Инвесторы начинают серьезно оценивать сценарий замедления американской экономики. После очень слабых данных по рынку труда на прошлой неделе, сегодняшние данные, варьирующиеся от настроений малого бизнеса до занятости в частном секторе и ключевых розничных продаж, только усилили эти опасения. Фондовые индексы и биткойн отреагировали осторожно, но доллар упал.
Декабрьские данные по розничной торговле в США явно не оправдали ожиданий рынка. Розничные продажи в США в декабре не изменились по сравнению с предыдущим месяцем после роста на 0,6 процента в ноябре. Консенсус экономистов, опрошенных Dow Jones, был в пользу роста на 0,4 процента. Картина столь же плохая, если исключить продажи автомобилей.
В этой категории также зафиксирован результат 0 процентов при ожидаемом росте на 0,3 процента. В годовом исчислении розничные продажи выросли на 2,4 процента, что значительно медленнее, чем в ноябре, когда темп составлял 3,3 процента. Важно отметить, что этот рост не поспевает за инфляцией.
Индекс потребительских цен в декабре составил 2,7 процента. Это означает реальное снижение покупательной способности потребителей. Данные свидетельствуют о том, что ФРС следует действовать осторожно и выступать за более быстрое смягчение денежно-кредитной политики в этом году. Это не сулит ничего хорошего доллару, но все же может помочь Уолл-стрит… По крайней мере, до тех пор, пока потребитель не нажмет на «ручник».
Данные из США
Розничные продажи: 0% против 0,4% ожиданий и 0,6% в ноябре (2,4% г/г против 3,2% в ноябре).
Базовые продажи (без учета транспортных средств): 0% в месяц против ожидаемых 0,4% и 0,5% в ноябре.
Цены на импорт: 0,1% м/м, что соответствует прогнозу и менее 0,4% в ноябре.
Экспортные цены: 0,3% против ожидаемых 0,1% и 0,5% ранее.
Затраты на рабочую силу: 0,7% г/г против ожидаемых 0,8% и 0,8% в ноябре)
Индекс корпоративных настроений в опросе NFIB: 99,3 против ожиданий 99,8 после 99,5 в ноябре
Изменение занятости по данным ADP среди частных компаний в США (еженедельно): 6,5 тыс. против 7,7 тыс. штатных должностей
Осторожность потребителей во время праздников?
Детали отчета показывают, что замедление носило широкомасштабный характер. Снижение зафиксировано в мебельных магазинах и так называемых продавцах других товаров, где продажи снизились на 0,9 процента. Продажи одежды и аксессуаров упали на 0,7 процента, а продажи электроники и бытовой техники упали на 0,4 процента. Интернет-торговля выросла всего на 0,1 процента, что является одним из самых слабых результатов для этой категории за последние годы. Лидерами роста стали магазины строительных материалов и садовые центры, где продажи выросли на 1,2 процента.
Данные подтверждают картину экономики типа К. Домохозяйства с высокими доходами сохраняли относительно стабильные темпы расходов на протяжении большей части 2025 года, в то время как потребители с низким и средним уровнем дохода значительно сократили покупки, особенно в категориях товаров длительного пользования, на которые сильно повлияли более высокие цены и последствия тарифов, введенных в 2025 году.
Продажи, инфляция и ВВП
Декабрьский отчет бросает тень на конец года, хотя четвертый квартал в целом выглядел неплохо. Модель GDPNow в Атланте недавно показала, что ВВП растет в годовом исчислении на 4,2 процента. Однако снижение розничных продаж увеличивает риск пересмотра этой оценки в сторону понижения. На долю потребления приходится более двух третей экономической активности в США, поэтому даже краткосрочное замедление темпов роста экономики оказывает существенное влияние на общую макроэкономическую картину.
Рынок труда на заднем плане и последствия для доллара
Отчет по розничным продажам выходит незадолго до публикации данных по рынку труда за январь. Ожидания уже низкие. Консенсус предполагает увеличение занятости на 55 000 рабочих мест после 50 000 в декабре. Некоторые крупные финансовые учреждения ожидают еще более слабых результатов, дополнительно обремененных пересмотром годовых данных.
С точки зрения финансовых рынков, стагнация розничных продаж является негативным фактором для доллара. Эти данные являются ключевым индикатором здоровья потребителей и экономического роста. Результат в 0,0 процента по сравнению с прогнозом в 0,4 процента и предыдущим повышением на 0,6 процента сигнализирует о явном охлаждении спроса.
Что декабрь расскажет нам о 2026 году?
Декабрьские данные не указывают на резкое снижение потребления, но показывают, что американский потребитель вступает в 2026 год со значительно большей осторожностью. Высокие цены, инфляционное давление прошлых лет и растущая неопределенность на рынке труда начинают ограничивать реальные расходы. Это означает одно для денежно-кредитной политики и рынков. Дальнейший экономический рост будет зависеть в большей степени от ситуации с доходами домохозяйств и стабильности занятости, чем от устойчивости самого спроса, который в 2025 году был одним из столпов американской экономики.
Оптимизм малых компаний – без явного прорыва
Январский отчет NFIB показывает, что настроения в секторе малого бизнеса остаются относительно стабильными, хотя о существенном ускорении говорить сложно. Индекс уверенности в малом бизнесе упал на 0,2 пункта в январе до 99,3, но остается выше среднего показателя за 52 года (98). Из десяти компонентов индекса три выросли, а семь упали. Самым большим позитивным изменением стали ожидания относительно реальных продаж, которые выросли на 6 пунктов.
При этом индекс неопределенности значительно увеличился, подскочив на 7 пунктов до 91. Основной причиной стал рост числа владельцев бизнеса, которые не уверены, является ли текущий момент подходящим временем для развития своего бизнеса. Это важный предупреждающий сигнал, особенно в контексте убедительных данных о росте ВВП.
Как отметил главный экономист NFIB Билл Данкельберг, несмотря на растущий ВВП, малые компании по-прежнему не испытывают какого-либо значительного экономического ускорения, хотя они все чаще сообщают об улучшении условий ведения бизнеса и более высоких ожиданиях продаж.
Рынок труда стабилен, но все еще напряжен
Новым в отчете является индекс занятости малого бизнеса NFIB, который объединяет несколько вопросов о рынке труда в один индикатор. В январе он составлял 101,6 пункта, что примерно на 1,5 пункта выше исторического среднего показателя в 100. Это картина рынка труда, который сбалансирован, но все еще напряжен.
Целых 31 процент владельцев бизнеса сообщили о вакансиях, которые они не смогли заполнить, что по-прежнему значительно превышает исторический средний показатель в 24 процента. Из компаний, набирающих или пытающихся нанять сотрудников, 88 процентов сообщили о небольшом количестве или отсутствии квалифицированных кандидатов. При этом доля компаний, планирующих создать новые рабочие места в ближайшие три месяца, составила чистые 16 процентов, что означает падение на 1 пункт по сравнению с декабрем.
Позитивным сигналом является третье подряд снижение доли компаний, указывающих качество работы как наиболее важную проблему. В январе он составил 16 процентов, что на 3 пункта меньше, чем месяцем ранее.
Инвестиции и кредиты посылают неоднозначные сигналы
Шестьдесят процентов малых предприятий сообщили о капитальных затратах за последние шесть месяцев, рост на 4 пункта и самый высокий уровень с ноября 2023 года. Чаще всего это были расходы на новое оборудование, указали 44 процента компаний, а также приобретение транспортных средств и модернизацию мощностей.
В то же время инвестиционные планы на ближайшие шесть месяцев остаются слабыми. Только 18 процентов компаний планируют капитальные затраты, что является исторически низким показателем. Это еще один пример осторожности при принятии долгосрочных решений.
Условия кредитования незначительно улучшаются. Чистый минус 6 процентов компаний заплатили более высокие процентные ставки по своему последнему кредиту, что на 3 пункта ниже, чем в декабре. Однако средняя процентная ставка по краткосрочным кредитам выросла до 9,1 процента. Четверть компаний регулярно используют долговое финансирование.
Инфляция и цены остаются структурной проблемой
Ценовое давление остается явно повышенным. Чистые 26 процентов компаний повысили свои средние отпускные цены в январе, что на 4 пункта ниже по сравнению с предыдущим месяцем, но все еще значительно превышает исторический средний показатель в 13 процентов. Важно отметить, что 32 процента компаний планируют дальнейшее повышение цен в ближайшие три месяца.
Инфляция остается главной операционной проблемой для 12 процентов компаний, не изменившись с декабря. Однако растущей проблемой является стоимость и доступность страховки, которую назвали самой важной проблемой 13 процентов владельцев, что на 4 пункта больше, чем месяцем ранее. Это самый высокий уровень с декабря 2018 года.
Состояние компаний лучше, но ожидания осторожные
Улучшилась оценка текущего состояния бизнеса. Четырнадцать процентов компаний охарактеризовали свое положение как отличное, увеличившись на 5 пунктов. Процент справедливых рейтингов упал до 27 процентов, и только 4 процента компаний посчитали свое положение плохим.
Несмотря на это, ожидания относительно будущих условий ведения бизнеса несколько ухудшились. Чистый 21 процент владельцев ожидает улучшения условий, что на 3 пункта ниже, чем в декабре. Только 15 процентов считают январь хорошим временем для расширения своего бизнеса, что по-прежнему является плохим результатом по сравнению с типичными этапами экономического роста.
Январские данные NFIB прекрасно дополняют более слабую потребительскую картину, наблюдаемую в данных по розничным продажам. Малый бизнес не сигнализирует о рецессии, но явно демонстрирует отсутствие энтузиазма и высокий уровень неуверенности. Это экономика, которая растет, но неравномерно. Инвестиции носят избирательный характер, найм сотрудников осуществляется осторожно, а цены остаются под давлением.. Для наблюдателей за американской экономической ситуацией это важный сигнал о том, что фундаментальные показатели остаются стабильными, но запас прочности явно сужается.
