Акции французского модного гиганта LVMH упали почти на 25% с начала года и торгуются вблизи многолетних минимумов прошлой весны. Инвесторы опасались, что последствия войны на Ближнем Востоке окажутся болезненными для бизнеса компании. Оно появилось в такой очень сложной обстановке для всей отрасли. Смогут ли результаты, представленные компанией сегодня, смягчить эти ожидания? Вероятно, нет. По итогам акции компании упали почти на 6%.
Самые важные данные
- Выручка группы: 19,1 млрд евро (снижение на -6% г/г) против ожидаемых 19,49 млрд евро.
- Мода и изделия из кожи: 9,2 млрд евро (снижение на -9% по сравнению с прошлым годом)
- Выборочная розничная торговля: 4,05 млрд евро (ниже ожиданий в 4,19 млрд евро)
- Вина и спиртные напитки: 1,27 млрд евро (выше ожиданий в 1,23 млрд евро)
- Влияние конфликта на Ближнем Востоке: ок. -1% к органическому росту
- Европа: -3% г/г (снижение туризма и влияние сильного евро)
- США: «хорошее начало года», стабильный местный спрос
- Азия (исключая Японию): тенденции улучшения по сравнению со второй половиной 2025 года
- Ближний Восток: значительный спад продаж и посещаемости торговых центров
- Ожидаемое падение трафика в торговых центрах региона: до 50%
Первый квартал 2026 года для LVMH продемонстрировал не обвал спроса на роскошь, а болезненную нормализацию после многих лет исключительно благоприятной конъюнктуры. Компания продолжает расти в отдельных регионах и сегментах. В общих результатах преобладали снижение продаж в ключевой категории модной одежды и явное влияние конфликта на Ближнем Востоке. Выручка группы составила 19,1 млрд евро, что привело к росту в годовом исчислении.
Несмотря на это, продажи оказались ниже ожиданий рынка, предполагавшего более стабильную динамику. Особенно в сферах избирательной дистрибуции и высокомаржинальных товаров, таких как модная одежда и изделия из кожи (снижение на -2% г/г против -0,05% ожиданий). Отчет показал очень неравномерную структуру результатов. Кроме того, по оценкам компании, посещаемость ее автосалонов на Ближнем Востоке может снизиться почти вдвое. Частично из-за снижения туристического потока.
Основная история: роскошь теряет свой «туристический двигатель»
Самым важным элементом этого отчета является не само снижение доходов, а его источник. LVMH четко указывает, что ключевым фактором стал конфликт на Ближнем Востоке, который одновременно повлиял на местные продажи и, что более важно, на глобальный туристический поток.
Компания оценивает прямое влияние конфликта примерно в 1% органического роста за квартал. Однако реальный эффект шире: сокращение потребительских поездок, снижение расходов туристов из региона Персидского залива и резкое ослабление посещаемости торговых центров Дубая и региона (в некоторых местах до половины).
Это важно, поскольку сегмент «туристической розничной торговли» был одним из основных драйверов роста роскоши после пандемии, особенно для таких брендов, как Louis Vuitton и Dior.
Сегменты: мода под давлением, алкоголь более стабилен
Наибольшее влияние на результаты оказывает сегмент модной одежды и изделий из кожи, который принес выручку в размере 9,2 млрд евро, но в то же время зафиксировал самый большой спад на 9% в годовом исчислении. Это ключевой бизнес LVMH, обеспечивающий самую высокую прибыль и максимальную ценовую власть.
Так называемый сегмент селективной розничной торговли (включая Sephora и DFS) достиг 4,05 млрд евро, что ниже ожиданий рынка (4,19 млрд евро), что подтверждает более слабую динамику розничных продаж в каналах, зависящих от международного трафика. С другой стороны, вино и спиртные напитки оказались относительно устойчивыми: доходы в размере 1,27 млрд евро превысили ожидания (1,23 млрд евро), что предполагает более стабильный спрос в нижней части потребительской корзины.
География: Мир роскоши становится все более расслоенным
Отчет LVMH ясно показывает, что глобальный спрос на предметы роскоши больше не является однородным. США остаются наиболее устойчивыми. Компания отмечает хорошее начало года и стабильный внутренний спрос. В Европе же наблюдается спад на 3%, что обусловлено главным образом двумя факторами: снижением туристического потока и неблагоприятным курсом евро.
Азия (исключая Японию) выделяется положительно. Наблюдается улучшение тенденций по сравнению со второй половиной 2025 года, что предполагает постепенную стабилизацию после предыдущего замедления. Ближний Восток остается самым слабым регионом. И с точки зрения продаж, и с точки зрения посещаемости торговых центров, что является прямым следствием регионального конфликта… Конца которому не видно.
Выводы: не кризис, а переходная фаза цикла
Первый квартал 2026 года не станет для LVMH ни кризисом, ни классическим обвалом спроса. Скорее, это переходный момент, когда сектор роскоши выходит из периода чрезвычайно благоприятных экономических условий, вызванных восстановлением экономики после пандемии и туристическим бумом. В настоящее время:
- местный спрос (США, частично Азия) остается стабильным
- туристический спрос явно ослабевает
- геополитика начинает оказывать реальное влияние на потребление предметов роскоши
- самый премиальный сегмент (мода и кожа) первым теряет динамику
В результате LVMH остается фундаментально сильной компанией, но работает в гораздо менее односторонней среде, чем в предыдущие годы. Это больше не рынок, на котором роскошь растет автоматически по мере роста мирового богатства и восстановления туризма. LVMH в настоящее время — не единственная европейская компания, у которой возникла проблема. О падении акций Volkswagen и снижении поставок гиганта мы писали в статье. Акции Volkswagen Group падают. «Мировые поставки упали». Потерялись в Китае?
