 9% по сравнению с максимумами, поскольку прогнозы прибыли компаний из списка S&P 500 на 2026 год продолжают расти.
- JPMorgan отдает предпочтение: международным акциям и развивающимся рынкам, небольшим компаниям и стоимостному бизнесу.
Рынок реагирует эмоционально, JPMorgan – нет.
По мнению стратега банка Мислава Матейко, нынешняя волатильность во многом является результатом геополитики, а не разрушения фундаментальных показателей. Вооруженные конфликты почти всегда порождают повышенную неопределенность и резкие колебания цен на активы, но в то же время они очень часто приводят к чрезмерной реакции инвесторов.
В данном случае механизм выглядит знакомым. В течение нескольких недель после эскалации напряженности доминирующим на рынке стал сценарий дальнейшего роста цен на нефть, устойчивой инфляции и ухудшения экономической ситуации. Инвесторы начали снижать риск, а портфели стали более защищенными. Именно в этот момент пессимизм становится консенсусом, который JPMorgan считает ключевым противоположным сигналом.
Классическая установка отскока
В банке отмечают, что нынешняя ситуация укладывается в известную рыночную закономерность. Сочетание негативных настроений, перепроданности технических индикаторов и значительного снижения индексов создает условия, которые в прошлом часто приводили к динамичному восстановлению. Мировой фондовый рынок упал примерно на 9% от своих максимумов, а это означает, что часть риска уже учтена. В то же время многие инвесторы ограничили свое участие в акциях, что увеличивает вероятность возобновления притока капитала в случае улучшения настроений.
JPMorgan впервые сообщил об этой договоренности в конце марта и поддерживает эту оценку, подчеркивая, что наибольший риск в таких условиях представляет собой ситуация, когда инвесторы покидают рынок непосредственно перед его восстановлением.
Основы: это не 2022 год.
Одним из наиболее важных элементов этого тезиса является вера в то, что нынешняя макроэкономическая ситуация отличается от ситуации 2022 года, который был исключительно трудным для акций. Инфляционное давление, хотя и присутствует, но более контролируемо, а рост цен на энергоносители носит частично временный характер. Компании по-прежнему обладают относительно сильной ценовой властью, а рынок труда остается стабильным.
Аналогичным образом, нынешний уровень реальных процентных ставок не оказывает такого большого давления, как в предыдущем цикле. JPMorgan также предполагает, что центральные банки могут игнорировать краткосрочное увеличение инфляции — примерно на 1,5 процентных пункта в годовом исчислении — если оно вызвано главным образом факторами предложения, такими как цены на нефть.
Не все акции имеют интересные перспективы роста. Ослабление игроков рынка в Европе мы описали в двух статьях: Акции Volkswagen Group падают. «Мировые поставки упали». Потерялись в Китае? и европейская роскошь заканчивается: акции LVHM падают после результатов. Виновный Ближний Восток.
Корпоративная прибыль остается решающей
Однако самым сильным аргументом в пользу сценария восстановления остается состояние результатов предприятий. Прогнозы прибыли компаний из индекса S&P 500 на 2026 год продолжают расти, что резко контрастирует с пессимистическими настроениями рынка. Это фундаментальное отличие от ситуации, когда спад рынка вызван ухудшением финансовых показателей. В настоящее время мы имеем дело с коррекцией оценки, а не с пересмотром потенциальной прибыли.
В контексте распределения капитала JPMorgan сохраняет свой прежний тезис о преимуществах рынков за пределами США. Банк указывает, что на следующем этапе цикла международные акции, развивающиеся рынки и компании с более низкой капитализацией могут принести более высокую доходность.. Здесь особенно важен вопрос развивающихся рынков, где приток капитала явно замедлился во время эскалации конфликта. В сценарии стабилизации геополитической ситуации однако они могут быстро вернуться, усилив мощь польской ВФБ.
Выводы: наибольший риск – отсутствие воздействия
С точки зрения JPMorgan, текущая ситуация напоминает не начало медвежьего рынка, а скорее классическую коррекцию в рамках продолжающегося цикла роста. Рынки реагируют на геополитическую неопределенность, но макроэкономические и корпоративные фундаментальные показатели… остаются относительно стабильными. В таких условиях стратегия «покупка на падении» — это не агрессивная спекуляция, а подход, основанный на повторяющихся рыночных моделях. Если верить истории, самой большой ошибкой, которую совершают сегодня инвесторы, будет не слишком ранний выход на рынок.
