В последние годы на Уолл-стрит сложно найти тему, вызывающую больше эйфории, чем искусственный интеллект. Графики растут почти вертикально, генеральные директора говорят о новой промышленной революции, а инвесторы предполагают, что чем крупнее модели, тем значительнее прорыв. Стив Эйсман, известный как оригинальный персонаж Марка из фильма «Большой шорт», задал вопрос, который сегодня большинство людей предпочло бы не слышать.
Эйсман, человек, который много лет назад имел смелость поставить под сомнение священный принцип рынка, заключающийся в постоянном росте цен на недвижимость, как обычно, обращается к основам. Хотя оно и не объявляет о конце света, в его тоне чувствуется легкая дрожь. Не так, как в 2007 году, а больше похоже на человека, который видит вдалеке первые плохие признаки раньше, чем остальные замечают, что что-то начинает идти не так.
Где будет проблема?
В своих последних заявлениях Эйсман не утверждает, что ИИ — это пузырь. Он также не говорит, что Nvidia или Microsoft находятся на грани. Однако это поражает самую суть нынешнего повествования. Идея состоит в том, что чем больше модель, тем больше улучшение качества по сравнению с предыдущей. Этот мотив сегодня стимулирует спрос на чипы и строительство гигантских центров обработки данных, которые, не моргнув глазом, поглощают миллиарды долларов.
Эйсман отмечает, что в какой-то момент кривая роста начнет выравниваться. А если так, то основы всей торговли ИИ уже не будут такими прочными, как кажутся сегодня. По его мнению, темпы развития LLM, которые уже несколько лет сводят рынок с ума, могут просто замедлиться. И это не будет результатом плохих управленческих решений или неправильных бюджетов… Скорее, ограничений, которые идут гораздо глубже, чем бухгалтерский учет.
Это затрагивает суть вопроса, который многие упускают из виду. Приведут ли гигантские инвестиции к реальной экономии и росту производительности, или же рынок предполагает слишком много еще до того, как будет получен первый реальный возврат капитала?
Эхо 2008 года, но без сенсации
Когда Эйсман вспоминает дни, предшествовавшие финансовому кризису, он делает это без дешевой драматизации. Вспоминание о механизме многолетней давности является скорее предупреждением, чем пророчеством. В 2006 году вся кредитная империя основывалась на одном предложении. Цены на жилье не падают. Сегодня, по его словам, рынок ИИ начинает опираться на не менее сомнительную аксиому. Модели будут бесконечно расти, а их качество будет расти не менее впечатляющими темпами.
Если это предположение подтвердится, последствия могут быть менее впечатляющими, чем крах Lehman Brothers, но достаточно сильными, чтобы вывести из равновесия оценки компаний, которые строят всю эту инфраструктуру.
Сам Эйсман признает, что в его портфолио большинство крупнейших игроков в сфере ИИ. И он не собирается продавать. Это показывает, что он может видеть риск и видеть долгосрочную ценность одновременно. Его тон скорее осторожный, чем тревожный.
Он упомянул таких людей, как Гэри Маркус, который уже давно предупреждал, что LLM — это не волшебное средство, ведущее к бесконечному прогрессу. Скорее, это инструмент, который в какой-то момент достигнет своих естественных пределов. Именно Маркус уже много лет утверждает, что текущая модель архитектуры уже не может обеспечивать такой впечатляющий скачок качества, как раньше.
Рынок верит, потому что хочет верить
Самое удивительное, что, несмотря на отсутствие убедительных доказательств быстрой окупаемости капитала, компании продолжают гонку расходов. Они строят центры обработки данных в масштабах, которые всего три года назад звучали бы как научная фантастика. И делают они это, полагая, что окупаемость этих инвестиций — лишь вопрос времени. Эйсман уже несколько месяцев говорит, что отсутствие конкретики должно беспокоить инвесторов больше, чем вопрос о том, является ли ИИ пузырем.
Так что ИИ, несомненно, изменит многие отрасли экономики. В этом нет никаких сомнений. Но это не обязательно означает, что экономическая стоимость будет расти так же быстро, как ожидают фондовые рынки. Рынок может однажды проснуться и осознать, что на ранней стадии он вложил слишком много средств. Эйсман не пугает, а предупреждает.
