Инфляция в США согласно отчету BLS оказалась немного ниже прогнозов, однако годовая динамика ценового давления в США оказалась самой высокой с августа 2024 года. Мартовское значение индекса потребительских цен показало, что рост цен продолжает ускоряться, хотя результат оказался несколько ниже ожиданий рынка.. В последние дни рынок предположил сценарий, при котором процентные ставки останутся неизменными на протяжении большей части 2026 года. Сегодняшние данные дают надежду на то, что снижение произойдет, особенно если цены на топливо упадут. ППосле публикации индексы Уолл-стрит выросли, а индекс доллара упал.
Самые важные факты
- Инфляция ИПЦ в марте составила 3,3% в годовом исчислении против ожидаемых 3,4%, но оказалась явно выше, чем месяцем ранее. Это самый высокий уровень годовой инфляции с мая 2024 года.
- Базовая инфляция (базовый ИПЦ) выросла до 2,6% г/г, что также ниже прогноза в 2,7%. Ежемесячный прирост базового индекса потребительских цен составил 0,2%, что подтверждает умеренный, но все же устойчивый темп роста базовых цен.
- Основным источником инфляционного давления стала энергетика: энергетический индекс вырос на 10,9% м/м, а цены на бензин подскочили на целых 21,2%. На долю топлива пришлось почти три четверти всего ежемесячного прироста ИПЦ.
Данные из США ниже ожиданий означают, что страх, связанный с неопределенной судьбой войны на Ближнем Востоке, отошел на второй план. Последний раз мы описывали это в статье Уолл-стрит запыхалась после ралли. Изменит ли нефть и ослабление ВВП США картину бума?
Энергетика снова стимулирует инфляцию
Мартовский отчет Бюро статистики труда ясно показывает, что энергетический сектор стал основным драйвером инфляции. Рост цен на энергоносители на 10,9% в месяц — один из самых сильных скачков со времен энергетического кризиса 2022-2023 годов. В годовом исчислении энергия уже дорожает на 12,5%, что отражает влияние войны Ирана, США и Израиля на мировые сырьевые рынки.
Наибольший вклад внес бензин, цены на который выросли на 21,2% за месяц. Это прямой результат напряженности вокруг Ормузского пролива и роста цен на нефть после перебоев в транспортировке в Персидском заливе. На практике это означает, что инфляция сегодня возвращается преимущественно по топливному каналу, а не по каналу спроса.
В то же время рост цен на энергоносители имеет побочный эффект: он увеличивает затраты на транспорт, производство и логистику во всей экономике. Если цены на нефть останутся высокими во втором квартале, это давление может быстро распространиться на другие сегменты инфляционной корзины.
Базовая инфляция посылает неоднозначный сигнал
На первый взгляд, основные данные выглядят обнадеживающими. Базовый индекс потребительских цен вырос всего на 0,2% в месячном исчислении, а годовой показатель в 2,6% оказался ниже прогнозов экономистов. Это говорит о том, что инфляция неэнергетических услуг и товаров ускоряется не так быстро.
Однако структура отчета демонстрирует более сложную картину. В марте выросли цены на авиабилеты, одежду, бытовую технику, образование и новые автомобили. Однако цены на медицинское обслуживание, товары личной гигиены и подержанные автомобили упали, что частично смягчило общий рост.
Именно этот контраст сегодня является ключевым: базовая инфляция не взрывается, но и не падает достаточно быстро, чтобы ФРС могла считать борьбу с инфляцией победой. Другими словами, показатели «лучше прогноза», но недостаточно хороши, чтобы изменить политический курс центрального банка.
Потребитель остается под давлением
В жилом сегменте цены продолжают стабильно расти. Так называемый индекс инфляции цен на аренду жилья увеличился на 0,3% в месячном исчислении. Это означает, что стоимость жизни домохозяйств продолжает расти даже за пределами энергетического сектора. Жилищная инфляция остается одним из наиболее устойчивых компонентов общей корзины ИПЦ.
Питание в целом в марте не изменилось, но внутри этой категории есть расхождения. Цены на продукты питания, потребляемые вне дома, выросли на 0,2%, а продукты, приобретаемые для дома, снизились на 0,2%. Однако в годовом исчислении весь продовольственный индекс остается на 2,7% выше, чем в прошлом году.
Для среднего американского потребителя это означает продолжающееся давление на реальные доходы. Даже если базовая инфляция замедлится, рост цен на топливо и жилье по-прежнему ограничивает покупательную способность домохозяйств.
ФРС остается в режиме выжидания
Мартовский отчет по индексу потребительских цен не дает ФРС аргумента для быстрого смягчения денежно-кредитной политики. Хотя инфляция оказалась несколько ниже прогнозов, ее ускорение по сравнению с февралем показывает, что ценовое давление не удалось контролировать. Фьючерсный рынок все больше игнорирует сценарий сохранения процентных ставок неизменными на протяжении большей части 2026 года. Всего несколько недель назад инвесторы рассчитывали на возможность снижения ставок во второй половине года. Сегодня такой сценарий кажется менее реалистичным, особенно если конфликт на Ближнем Востоке удержит цены на нефть на повышенном уровне.
Таким образом, ФРС столкнулась с классической дилеммой: инфляция не позволяет ей снизить ставки, но экономика постепенно теряет темпы. Дезинфляция прогрессирует медленнее, чем ожидалось несколько месяцев назад. Конфликт на Ближнем Востоке снова приводит к росту цен на энергоносители. Неопределенность в отношении будущих решений ФРС растет. Последние данные ясно показывают, что экономика США вступила в фазу более устойчивой инфляции издержек, вызванной, прежде всего, топливом. Для ФРС это означает все более трудный баланс между борьбой с инфляцией и риском замедления экономического роста.
Самым большим риском на ближайшие месяцы остается продолжение инфляции цен на энергоносители. Если нефть останется дорогой, мартовские показатели могут оказаться не разовым скачком, а началом новой волны инфляции в экономике США. Мировой капитал явно пытается снизить напряженность и считает шок на нефтяном рынке кратковременным. В последнее время акции компаний в Европе пострадали из-за опасений войны с Ираном. Мы описали это в статье Хедж-фонды продают европейские акции по самой высокой цене с 2012 года. Знают ли они что-нибудь?
