На первый взгляд октябрьские данные из США могут показаться противоречивыми. С одной стороны, оптовые продажи несколько замедляются, с другой – производительность труда растет такими темпами, которых рынок не видел уже много лет. Заявки на получение пособий были низкими, а опасения по поводу инфляции уменьшились на фоне значительного снижения затрат на рабочую силу. Индекс Dow Jones сегодня сильно растёт, а Биткойн пытается компенсировать потери, подрастая до 91 000. ДОЛЛАР США. Что показали данные?
Данные из США
Число новые заявки на пособие по безработице в США составило 208 тысяччто является лучшим результатом, чем ожидалось рынком 212,4 тыс. В предыдущем прочтении было вот это 199 тысячпосле доработки 200 тысяч Число продолжение подачи заявлений на получение пособий увеличился до 1,914 миллионапо сравнению с прогнозом 1,9 миллиона. Предыдущее чтение было 1,866 миллионапосле доработки 1,858 миллиона.
Предварительные данные по производительности труда показать увеличение 4,9%чуть ниже прогнозов 5,0%но явно выше предыдущего прочтения 3,3% (после доработки 4,1%). Предварительные удельные затраты на рабочую силу снизились на 1,9%, тогда как рынок ожидал практически стагнации (-0,1%). В предыдущем чтении наблюдался рост на 1,0%, после пересмотра снижение на 2,9%.
Пересмотренные данные показывают, что Оптовые запасы в США выросли на 0,2% в месяцчто точно соответствует ожиданиям рынка. В предыдущем чтении динамика была 0,5%. Одновременно оптовые продажи снизились на 0,4% в месяца значит результат слабее прогнозов, предполагавших снижение на 0,2%. В прошлом месяце также наблюдалось снижение 0,2%.
Оптовая торговля: осторожные потребители и полные склады
В октябре 2025 года оптовые продажи в США упали до уровня 704,9 млрд долларов СШАчто означает -0,4% в месяц. Этот результат слабее, чем в сентябре, и является четким сигналом о том, что спрос начал замедляться в конце года. Однако в годовом исчислении ситуация выглядит гораздо лучше – появились продажи. На 4,6% выше, чем в октябре 2024 годачто показывает, что речь идет не о коллапсе, а о нормализации после сильного предыдущего периода.
В то же время оптовые запасы увеличились до 913,5 млрд долларов СШАделаю заметки +0,2% м/м и +1,7% г/г. Это важная новость для Уолл-стрит. Компании не избавляются быстро от товаров, но и не сокращают запасы в панике. Соотношение запасов/продаж составило 1.30к 1,33 годом ранеечто предполагает лучшее соответствие между логистикой и реальным спросом, чем двенадцать месяцев назад.
Таким образом, оптовый рынок посылает четкий сигнал: темпы роста экономики США более умеренные, но структурно более здоровые, чем в период постпандемического перегрева.
Производительность – невоспетый герой экономики США?
Однако настоящий сюрприз заключаются в данных о производительности. В третьем квартале 2025 года Производительность труда в несельскохозяйственном секторе выросла на целых 4,9% в годовом исчислении. Этот результат впечатляет даже самых больших скептиков на Уолл-стрит. Производство увеличилось на 5,4%, а количество отработанных часов увеличилось всего на 0,5%.
Затраты на оплату труда еще более интересны. Удельные затраты на рабочую силу снизились на 1,9% за кварталхотя почасовая оплата увеличилась на 2,9%. Это классический пример ситуации, когда производительность «съедает» давление заработной платы. За четыре квартала затраты на рабочую силу выросли всего на 1,2%, что является отличной новостью для Федеральной резервной системы.
Реальная почасовая заработная плата с учетом инфляции, снизился на 0,2% за квартално ежегодно они 0,3% в плюс. Это тонкий, но важный сигнал: инфляция больше не является главным врагом покупательной способности, хотя особого комфорта потребитель по-прежнему не чувствует.
Экономический цикл в цифрах
С начала текущего экономического цикла, считая с четвертого квартала 2019 года, производительность в несельскохозяйственном секторе растет темпами 2,0% годовых. Это больше, чем это 1,5% в предыдущем цикле (2007-2019 гг.) и очень близко к долгосрочному среднему уровню. 2,1%наблюдаемый с 1947 года. Другими словами… Американская экономика возвращается к своим «естественным» параметрам роста, без чрезмерных стимулов и без коллапса.
В промышленности ситуация более неоднозначная, но тоже позитивная. Производительность в обрабатывающей промышленности выросла на 3,3%и ежегодно o 2,3%что такое лучший результат с 2021 года. Особенно хорошо дела обстоят в отрасли товаров длительного пользования: производительность выросла на 4,7%главным образом за счет уменьшения количества отработанных часов при увеличении объемов производства.
Что это означает для Уолл-стрит?
Падение оптовых продаж и рост запасов сами по себе могут вызывать беспокойство. Но в сочетании с динамичным ростом производительности и снижением удельных затрат на рабочую силу они создают образ экономики, которая контролируемо охлаждается. Это именно тот сценарий, который год назад казался почти невозможным: снижение инфляционного давления без резкого роста безработицы.
Для рынка облигаций это аргумент в пользу дальнейшего смягчения монетарной политики в 2026 году. Корпоративная прибыль может сохраняться даже при замедлении роста доходов. В свою очередь, для самой ФРС это подтверждение того, что инфляционный риск ослаб. Американская экономика больше не работает на максимальной скорости, но она все еще растет: умнее и эффективнее.
