Европейский центральный банк оставил все три ключевые процентные ставки без изменений, сигнализируя об осторожном продолжении текущей денежно-кредитной политики на фоне возросшей глобальной неопределенности. Ставка по депозитам осталась на уровне 2%, а основная ставка рефинансирования — на уровне 2,15%, сообщил в четверг Совет управляющих ЕЦБ.
Это решение является частью более сбалансированной стратегии ЕЦБ. Центральный банк хочет избежать как преждевременного смягчения политики, которое может вновь пробудить инфляционное давление, так и чрезмерных ограничений, которые задушат и без того умеренные темпы роста. Рынки сейчас ждут конференции президента Лагард, ожидая подсказок относительно того, будет ли следующий шаг ЕЦБ вопросом «когда» или «если вообще».
Инфляция достигла цели?
Это решение было широко ожидаемо рынками, но его обоснование важно для дальнейшего пути монетарной политики в еврозоне. В своей обновленной оценке центральный банк подтвердил, что инфляция должна стабилизироваться в среднесрочной перспективе вблизи целевого показателя в 2%. В то же время ЕЦБ подчеркнул, что экономика еврозоны остается относительно устойчивой. Несмотря на сложную международную обстановку, геополитическую напряженность и неопределенность, связанную с глобальной торговой политикой.
По мнению Управляющего совета, экономический рост поддерживается рекордно низким уровнем безработицы, устойчивыми балансами частного сектора и постепенной мобилизацией государственных расходов на оборону и инфраструктуру. Отсроченные, но все еще эффективные последствия предыдущего снижения процентных ставок также остаются важным фактором. Однако ЕЦБ ясно подчеркивает, что перспективы остаются хрупкими, а риски… В частности внешние, асимметричны.
Нет никакой спешки
Тон заявления ясно указывает на то, что нет никакой спешки с дальнейшим смягчением денежно-кредитной политики. Совет управляющих придерживался подхода, основанного на данных, и принимал решения на каждом заседании. Без каких-либо обязательств по заранее определенной траектории процентных ставок. Ключевое значение будут иметь поступающие макроэкономические данные. Прежде всего, динамика базовой инфляции и сила передачи текущих монетарных решений в реальную экономику.
Параллельно ЕЦБ продолжает сокращать свой баланс. Портфели активов APP и пандемического PEPP сокращаются «контролируемым и предсказуемым образом». Евросистема больше не реинвестирует средства из ценных бумаг с наступающим сроком погашения. Это часть постепенного отказа от чрезвычайных инструментов поддержки, использовавшихся в предыдущие годы.
Центральный банк также дал четкий сигнал о готовности вмешаться в случае потрясений на финансовых рынках. Управляющий совет напомнил о наличии Инструмента защиты от трансмиссии (TPI), который можно использовать в случае «неоправданной и хаотичной динамики рынка», угрожающей эффективности денежно-кредитной политики в отдельных странах еврозоны. Это важный стабилизирующий сигнал, особенно в контексте различий в стоимости финансирования между периферийными странами и ядром валютного союза.
С макроэкономической точки зрения послание ЕЦБ ясно: инфляция находится на пути к цели, но этот путь не свободен от рисков. Зона евро вступает в фазу более избирательной денежно-кредитной политики, в которой ценовая стабильность должна быть сбалансирована с растущей нестабильностью глобальной среды.
