Уоррен Баффет никогда не был человеком, который заводил финансовых любовниц. Если он хотел что-то сказать рынку, то делал это самым очевидным и естественным способом: с помощью своего кошелька. Именно об этом сегодня красноречиво говорит портфель Berkshire Hathaway. Компания была нетто-продавцом акций двенадцать кварталов подряд. Это просто означает, что продано больше акций, чем куплено. Квартал за кварталом. Год за годом.
В то же время индекс S&P 500 рос как сорняк. Он вырос более чем на 50 процентов с момента своего минимума два года назад, во многом благодаря эйфории вокруг искусственного интеллекта и акций нескольких крупных технологических компаний. Рынок праздновал, а Баффет… клал деньги в сейф.. Неужели старик ошибся? А может быть, эйфория зашла слишком далеко?
Денежные средства — это сигнал, оценки слишком выросли?
Сегодня Berkshire Hathaway располагает более чем 381 миллиардом долларов в денежных средствах и их эквивалентах. Это абсолютный рекорд в истории компании. Стороннему наблюдателю это может показаться отсутствием инвестиционных идей. Для того, кто понимает Баффета, это скорее сигнал терпения.
Баффет никогда не относился к наличным деньгам как к балласту. Для него это вариант, время и боеприпасы в одном. Если он не видит возможностей, соответствующих его критериям качества и цены, он предпочитает ничего не делать. И «ничего» в его мире имеет тенденцию быть самым активным решением.
Трудно поверить, что Баффет безразличен к текущим оценкам. Коэффициент Шиллера CAPE для индекса S&P 500 сегодня находится на втором по величине уровне в истории. Он был выше только во время интернет-пузыря на рубеже веков. Это не краткосрочный индикатор или инструмент поиска пиков, а важный барометр долгосрочного риска.
Баффет всегда говорил, что цена имеет значение. Даже самый лучший бизнес становится плохим, если за него платить слишком много. В мире, где рост цен зачастую на несколько лет опережает реальную прибыль, запас прочности просто исчезает.
ИИ потрясающий, но счета придут позже
Нельзя отрицать, что искусственный интеллект стал топливом нынешнего бума. Компании, связанные с ИИ, привлекают капитал практически независимо от оценок. Повествование о будущем сильное, временами даже гипнотизирующее. У Баффета никогда не было проблем с признанием того, что он не понимает каждую технологию. Но он всегда понимал одно: рыночные циклы.
История показывает, что когда оценки поднимаются слишком высоко, рынок становится чувствительным к разочарованию. Достаточно лишь более слабого квартала, более медленного роста спроса или одной трещины в повествовании, чтобы энтузиазм уступил место нервозности. Уоррен Баффет видел это снова и снова.
Парадокс заключается в том, что чем дольше длится бычий рынок, тем меньше инвесторы готовы прислушиваться к предупреждениям. Если индексы бьют рекорды, а кошельки раздуваются, зачем беспокоиться? Сам Баффет никогда не инвестировал на основе настроений, а скорее на основе вероятностей и оценок. Сегодня вероятность дальнейшего повышения существует, но цена ошибки чрезвычайно высока. При таких оценках рынок не прощает ошибок.
Что на самом деле говорит Баффет до 2026 года
Баффет не говорит: «Уходите с рынка». Он никогда бы этого не сказал. Он говорит нечто гораздо более требовательное: «будь разборчив». Инвестируйте, но только там, где вы разбираетесь в бизнесе и где цена дает вам право на ошибку. Если такого пространства нет, терпение — это добродетель, а не слабость.
Двенадцать кварталов чистого объема продаж и рекордная гора наличных денег не являются совпадением. Это не прогноз катастрофы. Это напоминание о том, что даже лучшие рынки могут быть плохим местом для покупок.
Баффет снова и снова доказывал, что не обязательно предсказывать момент краха, чтобы быть готовым. Просто не переплачивайте и имейте наличные, когда у других их нет. Если история нас чему-то и учит, так это тому, что его предупреждения обычно становятся ясными только по прошествии нескольких лет.
