Сезон отчетности для компаний из индекса S&P 500 в первом квартале 2026 года начинается с ожидаемого роста прибыли на 13,2% в годовом исчислении и рыночной оценки, почти в 20 раз превышающей ожидаемый 12-месячный период. прибыль (форвардный P/E). Это, по мнению FactSet, ставит инвесторов в классическую ситуацию завышенных ожиданий.с ограниченным правом на ошибки и разочарования. Ситуация на Уолл-стрит будет зависеть от ситуации на мировом фондовом рынке в ближайшие недели. Частично также на Польской Варшавской фондовой бирже.
Самые важные факты
- Ожидаемый рост прибыли для индекса S&P 500 составляет 13,2% в годовом исчислении, что означает шестой квартал подряд двузначного роста. В то же время общий прогнозируемый доход увеличился почти до $630 млрд, что на 0,4% больше, чем в начале квартала.
- Из 110 компаний, выпустивших прогнозы, 59 сообщили о положительных прогнозах прибыли на акцию, что явно превышает исторические средние показатели в 44 и 40. Это предполагает оптимизм руководства выше среднего, который, возможно, будет трудно поддерживать в текущей макроэкономической ситуации.
- Форвардный коэффициент P/E составляет 19,8x, что ниже уровня 22,0x на конец 2025 года, но все же выше среднего за 10 лет 18,9. Это означает частичное сжатие оценок, но без существенной полной безопасности в случае разочарования.
Небольшое улучшение фундамента
Оценка S&P 500 невысокая, но все же не экстремальная. По сравнению с оценкой на начало года снижение является значительным, что, по-видимому, улучшает долгосрочные перспективы для инвесторов, покупающих акции сегодня. Известный инвестор-миллиардер из OakTree Capital Говард Маркс отметил, что анализ всех известных исторических случаев, когда индекс оценивался в 23 раза дороже годовой прибыли, показывает, что медианная доходность инвестиций на горизонте 10 лет была очень низкой или отрицательной.
Узкий рынок и концентрация роста
Хотя основные цифры выглядят солидно, структура пересмотренной версии вызывает еще много вопросов. Увеличение ожиданий прибыли сконцентрировано почти исключительно в двух секторах – технологиях и энергетике, которые с конца декабря повысили прогнозы на 8,0% и 8,6% соответственно. Финансовый сектор прибавил символические 0,4%, а остальной рынок практически стоит на месте.
Технологии также доминируют в прогнозах: 33 компании из этого сегмента опубликовали положительные прогнозы на прибыль на акцию. Это показывает, что рынок по-прежнему опирается на узкое лидерство, что исторически делало индекс более восприимчивым к резким коррекциям в случае разочарования лидеров.
С точки зрения инвестора это означает, что качество роста менее убедительно, чем предполагают совокупные показатели. Широта рынка остается ограниченной, а концентрация прибыли в нескольких секторах увеличивает риск асимметричной ценовой реакции.
Экономика США на данном этапе остается стабильной, что подтверждается отчетом NFP, представленным в статье: Последние новости: шокирующие данные NFP из США, занятость стремительно растет. Будет ли расти инфляция?
Доходы высокие, но ожидания еще выше
Что касается доходов, то картина более однородная и явно более сильная. Консенсус предполагает рост на уровне 9,7% в годовом исчислении против ожидаемых в конце декабря 8,2%, что станет лучшим результатом с третьего квартала 2022 года, когда динамика достигла 11,0%.
Важно отметить, что все одиннадцать секторов, как ожидается, сообщат о росте продаж, при этом лидируют технологии, коммуникационные услуги и финансы. Это говорит о том, что спрос в экономике остается относительно устойчивым даже в условиях роста цен и геополитической напряженности.
В то же время рынок смотрит гораздо дальше. Ожидания на следующие кварталы весьма амбициозны, поскольку предполагают рост прибыли на акцию на 19,1% во втором квартале, на 21,2% в третьем квартале и на 19,3% в четвертом квартале, что дает 17,4% за весь 2026 год. Это сценарий, требующий практически идеальных макроэкономических условий.
Проверка оценок, а не только результатов
При форвардном коэффициенте P/E 19,8 рынок уже не так растянут, как в конце 2025 года, но оценки по-прежнему не являются явно привлекательными. Снижение с 22,0 означает некоторое сжатие мультипликаторов, но мы остаемся выше долгосрочных средних показателей.
На практике это означает, что сезон отчетности станет проверкой не только самих прибылей, но, прежде всего, достоверности прогнозов на следующие кварталы. При таких высоких ожиданиях даже хороших результатов может оказаться недостаточно, если они не будут подкреплены дальнейшим улучшением руководства.
На данном этапе календарь публикаций еще светлый, поскольку на ближайшей неделе результаты покажут только три компании из индекса. Однако это только начало, а настоящее испытание для рынка еще впереди, когда широкая группа компаний начнет сопоставлять амбициозные прогнозы с реальностью.
Прогноз BofA по экономике США не очень оптимистичен, как мы читаем в статье. Прогнозы экономики Банка Америки: «Длительные последствия войны и стагфляции»: сколько будет стоить нефть?
