Публикация данных по инфляции совпала с трудным моментом для финансовых рынков. Фондовые рынки США пытаются восстановиться после нескольких слабых сессий, но в целом фондовый рынок движется к снижению третью неделю подряд. В пятницу индекс Dow Jones вырос примерно на 0,9 процента, S&P 500 — на 0,6 процента, а Nasdaq Composite — примерно на 0,4 процента. Несмотря на этот отскок, недельный баланс остается слабым. Индекс S&P 500 движется к снижению на 0,5%, а индекс Dow – примерно на 1%.
Энергетический рынок остается основным фактором неопределенности. Цены на нефть в последние дни стремительно растут из-за геополитической напряженности, связанной с конфликтом с Ираном и угрозой долгосрочного закрытия Ормузского пролива — одного из важнейших маршрутов транспортировки нефти в мире. Согласно данным, биткойн вырос до более чем 73 000. долларов США, и доллар ослаб. Причина? Экономика США значительно замедлилась в конце 2025 года
ВВП не врёт. США замедляются?
Новые, пересмотренные данные показывают, что экономика США вступила в 2026 год с гораздо более слабыми темпами, чем считалось ранее. Согласно второй оценке Бюро экономического анализа, реальный ВВП в четвертом квартале 2025 года вырос в годовом исчислении всего на 0,7 процента. Это огромное замедление по сравнению с третьим кварталом, когда темпы роста экономики составили целых 4,4 процента.
Более того, последняя редакция была явно пессимистической. Темпы роста снизились на 0,7 процентных пункта по сравнению с предварительным показателем, в основном из-за более слабых данных по экспорту, потреблению, государственным расходам и инвестициям.
Модель роста показывает, что экономика работает с разными скоростями. С одной стороны, потребительские расходы и частные инвестиции продолжали расти, оставаясь основными драйверами экономической активности. С другой стороны, государственные расходы и экспорт значительно сократились, что существенно снизило конечный результат ВВП. Кроме того, импорт сократился, но в меньшей степени, чем ожидалось ранее.
Интересным индикатором внутреннего состояния экономики являются так называемые реальные конечные продажи частным внутренним покупателям, т. е. сумма потребления и частных инвестиций. В четвертом квартале он увеличился на 1,9 процента, однако этот результат также был пересмотрен в сторону понижения — на 0,5 процентных пункта по сравнению с предыдущими оценками.
В то же время ценовое давление в экономике оставалось заметным. Индекс валовых внутренних закупочных цен увеличился на 3,8 процента, что немного больше, чем сообщалось первоначально. Уровень инфляции PCE в четвертом квартале составил 2,9%, а базовая инфляция (без учета продуктов питания и энергоносителей) достигла 2,7%.
В совокупности эти данные позволяют предположить, что американская экономика начала заметно терять темпы во второй половине 2025 года. Рост оставался положительным, однако его структура становилась все более неравномерной, при этом основное бремя поддержания экономической активности ложилось на потребителей и частные инвестиции.
Инфляция не сбавляется, но темпы роста немного замедляются
Январские данные по инфляции в США показывают, что экономика продолжает бороться с постоянным ценовым давлением. Самый важный показатель инфляции Федеральной резервной системы, индекс потребительских расходов PCE, вырос в январе на 0,3%. из месяца в месяц и 2,8 процента из года в год. Этот результат соответствует ожиданиям рынка и немного ниже декабрьской ставки в 2,9%. г/г.
Базовая инфляция остается более серьезной проблемой. Без учета продуктов питания и энергоносителей цены выросли на 0,4%. в месячном исчислении и 3,1 процента в годовом исчислении. Этот уровень по-прежнему значительно выше целевого показателя ФРС в 2%. и сигнал о том, что процесс дефляции в США идет гораздо медленнее, чем ожидали экономисты всего несколько кварталов назад.
Для центрального банка это особенно важно, поскольку это основной индикатор, который лучше всего показывает сохраняющееся ценовое давление в экономике.
Доходы растут быстрее потребления
В то же время Отчет о доходах и расходах домохозяйств показывает, что американцы начали новый год с более сильным финансовым балансом. В январе личный доход увеличился на $113,8 млрд, что представляет собой рост на 0,4%. ежемесячно. Располагаемый доход после уплаты налогов рос еще быстрее.
Располагаемый доход американцев увеличился на $219,9 млрд, или на 0,9%. Увеличение произошло главным образом за счет повышения заработной платы, увеличения доходов от дивидендов и государственных трансфертов. Однако, несмотря на рост доходов, потребители не увеличивают свои расходы такими же темпами.
Общие потребительские расходы американцев в январе увеличились на $81,1 млрд, или на 0,4%. месяц в месяц. Однако с учетом инфляции реальный рост потребления составил всего 0,1%, что свидетельствует о явном охлаждении динамики спроса.
Еще интереснее структура расходов. Потребители потратили на услуги на $105,7 млрд больше, а расходы на товары сократились на $24,6 млрд. Эта тенденция продолжается уже несколько кварталов и показывает постоянное изменение предпочтений домохозяйств — большую часть бюджета потребляют такие услуги, как путешествия, здравоохранение и гастрономия.
Услуги остаются основным источником инфляции
Подробные данные подтверждают то, что экономисты наблюдали в течение нескольких месяцев. Инфляция товаров сегодня относительно умеренная, тогда как цены на услуги продолжают быстро расти. В январе цены на товары выросли на 1,3%. год в год. В случае товаров длительного пользования рост составил 2,2 процента, тогда как цены на товары краткосрочного пользования увеличились всего на 0,8 процента.
Гораздо большей проблемой является инфляция услуг, которая достигает 3,5%. год в год. Именно этот сегмент экономики наиболее тесно связан с затратами на рабочую силу и медленнее всего реагирует на предыдущие повышения процентных ставок. Одним из наиболее интересных сигналов отчета является изменение поведения домохозяйств. Норма сбережений выросла до 4,5 процента. располагаемый доход, самый высокий уровень с июля прошлого года.
Общая стоимость сбережений домохозяйств составила 1,05 триллиона долларов США. Даже в последние месяцы 2025 года этот показатель оставался ближе к 4%. Таким образом, мы можем предположить, что по крайней мере некоторые американцы начинают создавать больший финансовый буфер. Это типичная реакция в период растущей экономической неопределенности.
Экономика замедляется, но не останавливается
Есть еще одна часть макроэкономической головоломки, которая дополняет общую картину. Экономический рост США в четвертом квартале 2025 года был пересмотрен в сторону понижения до 0,7%. в годовом исчислении. Ранее она оценивалась в 1,4 процента, а экономисты ожидали даже 1,5 процента. Это показывает, что экономика явно теряет темпы, хотя признаков рецессии пока нет.
С точки зрения Федеральной резервной системы, январские данные рисуют очень сложную картину. Доходы растут, потребители продолжают тратить, а общая инфляция медленно снижается. В то же время базовая инфляция остается выше 3%, а напряженность на энергетическом рынке может снова подтолкнуть цены вверх. На практике это означает одно: путь к возвращению инфляции к целевому уровню в 2%. может быть гораздо дольше, чем предполагалось ранее.
