Сегодняшние ноябрьские данные по инфляции в США удивили Уолл-стрит своим снижением. Индекс инфляции потребительских цен увеличился на 2,7 процента в годовом исчислении по сравнению с 3 процентами, зафиксированными в сентябре, и намного меньше ожидаемых 3,1 процента. Месячная динамика и базовая инфляция также удивили масштабами снижения. Это самая низкая динамика за многие месяцы и сигнал о том, что процесс дезинфляции прогрессирует.
Правда, пока не такими темпами, которые позволили бы нам заявить о полной победе. После отчета CPI шансы на очередное снижение ставок возросли почти до 29% по сравнению с примерно 26% до публикации. Рынок прогнозирует три снижения ставок в следующем году (62 б.п. по сравнению с 59 б.п. до отчета).
В краткосрочной перспективе цены выросли на 0,2 процента в период с сентября по ноябрь с учетом сезонных колебаний. Этот необычный двухмесячный горизонт обусловлен октябрьским перерывом в сборе данных из-за приостановки работы федерального правительства.
Несмотря на статистические недостатки, суть остается ясной: инфляция замедляется, а экономика явно не ускоряется. Важно отметить, что региональные индексы ФРБ Канзас-Сити (1 против 6 прогнозов и 8 ранее) и ФРБ Филадельфии (-10 против 2,25 прогнозов и -1,7 ранее) также упали сильнее ожиданий. Уолл-стрит и биткойн выросли после «голубиных» данных.
Базовая инфляция остается высокой
Самым важным моментом отчета остается базовая инфляция. Индекс потребительских цен без учета цен на продукты питания и энергоносители увеличился на 2,6 процента в годовом исчислении и на 0,2 процента в двухмесячном исчислении. Этот уровень по-прежнему превышает целевой показатель Федеральной резервной системы, хотя явно далек от крайностей 2022–2023 годов.
Жилищный компонент оказывается особенно устойчивым. Затраты на жилье выросли на 3,0 процента по сравнению с прошлым годом и снова стали основной причиной давления на базовую инфляцию. Это классический элемент корзины, который с задержкой реагирует на изменение процентных ставок и фактически ограничивает пространство для маневра ФРС.
Энергия снова дает о себе знать
После периода относительного затишья цены на энергоносители снова привлекают внимание. За 12 месяцев энергетический индекс увеличился на 4,2 процента. Этот шаг обусловлен главным образом ценами на электроэнергию, которая выросла на 6,9 процента, и природный газ, который стал дороже на 9,1 процента. Самый сильный рост был зафиксирован в мазуте, где цены подскочили на 11,3 процента в годовом исчислении.
Бензин хотя и подорожал, чем год назад, но рос гораздо медленнее – на 0,9 процента. Важно отметить, что рост цен на энергоносители не распространился широко на другие ценовые категории, что позволяет предположить, что механизм вторичной инфляции сегодня остается ограниченным.
Еда: дороже, но без особого роста
Цены на продукты питания за год выросли на 2,6 процента, при этом продукты домашнего питания подорожали на 1,9 процента. В этой категории имеется широкий ассортимент. Мясо, птица, рыба и яйца подорожали в общей сложности на 4,7 процента, безалкогольные напитки — на 4,3 процента. В свою очередь, фрукты и овощи подорожали символически — на 0,1 процента, а молочная продукция подешевела на 1,6 процента.
Цены на питание вне дома растут гораздо быстрее. Индекс ресторанного питания увеличился на 3,7 процента в годовом исчислении. В ресторанах с полным комплексом обслуживания цены выросли на 4,3 процента, в сегменте быстрого обслуживания – на 3,0 процента. Это явный признак давления на заработную плату в секторе услуг.
Потребитель все еще терпит
С точки зрения спроса данные ИПЦ не предполагают резкого ухудшения положения домохозяйств. В некоторых категориях даже наблюдалось снижение цен. Вне дома, отдых и одежда были среди сегментов, где цены упали за последние два месяца, что указывает на нормализацию спроса и усиление конкуренции.
В номинальном выражении индекс CPI-U достиг 324,1 пункта, а индекс CPI-W, включающий рабочих и офисных работников, также увеличился на 2,7 процента в годовом исчислении. Альтернативный показатель инфляции – цепной индекс C-CPI-U – показал рост на 2,6 процента, подтвердив картину постепенного ослабления ценового давления.
Для Федеральной резервной системы ноябрьский отчет по индексу потребительских цен является материалом для довольно вялого анализа. Инфляция отошла от уровня около 3 процентов, но базовая инфляция и цены на услуги остаются слишком высокими, чтобы полностью оправдать быстрый поворот в денежно-кредитной политике.
Ноябрьский доклад рисует картину перехода экономики в более стабильную, хотя и все еще непростую стадию. Инфляция на уровне 2,7 процента больше не является тревожным заголовком, но остается важным элементом принятия решений. Сегодня ценовое давление сконцентрировано в сфере услуг, жилья и энергетики, а не во всей корзине. Для финансовых рынков это сигнал спокойствия.
