Начало 2026 года приносит осторожно лучшие сигналы со стороны немецкой промышленности, хотя говорить о полноценном восстановлении пока нельзя.. Итоговый PMI HCOB для немецкой промышленности, подготовленный S&P Global, вырос до 49,1 пункта в январе с 47 в декабре. Значение оказалось немного выше предварительной оценки в 48,7 и стало самым высоким показателем за три месяца.
Хотя улучшение очевидно, индекс остается ниже отметки в 50 пунктов, которая отделяет рост от спада активности. Другими словами, темпы спада явно замедлились, но формально сектор все еще находится в фазе спада.
Производство возвращается к росту, заказы положительные впервые за три месяца
Ключевым позитивным сигналом является тот факт, что промышленное производство в Германии вернулось к росту в январе после небольшого перерыва в декабре. Вместе с этим произошло незначительное увеличение новых заказов, первое за три месяца, что позволяет предположить, что худшая фаза ослабления спроса может остаться позади.
Сайрус де ла Рубиа, главный экономист немецкого коммерческого банка Гамбурга, не скрывал своего осторожного оптимизма, просто заявив, что «это начинает пахнуть началом восстановления экономики». Он обратил внимание на относительно быстрое восстановление производства после декабрьского спада, возросший оптимизм относительно будущего производства и небольшое улучшение заказов.
В то же время основы остаются хрупкими. Занятость в немецкой промышленности продолжает быстро снижаться в результате продолжающейся реструктуризации и незаполненных вакансий.. Компании продолжают сокращать запасы, а портфели заказов сокращаются вместо того, чтобы восстанавливаться.
Затраты на производство растут самыми быстрыми темпами за последние три года.
Одним из наиболее тревожных элементов январского отчета является резкое увеличение ценового давления. Инфляция затрат на вводимые ресурсы в немецкой промышленности выросла до самого высокого уровня за 37 месяцев. Увеличение произошло в основном за счет роста цен на металлы, энергоносители и затраты на рабочую силу.
Проблема в том, что производители по-прежнему имеют очень ограниченные возможности переложить эти затраты на клиентов. В лучшем случае компаниям удалось замедлить трехмесячное снижение цен на готовую продукцию, но реально повысить их не удалось. Это означает дальнейшее давление на рентабельность, даже несмотря на улучшение «общей» активности.
Еврозона: производство растёт, спрос продолжает снижаться
Картина для всей зоны евро очень похожа, хотя и более диверсифицирована в региональном отношении. Индекс PMI HCOB для обрабатывающей промышленности еврозоны вырос до 49,5 пунктов в январе с 48,8 в декабре, что было девятимесячным минимумом.. Значение также оказалось немного лучше первоначальной оценки 49,4.
Это третий месяц подряд, когда промышленность еврозоны остается в зоне спада, несмотря на улучшение динамики. Здесь решающее значение имеет структура индекса. Субиндекс производства вырос до 50,5 пункта с 48,9 в декабре, вернувшись выше линии роста и сигнализируя об умеренном восстановлении объемов производства.
За исключением Италии и Испании, данные из всех крупнейших экономик еврозоны превзошли прогнозы и предполагают широкомасштабное восстановление экономики.. При этом новые заказы падали третий месяц подряд, хотя темпы снижения были медленнее, чем в декабре. Именно слабый спрос остается основным тормозом для всего сектора.
Рынок труда и затраты: улучшение слишком слабое, чтобы назвать его прорывом
Сокращение занятости в промышленности еврозоны продолжается 32-й месяц подряд, хотя в январе темпы увольнений были самыми медленными с сентября. Это сигнал стабилизации, но не разворота тренда.
В то же время затраты на вводимые ресурсы росли самыми быстрыми темпами за три года, главным образом из-за более высоких цен на энергоносители. Несмотря на это, цены на готовую продукцию практически не изменились по сравнению с декабрем, что еще раз показывает, насколько слабой остается ценовая власть производителей.
Сильные различия между странами еврозоны
Национальные данные ясно показывают, насколько неравномерным является это восстановление. Греция показала лучший результат с PMI 54,2, самым высоким показателем за пять месяцев. Франция также оказалась в зоне расширения, набрав 51,2 балла, что стало ее лучшим результатом за более чем три с половиной года.
С другой стороны, Испания, Германия, Италия и Австрия остались в зоне спада. Самым слабым звеном оказалась Австрия с PMI 47,2.. На данный момент столь большой дисбаланс все еще не создает прочной основы для долгосрочного восстановления во всей еврозоне.
Осторожный оптимизм
Как в Германии, так и во всей еврозоне начало 2026 года приносит улучшение динамики производства и настроений. Ожидания производителей на ближайшие 12 месяцев выросли до самого высокого уровня с февраля 2022 года. Это показывает, что компании рассчитывают на постепенное улучшение окружающей среды.
В то же время данные PMI ясно указывают на то, что это фаза стабилизации после длительного периода слабости, а не начало сильного цикла роста. До тех пор, пока новые заказы не войдут в устойчивую тенденцию роста и ценовое давление не начнет спадать, европейская промышленность, во главе с Германией, будет балансировать на грани восстановления, а не динамичного расширения.
