В соответствии с прогнозом Уолл-стрит, Федеральная резервная система США снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов до 3,75%. Он также опубликовал прогнозы инфляции и новые макроэкономические прогнозы по экономике США.
Само решение никого не удивило. Что удивило, так это тон опубликованных прогнозов и масштаб разногласий внутри Комитета. Это одна из тех встреч, после которой рынок не уходит с четкой картиной дальнейшего пути монетарной политики.
- Прогнозы медианной ставки ФРС (текущий уровень): 3,625% (прогноз 3,625%, ранее 3,625%)
- Прогноз медианной ставки ФРС (на следующий год): 3,375%. (прогноз 3,375%, ранее 3,375%)
- Медианный прогноз ставки ФРС (на 2 года): 3,125% (прогноз 3,125%, ранее 3,125%)
- Медианный прогноз ставки ФРС (3 года): 3,125% (прогноз 3,125%, ранее 3,125%)
- Медианный долгосрочный прогноз ставки: 3% (прогноз 3,125%, ранее 3%)
Сигналы голубя?
Голосование со счетом 9-3 является хорошим отражением того, насколько широким стал сегодня разброс мнений внутри ФРС. Член комитета Миран поддержал более агрессивное снижение ставки на 50 базисных пунктов. С другой стороны, Остан Гулсби и Джефф Шмид хотели оставить ставки без изменений. Такая конструкция противоречивых голосов встречается редко и сразу же сигнализирует о том, что монетарные политики по-разному оценивают как инфляционные риски, так и состояние рынка труда.
Макропрогнозы включают сокращение траектории PCE на 2026 год. ФРС ожидает, что инфляция PCE составит 2,4 процента, а базовая инфляция — 2,5 процента. Оба значения ранее были выше. Это небольшое, но символически значимое движение. Центробанк дает понять, что в среднесрочной перспективе процесс дефляции по-прежнему имеет прочную основу, хотя в официальном заявлении отмечается, что инфляция «остается повышенной» и «немного выросла по сравнению с началом года».
Однако наибольший переполох вызвала не сама инфляция, а беспрецедентное расхождение прогнозов относительно процентных ставок в 2026 году. Семь членов комитета не видят необходимости в снижении в этот период. Четыре предполагают как минимум три разреза. Другая группа из четырех человек предпочитает два. Медиана, охватывающая лишь 25 б.п. смягчения, на самом деле не отражает масштаба различий. Такого большого раскола мнений не фиксировалось со времен пандемии.
Прогнозы инфляции
В долгосрочной перспективе прогнозы остаются сдержанными. Медианная ставка на конец 2026 года составляет 3,4 процента, в 2027 году она снижается до 3,1 процента и остается на аналогичном уровне в 2028 году. Долгосрочная равновесная ставка по-прежнему составляет 3 процента. ФРС не видит возврата к эпохе дешевых денег предыдущего десятилетия.
В оценке экономической ситуации преобладает тон осторожного реализма. ФРС заявляет, что экономика растет «умеренными темпами». Обращает на себя внимание замедление темпов создания рабочих мест и небольшой рост безработицы. Прогнозы подтверждают эти наблюдения: рост ВВП в 2025 году составит 1,7 процента, а в 2026 году — 2,3 процента. Уровень безработицы должен составить 4,5 процента в 2025 году и 4,4 процента в 2026 году. В комитете подчеркивают, что неопределенность остается высокой, а риски для рынка труда начинают становиться все более выраженными.
На заднем плане также происходят значительные изменения в управлении ликвидностью. ФРС объявила, что начнет покупать казначейские векселя 12 декабря. В течение следующих 30 дней она планирует купить ценные бумаги на сумму 40 миллиардов долларов. Ожидается, что эти покупки останутся высокими в течение следующих нескольких месяцев. При этом операционный лимит для механизма постоянного РЕПО «овернайт» отменен, а в долгосрочной перспективе темпы покупки резервов планируется постепенно снижать. Это не классическое QE, но на практике это означает смягчение условий ликвидности.
JP Morgan видит ястребиные признаки?
Мишель из JP Morgan заявил, что прогнозы ФРС имеют «явно ястребиный тон», даже несмотря на то, что ставки были снижены. Эта комбинация редко сочетается друг с другом и еще больше усложняет интерпретацию действий центрального банка. Сегодняшнее заседание продемонстрировало разобщенность и осторожность ФРС. Снижение ставки не изменило этой картины.
Разногласия во взглядах на 2026 год, растущая неопределенность относительно рынка труда и умеренные ожидания роста означают, что траектория денежно-кредитной политики на ближайшие годы остается крайне неясной. На практике это означает одно: ФРС будет реагировать на данные, а не следовать заранее определенной стратегии. Для рынков это объявление о наступлении периода, в котором волатильность и чувствительность к макроэкономическим публикациям будут существенно выше, чем раньше.
(статья на редактировании)
