Сектор услуг США продолжает расти в марте, но данные института ISM разочаровали ожидания рынка. Одновременно ценовое давление быстро усилилось, достигнув самого высокого уровня за последние три года. Доллар после чтения укрепился, а настроения на американской бирже немного охладились. Данные ясно показывают, что экономическая ситуация в сфере услуг за рубежом ухудшается, хотя и остается стабильной, а самой большой проблемой для ФРС являются растущие цены.
Самые важные факты
- PMI в сфере услуг: 54 пункта (по сравнению с 56,1, ниже ожиданий рынка)
- Индекс цен: 70,7 пункта (самый высокий уровень с октября 2022 г.)
- Занятость: 45,2 пункта (возврат к ухудшающейся ситуации на рынке труда)
Замедление темпов роста. Предупреждающий сигнал?
Мартовский PMI в сфере услуг в размере 54 пунктов подтверждает, что американский сектор услуг все еще развивается. 21-й месяц расширения подряд. Проблема в том, что динамика явно ослабевает. Падение на 2,1 пункта по сравнению с предыдущим месяцем – это не косметическое изменение, а фактическое охлаждение активности.
Еще большее беспокойство вызывает компонент деловой активности. Индекс упал до 53,9 пункта с почти 60 пунктов месяцем ранее и является самым низким с сентября 2025 года. Это показывает, что компании все еще работают, но темпы работы явно замедляются.
Единственным явным позитивом остаются новые заказы. Индекс поднялся до 60,6 пункта и достиг самого высокого уровня за более чем два года. Это говорит о том, что конечный спрос пока держится… Но он начинает расходиться с реальными возможностями компаний его обслуживать.
Рынок труда лопается, когда вы меньше всего этого ожидаете
Самым большим сюрпризом отчета является обвал компонента занятости. Индекс упал до 45,2 пункта с 51,8 пункта месяцем ранее — это первый возврат к сокращению за четыре месяца и одновременно один из самых низких уровней с конца 2023 года.
Это очень важный макросигнал. На сектор услуг приходится большая часть занятости в США, поэтому его ослабление может быстро отразиться на всем рынке труда. Важно отметить, что снижение занятости происходит в то время, когда спрос (новые заказы) увеличивается. Это классический сигнал о том, что компании начинают действовать более осторожно, сокращать расходы и готовиться к более сложным условиям.
Инфляция возвращается быстрее, чем ожидал рынок
Самый воинственный элемент отчета — цены. Индекс вырос до 70,7 пункта – уровня, не наблюдавшегося с октября 2022 года. Это уже не умеренное инфляционное давление. Это сильный импульс затрат, который может снова распространиться по всей экономике. Источники ясны: рост цен на нефть и топливо, логистические сбои (война на Ближнем Востоке)… И рост цен на промышленное сырье (сталь, медь, древесина).
Кроме того, индекс поставщиков (56,2 балла) указывает на увеличение сроков поставок, что в методологии ISM означает рост напряженности в цепочках поставок. На отраслевом уровне картина остается неоднозначной. Рост наблюдается в 13 отраслях услуг, включая оптовую торговлю, финансы, транспорт и строительство. В то же время три сектора – розничная торговля, государственное управление и сельское хозяйство – находятся в упадке.
Важно отметить, что экспорт и импорт услуг растут второй месяц подряд, что может свидетельствовать о стабилизации международной торговли. Но общей картины это не меняет: экономика работает, но все более неравномерными темпами.
Что это означает для рынков?
Экономический рост продолжается, но ослабевает, рынок труда медленно начинает давать трещины, а инфляция снова ускоряется. Эта комбинация особенно проблематична для центральных банков. Федеральная резервная система получает сигнал о том, что смягчение денежно-кредитной политики может быть преждевременным, и в то же время экономика начинает терять темпы.
На практике это означает одно: риск сценария процентных ставок «выше и дольше» возрастает. И если цены на энергоносители действительно останутся высокими в ближайшие месяцы, мартовский отчет ISM может оказаться лишь началом более устойчивого инфляционного давления, чем прогнозирует рынок в настоящее время.
Комментарии компаний из сферы услуг
Оптовая торговля
«Военные операции США и Израиля против Ирана создали значительную неопределенность в отношении нашего импорта оманского ладана. Угрозы закрыть Ормузский пролив и растущие надбавки за риск войны приводят к росту региональных логистических затрат, даже при авиаперевозках. В сочетании с решением Верховного суда о чрезвычайных тарифах — который заменил 10-процентную ставку на 15-процентный тариф в соответствии с разделом 122 — затраты на импорт значительно возросли. Мы внимательно следим за стабильностью в регионе и поддерживаем контакты с поставщиками в Оман».
Проживание и питание
«Откат тарифов приводит к благоприятной корректировке цен, но новые новости о тарифах продолжают сохранять неопределенность. Метели прошлого месяца нарушили спрос и работу поставщиков, в первую очередь из-за сокращения доступности рабочей силы. Прогнозируемые сезонные повышения начинают материализоваться благодаря изменениям времени и более теплым температурам».
Строительство
«Перебои на транспорте на Ближнем Востоке ограничивают как импорт, так и экспорт из региона. Мы получили оговорки о форс-мажорных обстоятельствах от нескольких поставщиков в этом регионе, но в целом операции остаются нормальными — если не считать транспортных проблем».
Финансы и страхование
«Мы по-прежнему сосредоточены на сокращении затрат и оптимизации операций по мере развития технологий. Мы наблюдаем растущую готовность переложить тарифные издержки. Мы внимательно следим за политической ситуацией на Ближнем Востоке и ее потенциальным влиянием на цепочки поставок и затраты».
Информация
«По мере того, как первый квартал подходит к концу, спрос на вычислительную инфраструктуру для искусственного интеллекта остается исключительно высоким. Клиенты открыли свои инвестиционные бюджеты на 2026 год, что привело к значительному увеличению новых заказов. В операционной деятельности мы сосредоточены на эффективности и защите маржи».
Горное дело (Горное дело)
«Политическая неопределенность, связанная с конфликтом с Ираном, ограничила международную активность. Внутренний бизнес остается стабильным на уровне января и февраля».
Профессиональные, научные и технические услуги
«Мы наблюдаем расширение сектора услуг с ростом деловой активности и новыми заказами. Клиенты по-прежнему активны в области регулирования, налогового планирования и управления рисками, хотя продолжающееся ценовое давление и меняющиеся экономические условия влияют на приоритеты проектов и бюджеты».
Недвижимость и аренда (Real Estate, Rental & Leasing)
«Война в Иране добавила еще один уровень неопределенности к и без того нестабильной макроэкономической ситуации. Рост инфляции из-за более дорогой нефти снизит покупательную способность, что ударит по каждой отрасли».
Транспорт и складирование
«Недавнее повышение цен на топливо оказывает значительное влияние на авиационную отрасль, что приводит к значительному увеличению эксплуатационных расходов по сравнению с уровнями месяц назад».
Коммунальные услуги (Коммунальные услуги)
«Продолжающаяся нестабильность на рынках меди, алюминия и стали, вызванная ограничениями в цепочках поставок и высоким спросом на инфраструктуру, привела к увеличению затрат и увеличению сроков реализации энергетических проектов. Эти условия влияют на стратегии закупок и инвестиционное планирование во всей отрасли».
Если конфликт на Ближнем Востоке продлится дольше, ситуация не только в США, но и особенно в Европе существенно ухудшится. Мы описали это в статье Когда в Европе закончится нефть? Время истекает. Осталось так много месяцев мира.
