Мартовские показатели PMI в США показывают, что экономика начинает значительно замедляться под давлением растущих цен на энергоносители и глобальной неопределенности. Совокупный индекс частного сектора упал до 51,4 с 51,9 в феврале, достигнув самого низкого уровня с апреля 2025 года и зафиксировав снижение второй месяц подряд.
В последний раз отчет PMI был таким низким ровно 11 месяцев назад, когда обострялась торговая война. Правда, формально это все же расширение, поскольку уровень 50 отделяет рост от спада активности. Однако темпы роста явно замедляются. Структура данных начинает напоминать сценарий, который слишком хорошо известен инвесторам: одновременное замедление роста и рост инфляции.
Правда, индексы Уолл-стрит существенно не отреагировали, поскольку внимание приковано к Ирану и Ближнему Востоку… Но назвать данные оптимистичными сложно. Опасения возврата к инфляции кажутся оправданными, а экономическая ситуация в сфере услуг начинает замедляться. Официальные данные PMI от S&P Global PMI доступны здесь.
Услуги тянут экономику вниз
Источником слабости является прежде всего сфера услуг. PMI в сфере услуг упал до 51,1 с 51,7 месяцем ранее, что явно ниже ожиданий рынка в 51,5. Это важно, поскольку на долю услуг приходится большая часть деятельности в американской экономике.
Компании сообщают о снижении спроса, которое является результатом не только неопределенности, но и реального воздействия на покупательную способность потребителей. Более высокие цены на энергоносители начинают выражаться в повседневных расходах, и это всегда быстро отражается на услугах.
Отрасль приятно удивляет, но предыстория более сложная.
На фоне ухудшения ситуации в сфере услуг отрасль выглядит солидно. Производственный PMI вырос до 52,4 с 51,6, явно превзойдя прогнозы в 51,3. Производство ускорилось, при этом новые заказы растут самыми быстрыми темпами с октября 2025 года. Также наблюдается улучшение экспорта, который стабилизируется после восьми месяцев спада.
Однако, как и в Европе, некоторые из этих движений могут быть результатом упреждающих действий. Компании увеличивают запасы, опасаясь дальнейших потрясений из-за конфликта на Ближнем Востоке и потенциального роста цен. Кроме того, тарифное давление начало несколько ослабевать, что временно улучшает картину заказов.
Энергетический шок и инфляция вернулись. Нефть подорожала более чем на 30 процентов
Энергетика остается важнейшим фактором, меняющим имидж экономики. Цены на нефть выросли более чем на 30 процентов в результате американо-иранского конфликта, а средняя цена бензина в США выросла почти на доллар за галлон.
Это классический инфляционный импульс, пронизывающий всю экономику. Хотя цены на нефть временно упали в начале недели после заявления президента Дональда Трампа об отсрочке решения об атаках на энергетическую инфраструктуру Ирана на пять дней, рынок остается напряженным.
Ценовое давление в данных PMI очевидно. Индекс цен, уплачиваемых компаниями, вырос до 63,2 с 60,0, что указывает на резкое ускорение инфляции издержек как в сфере услуг, так и в промышленности.
Компании не берут на себя эти расходы. Они двигают их дальше. Индекс отпускных цен вырос до 58,9 с 56,9, что указывает на то, что потребительская инфляция может снова ускориться примерно до 4 процентов. Это значительное изменение по сравнению с предыдущими месяцами, когда ценовое давление начало ослабевать. Теперь оно вернулось, и на ура.
Данные PMI из Европы мы описывали, в частности: в статьях «Катастрофические данные PMI из Европы, услуги падают. Стагфляция стучится в еврозону?» и «Тревожные данные по экономике Германии: инфляция снова атакует, экономическая ситуация ослабевает»
Рынок труда посылает предупреждающий сигнал, логистика снижается
Одним из наиболее тревожных элементов отчета является ситуация на рынке труда. Уровень занятости в частном секторе упал до 49,7 с 50,4, что стало первым сокращением занятости за 13 месяцев.
Снижение сконцентрировано в сфере услуг, где компании начинают сокращать расходы в условиях растущей неопределенности. Интересно, что часто встречающиеся данные, такие как заявки на пособие по безработице, продолжают указывать на стабильность рынка труда. Это создает определенный диссонанс, за которым стоит внимательно наблюдать.
Компании также сообщают об увеличении сроков доставки до самого высокого уровня с октября 2022 года. Это еще один признак того, что цепочки поставок снова начинают переживать.
В сочетании с ростом цен на энергоносители это создает условия, которые в прошлом почти всегда приводили к инфляционному давлению и одновременному замедлению экономического роста.
Корпоративные настроения на удивление устойчивы
На фоне всей этой напряженности ожидания бизнеса выглядят интересно. Несмотря на растущие расходы и неопределенность, связанную с войной, деловая уверенность выросла до самого высокого уровня за 13 месяцев. Это результат двух факторов. Во-первых, снижение тарифного давления. Во-вторых, по-прежнему относительно высокий внутренний спрос, что дает компаниям надежду на сохранение продаж.
В то же время занятость растет самыми медленными темпами за восемь месяцев, что показывает, что оптимизм имеет свои пределы. Для Федеральной резервной системы картина становится более сложной. Центральный банк недавно сохранил процентные ставки без изменений, одновременно сигнализируя о более высокой инфляции, стабильной безработице и лишь одном снижении ставок в этом году.
Проблема в том, что данные PMI показывают растущий риск сценария, при котором инфляция ускоряется, а экономический рост замедляется. Это именно тот момент, когда денежно-кредитная политика перестает давать простые ответы. Мартовский PMI в США – это пока не сигнал о сбое, а явное предупреждение. Экономический рост замедляется, инфляция возвращается, а рынок труда начинает проявлять первые признаки стресса.
Комментарий S&P Global
Крис Уильямсон, главный бизнес-экономист S&P Global Market Intelligence: «Предварительные данные PMI за март показывают нежелательное сочетание замедления экономического роста и роста инфляции после начала войны на Ближнем Востоке. Компании сигнализируют о снижении спроса из-за большей неопределенности и роста стоимости жизни, вызванного конфликтом.
Проблемы в таких секторах, как туризм, транспорт и путешествия, усугубляются нервозностью на финансовых рынках. Ограниченная доступность услуг, что дополнительно обусловлено более высокими процентными ставками, ростом цен на энергоносители и задержками в цепочках поставок. Компании одновременно увеличивают страховые запасы, опасаясь длительных перебоев в поставках и дальнейшего роста цен, а также сокращают рабочие места, чтобы сократить операционные расходы.
Данные PMI предполагают рост ВВП в годовом исчислении всего около 1,0%, тогда как за весь первый квартал они указывают на умеренный рост около 1,3%. Однако ценовые показатели в исследовании предполагают, что потребительская инфляция может снова ускориться примерно до 4%, что увеличивает риск вступления экономики США в стагфляционную среду.
В этой ситуации Федеральной резервной системе придется балансировать между растущим риском повышения инфляции и растущей угрозой потери динамики экономического роста. Многое зависит от того, как долго продлится война и какое ее влияние окажет на цены на энергоносители и глобальные цепочки поставок».
