Мартовские данные показывают, что немецкая экономика пытается найти баланс во все более сложных условиях. С одной стороны, отрасль наконец-то дает поводы для оптимизма. С другой стороны, сфера услуг теряет темпы, затраты растут самыми быстрыми темпами за последние годы, а настроение компаний явно ухудшается. Совокупный PMI для экономики Германии упал до 51,9 с 53,2 в феврале, достигнув трехмесячного минимума и немного разочаровав ожидания рынка.. Это все еще рост, но он становится все менее и менее убедительным.
Индустрия вернулась в игру, но надолго ли?
Самой сильной стороной немецкой экономики в настоящее время остается производство. PMI в обрабатывающей промышленности увеличился до 51,7 с 50,9 месяцем ранее, явно превысив прогнозы, предполагавшие результат ниже 50 пунктов. Это самый высокий уровень с июня 2022 года и лучшая серия почти за четыре года. Производство растет самыми быстрыми темпами за последние четыре года, а новые заказы увеличиваются третий месяц подряд, самыми высокими темпами роста за четыре года.
На первый взгляд, это выглядит как долгожданный поворот в немецкой промышленности. Однако на заднем плане можно увидеть менее очевидный механизм. Часть спроса может быть обусловлена упреждающими действиями. Компании увеличивают заказы, опасаясь перебоев в поставках в ближайшие месяцы. Это классический эффект «закупки заранее», позволяющий искусственно увеличить данные в краткосрочной перспективе.
При этом настроения в еврозоне также падают, о чем мы писали в статье Ужасные данные PMI из Европы, сфера услуг падает. Стагфляция стучится в еврозону?
Услуги теряют обороты. Потребитель начинает отказываться
В то же время наблюдается явное ослабление сферы услуг. Индекс PMI для этого сектора упал до 51,2, достигнув самого низкого уровня за семь месяцев и явно не оправдав предыдущие прогнозы. Это сигнал о том, что внутренний спрос начинает ослабевать. Немецкий потребитель, который до недавнего времени продолжал расти, становится более осторожным. На практике это означает, что экономика теряет одну из своих ключевых опор.
Самым тревожным элементом мартовских данных является резкий рост затрат. Инфляция издержек в корпоративной сфере достигла самого высокого уровня за последние три года. В промышленности себестоимость производства растет самыми быстрыми темпами с октября 2022 года, а цены на готовую продукцию растут темпами, не наблюдавшимися более трех лет. Это явный сигнал о том, что инфляционное давление возвращается в систему.
Источник известен. Конфликт на Ближнем Востоке приводит к повышению цен на энергоносители и сбоям в цепочках поставок. Компании чувствуют это почти сразу, и некоторые из них начинают перекладывать растущие расходы на клиентов.
Рынок труда по-прежнему находится под давлением, а настроения компаний ослабевают
Рынок труда остается слегка в тени основных данных. Занятость падает как в промышленности, так и в сфере услуг, хотя темпы сокращения рабочих мест самые низкие за три месяца. Это еще не сигнал улучшения, а скорее признак стабилизации на более низком уровне. Компании воздерживаются от масштабных кадровых перестановок, ожидая развития ситуации.
Ожидания бизнеса еще более показательны. Индекс бизнес-прогнозов на следующие 12 месяцев упал до самого низкого уровня за 11 месяцев. Она остается выше нуля, но направление ясно. Компании начинают понимать, что нынешний отскок может оказаться кратковременным. Всплеск промышленной активности, хотя и впечатляющий на бумаге, может быстро исчезнуть, если проблемы с ценами и поставками сохранятся.
Мартовские данные являются одним из первых жестких сигналов того, как глобальная напряженность влияет на крупнейшую экономику Европы. Влияние на цены, спрос и деловые ожидания уже заметно. С точки зрения рынка это особенно важно. Долгое время Германия воспринималась как стабилизатор всей еврозоны. Сегодня они сами начинают посылать предупреждающие сигналы. Картина неоднозначная, но именно это вызывает наибольшую тревогу. Экономика не рушится быстро. Он постепенно теряет темпы, в то время как ценовое давление возрастает. Это комбинация, с которой финансовые рынки имеют весьма специфические ассоциации.
