Сегодняшние данные из США не оправдали ожиданий быков на фондовом рынке. И показатели инфляции PCE, и индекс цен, основанный на показателе ВВП, указывали на возобновление ценового давления, в то время как «циклический» показатель ВВП США за последний квартал 2025 года показал всего 1,4% в квартальном исчислении и не дотянул до нижней границы ожиданий Bloomberg Intelligence в 1,5%.
Первыми отреагировали фондовые индексы, а доллар вырос в основном за счет усиления ценового давления. Напомним также, что именно PCE, а не CPI, является для ФРС более важным показателем инфляционного давления в экономике. Таким образом, данные позволяют предположить, что ФРС воздержится от снижения ставок как минимум до лета. Что показали показатели крупнейшей экономики мира?
Данные из США
Индекс цен PCE г/г: 2,9%, Прогноз: 2,8%, Предыдущий: 2,8%
Индекс цен PCE м/м: 0,4%, Прогноз: 0,3%, Предыдущий: 0,2%
Базовый PCE г/г: 3%, Прогноз: 2,9%, Предыдущий: 2,8%
Базовый PCE м/м: 0,4%, Прогноз: 0,3%, Предыдущий: 0,2%
ВВП кв/кв (предварительная оценка): 1,4%, Прогноз: 2,8%, Предыдущий: 4,4%
Потребительские расходы м/м: 0,4%, Прогноз: 0,3%, Предыдущий: 0,5%
Индекс цен ВВП: 3,6%, Прогноз: 2,8%, Предыдущий: 3,8%
Личный доход м/м: 0,3%, Прогноз: 0,3%, Предыдущий: 0,3%
Реальные личные расходы м/м: 0,1%, Прогноз: 0,1%, Предыдущий: 0,3%
Базовые цены PCE (предварительное чтение): Текущие: 2,7%, Прогноз: 2,6%, Предыдущие: 2,9%
Что показали данные из США?
Американская экономика завершила год значительно медленнее, чем ожидалось. Валовой внутренний продукт вырос всего на 1,4% в годовом исчислении в четвертом квартале, что намного ниже прогноза Dow Jones в 2,5%. Хотя годовой рост составил уверенные 2,2%, конец года показал чувствительность экономики к политической турбулентности.
Наибольшее влияние оказало рекордное закрытие правительства, которое продолжалось с 1 октября по 12 ноября. По оценкам аналитиков, это отняло около процентного пункта роста ВВП, хотя точные последствия сложно точно измерить… А Трамп утверждает, что это было 2 процентных пункта. На практике это означало снижение потребления и инвестиций, а также вывод части экспорта, который в предыдущем квартале вырос на впечатляющие 9,6%. В четвертом квартале экспорт упал на 0,9%.
Потребительские расходы остались неожиданно высокими – личное потребление выросло на 2,4% (после 3,5% в третьем квартале). Конечные продажи частным внутренним покупателям, ключевой индикатор для ФРС, также выросли на 2,4%, что, несмотря на замедление, по-прежнему отражает устойчивый спрос в экономике стоимостью 31,5 триллиона долларов.
Инфляция остается тревожно высокой
Хотя ВВП замедлился, цены еще не снизились. Базовый PCE, исключая продукты питания и энергию, вырос на 0,4% в месячном исчислении в декабре, что на 3% больше, чем в прошлом году, что выше целевого показателя Федеральной резервной системы в 2%. В целом ставка PCE ускорилась до 2,9%, что также немного превысило ожидания.
Эти данные показывают, что инфляционное давление все еще существует и остается важным элементом риска денежно-кредитной политики. Трудно ожидать, что ФРС проигнорирует эту динамику, особенно с учетом недавнего снижения ставок на три четверти процентного пункта в конце 2025 года и сигналов осторожности в будущем.
Политика в тени роста
Невозможно отделить экономические показатели от политических решений. Перед публикацией данных тогдашний президент Дональд Трамп предупредил, что ВВП будет слабым, объяснив это закрытием правительства, и прямо раскритиковал председателя ФРС Джерома Пауэлла за слишком осторожную позицию в отношении снижения ставок. Фактически, снижение государственных инвестиций в четвертом квартале составило 16,6% на федеральном уровне, что частично компенсировалось увеличением инвестиций в штатах и населенных пунктах (2,4%).
Хотя замораживание расходов правительства оставило след, эксперты подчеркивают, что экономика остается устойчивой. Крис Рапки из Fwdbonds заявил, что замедление в четвертом квартале является «разовым» и больше не повторится в начале 2026 года, а Хизер Лонг из Федерального кредитного союза ВМС добавила, что устойчивое потребление и бум искусственного интеллекта продолжают стимулировать рост.
В любом случае, 2025 год показал силу экономики США, но четвертый квартал является предупреждением: политические сбои и напряженность в правительстве по-прежнему имеют реальную цену. Прочные основы, такие как стабильное потребление, растущие частные инвестиции и устойчивость рынка труда… позволяют нам с оптимизмом смотреть в будущее.
