Маршировать Показатели инфляции производителей в США согласно отчету BLS принесли рост на 0,5 процента. из месяца в месяц, что определенно ниже прогнозов аналитиков. После корректировки данных за февраль речь также идет о 0,5 процента, хотя до недавнего времени рынок пользовался более высокими оценками. Консенсус был гораздо более агрессивным и даже предполагал движение примерно на 1,1%. ежемесячно.
Это показывает, насколько ожидания разошлись с реальностью. В годовом исчислении цены производителей выросли на 4 процента, заметно ускорившись с 3,4 процента. месяцем ранее. Это самый высокий темп с начала 2023 года и сигнал о том, что ценовое давление не ослабевает.
Самые важные факты
- Так называемый индекс цен производителей PPI увеличился на 0,5%. м/м на 4,0% г/г, хотя рынок ожидал гораздо более сильного восстановления.
- Цены на энергоносители подскочили на 8,5%, а цены на бензин выросли на 15,7%, что способствовало росту инфляции.
- Цены на услуги остались неизменными, что частично компенсировало ценовое давление в экономике.
Энергетика снова разжигает инфляцию
Если кто-то и надеялся, что инфляция начнет планомерно снижаться, то мартовские данные быстро ее охладили. Цены на энергоносители выросли на 8,5%. в месяц, и это уровень, который нельзя игнорировать. Наибольший вклад внес бензин, который подорожал на 15,7%, но давление было повсеместным. Цены на дизельное топливо, авиационное топливо и печное топливо, а также основные химикаты, используемые в промышленности, росли. На практике это означает, что ценовой импульс начинает проникать в дальнейшие звенья экономики.
Подростковое движение имеет четкую геополитическую подоплеку. Скачок цен на нефть более чем на треть с конца февраля — не циклический эффект, а следствие напряженности на Ближнем Востоке. История показывает, что в таких условиях инфляционное давление редко исчезает быстро.
Цены на нефть превысили 100 долларов за баррель после того, как американские военные объявили о блокаде иранских портов, и с конца февраля уже выросли более чем на 35%. в связи с американо-израильским конфликтом с Ираном. Это еще не полный эффект этого шока в данных, а скорее его первая волна. В то же время сектор услуг, который на протяжении многих месяцев был основным источником устойчивой инфляции, в марте фактически замер. Этот контраст становится решающим для рынка, поскольку меняет повествование о дальнейших решениях Федеральной резервной системы.
Проблема цен на энергоносители не исчезнет быстро? Глава МЭА предупреждает: «Восстановление инфраструктуры на Ближнем Востоке займет годы». Топливный кризис?
Бычий рынок возвращается после прогнозов JPMorgan, описанных в статье JPMorgan делает ставку на возвращение бычьего рынка. Может ли Польша получить от этого особую выгоду?
Услуги приостановлены, но напряжение сохраняется
На другом полюсе находятся услуги, цены на которые в марте не изменились. Это важный сюрприз, поскольку до недавнего времени этот сегмент был самым «липким» и трудно поддающимся охлаждению.
Однако это не означает, что ничего не происходит. Затраты на транспортировку и хранение увеличились на 1,3%, а цены на основные услуги выросли незначительно. При этом торговая наценка снизилась на 0,3%, что нейтрализовало всю ситуацию.
Детали показывают дисбаланс, типичный для этой фазы цикла. Авиабилеты, медицинские услуги и грузовые перевозки становятся дороже, но в то же время маржа оптовиков продуктов питания сокращается, а доходы от финансовых услуг, таких как инвестиционный консалтинг и депозитные услуги, падают.
Базовая инфляция под контролем, но ненадолго?
Без учета наиболее волатильных категорий рост цен составил 0,2%, что меньше, чем в январе и феврале. Однако годовая динамика осталась на уровне 3,6%, что по-прежнему явно выше комфортного диапазона для ЦБ.
В то же время, по оценкам экономистов, предпочтительный индекс PCE ФРС в базовом исчислении увеличился примерно на 0,2% в марте. в месяц и 3,1 процента в годовом исчислении. Это небольшое ускорение по сравнению с февралем, но достаточно умеренное.
Проблема в том, что шок на нефтяном рынке только начинает проявляться в данных. На данный момент влияние на базовую инфляцию ограничено, но если цены на энергоносители останутся высокими, вторичный эффект, похоже, станет лишь вопросом времени.
Раздвоение в цепочке поставок
Еще более неоднозначная картина складывается из данных о более ранних стадиях производства. Цены на промышленные товары выросли на 2,6%, что является максимальным показателем с середины 2022 года, что обусловлено главным образом ростом цен на энергоносители в этой категории на 11,3%. В центре внимания оказалось дизельное топливо: цены подскочили на целых 42%. Цены на сталь, топливо и химическую продукцию также выросли. За год цены на обработанную продукцию выросли на 6,6 процента, что наглядно показывает, что ценовое давление в отрасли растет.
С другой стороны, непереработанное сырье подешевело на 2,6%. Самым большим сюрпризом стало падение цен на природный газ на целых 51,7%. Цены на крупный рогатый скот, птицу, стальной лом, фрукты и овощи также упали. При этом цены на зерно выросли на 7,6%, а также на нефть и руду цветных металлов. Такое расхождение между различными сегментами товарного рынка говорит о том, что экономика сегодня работает в условиях высокой неопределенности и дисбаланса.
Что это означает для рынков и ФРС?
Инвесторам мартовские данные сложно интерпретировать однозначно. С одной стороны, инфляция производителей оказалась ниже ожиданий, что теоретически должно успокоить настроения. С другой стороны, структура роста, в которой доминирует энергетика, вызывает опасения по поводу будущего.
Дополнительным тревожным сигналом являются данные по потребительской инфляции, которые показали в марте самый большой ежемесячный рост почти за четыре года, в основном из-за рекордного скачка цен на бензин и дизельное топливо. Это показывает, что импульс с уровня производителя уже начинает доходить до домохозяйств.
Таким образом, Федеральная резервная система оказалась в неудобном положении. Официальной точкой отсчета остается инфляция PCE с целевым показателем в 2%, но реальность все больше отличается от этого сценария.
На Уолл-стрит растет убеждение, что путь к постоянному контролю над инфляцией может оказаться более длинным и тернистым, чем ожидалось всего несколько месяцев назад. И если цены на энергоносители сохранятся на нынешнем уровне, мартовский отчет может оказаться лишь началом более сложной фазы для рынков.
