Декабрьские данные по американской экономике рисуют картину, которая не дает однозначных ответов ни рынкам…, ни Федеральной резервной системе. Инфляция производителей явно ускоряется и удивляет своими масштабами, в то время как региональные промышленные экономические показатели указывают на внезапное, почти внезапное оживление активности. Эта комбинация исторически редко приводила к периоду затишья в денежно-кредитной политике.
PPI: давление сильнее, чем ожидал рынок
Индекс цен производителей (PPI) для конечного спроса увеличился на 0,5% ежемесячнопосле Увеличение на 0,2% в ноябре. Консенсус рынка только предполагал 0,2%. И это означает явный негативный сюрприз для дезинфляционного повествования.
Базовый индикатор удивил еще больше. Индекс цен производителей без учета продуктов питания и энергоносителей вырос на 0,7% м/м.что более чем в три раза больше, чем ожидалось +0,2%. В годовом исчислении это означает рост Индекс цен производителей до 3,0% г/г (по прогнозу 2,8%) и Базовый индекс цен производителей до 3,3% г/г по сравнению с ожидаемым 2,9%.
Это уровни, от которых трудно отказаться как от разового «шума». Тем более, что структура роста цен показывает, в чем проблема.
Услуги и прибыль стимулируют инфляцию производителей
Декабрьский рост индекса цен производителей не был обусловлен материальными благами. Цены на товары остались неизменными по сравнению с предыдущим месяцем.после увеличения в ноябре. Все давление исходило со стороны сферы услуг.
Это было особенно важно резкий скачок показателей торговой наценкикрупнейший с тех пор середина 2024 года. Они были большой частью этого движения более высокая маржинальность в оптовой торговле машинами и оборудованием. Это сигнал о том, что компании не только сталкиваются с ростом затрат, но и начинают восстанавливать способность перекладывать их на последующих участников цепочки поставок.
Данные также свидетельствуют о том, что некоторое увеличение затрат может быть связано с более высокими тарифами на импортные материалы.используемые в производственном процессе. Это важно, поскольку индекс потребительских цен часто выступает в качестве опережающего индикатора потребительской инфляции, даже если индекс потребительских цен в конкретном месяце выглядит мягче.
Чикагский PMI: внезапный отскок
На фоне растущего ценового давления данные PMI Чикаго звучат совершенно неожиданно. В январе индекс вырос до 54,0 баллав то время как рынок ожидал только 43,5. Месяцем ранее показатель составлял 42,7что явно ниже границы в 50 пунктов, что указывает на снижение активности.
Перейти с от 42,7 до 54,0 означает не только выход из фазы сокращения, но и резкий переход к расширению в одном из ключевых промышленных регионов США. Это одна из самых сильных ежемесячных доходностей в истории этого индикатора.
Чикагский PMI часто воспринимается как ранний барометр экономического роста. Индекс деловой активности в производственном секторе (ISM)поэтому такое сильное значение увеличивает вероятность того, что общенациональные данные также покажут улучшение экономической ситуации в промышленности.
Что это означает для доллара и политики ФРС?
С точки зрения финансовых рынков эти данные сложно интерпретировать однозначно. С одной стороны, предыдущие показатели индекса потребительских цен показали, что потребительская инфляция в декабре выросла меньше прогноза. С другой стороны — Базовый индекс цен производителей на уровне 3,3% г/г и ежемесячный прирост на 0,7% ясно показывают, что ценовое давление в экономике вовсе не исчезло.
Если при этом отрасль начнет оживать – о чем это сигнализирует? Чикагский PMI на уровне 54,0. – Существует растущий риск того, что у компаний появятся причины и возможности для дальнейшего повышения цен. В таких условиях ФРС будет все труднее оправдывать быстрое и агрессивное снижение ставок.
Для доллара такой набор данных является скорее поддержкой, чем угрозой. Рост активности в промышленности и постоянная инфляция производителей являются аргументами против смягчения денежно-кредитной политики в краткосрочной перспективе.
Выводы: инфляция индекса цен производителей не падает
Декабрьский PPI и январский PMI Чикаго показывают, что экономика США вступает в 2026 год в состоянии напряжения, а не баланса. Ценовое давление остается высоким, и сигналы промышленности предполагают, что спрос может восстановиться быстрее, чем ожидал рынок.
Это не паника, но и не сценарий мягкой посадки, который можно считать предрешенным. Инфляция, даже если она временно затухает, все еще жива со стороны потребителей… Заперта глубоко в основах экономики. И отсюда путь к ИПЦ может оказаться на удивление коротким.
