Японский миллиардер и основатель SoftBank продал всю свою долю в американском полупроводниковом гиганте за 5,8 миллиарда долларов. Не уйти с рынка ИИ. Но войти в него еще сложнее. SoftBank официально подтвердил, что в октябре продал 32 миллиона акций Nvidia.
Сделка совпала с публикацией квартальных результатов, что повергло в шок Токийскую фондовую биржу. Чистая прибыль группы выросла до 2,5 триллионов иен, или примерно $16 миллиардов… Более чем в два раза больше, чем годом ранее, и значительно превзошла ожидания аналитиков.. Однако это не стало результатом разовой продажи чипового гиганта.
За кулисами происходит огромный сдвиг в портфолио. Прибыль поступала в основном от инвестиций в OpenAI, компанию, стоящую за ChatGPT. И от растущей японской платежной платформы PayPay.. При этом группа ликвидировала часть своей доли в T-Mobile US за $9,2 млрд.
«Нам нужен капитал, чтобы выйти на следующий этап развития искусственного интеллекта. Это требует огромных инвестиций, даже более 30 миллиардов долларов.– признался финансовый директор SoftBank Ёсимицу Гото. Он добавил, что решение о продаже Nvidia продиктовано не оценкой компании, а скорее стратегической необходимостью диверсификации и ликвидности.
SoftBank играет в банк и делает ставку на OpenAI
Это правда, что японский конгломерат получил огромную прибыль от Nvidia и нескольких других компаний, чтобы подпитывать свои растущие амбиции в области искусственного интеллекта. Но дьявол, как обычно, кроется в деталях. Впечатляющий скачок квартальной прибыли SoftBank – более $16 млрд – во многом обусловлен не денежными средствами, а бухгалтерской переоценкой. Оценка OpenAI во внутренних моделях компании выросла. SoftBank еще больше увеличил его… Путем покупки акций у сотрудников по более высокой цене, чем в предыдущем раунде финансирования.
На бумаге это выглядит как блестящая инвестиция, но на практике это умный бухгалтерский ход. По информации, близкой к компании, Vision Fund 2 должен был включить второй транш инвестиций в OpenAI, оценив компанию в астрономические $500 млрд. Проблема заключалась в том, что у SoftBank не было полных средств для этого шага. Чтобы обойти барьер ликвидности, был создан фьючерсный контракт на сумму $8 млрд, который фигурировал в отчетах как… прибыль. Да, теоретически прибыль из будущего. Так это законно? Наверное, да. А вот насколько оно финансово здорово – это совсем другой вопрос.
История рифмуется
SoftBank только что объявил о четверном дроблении акций, которое вступит в силу 1 января. Для непрофессионала это хорошая новость. Больше акций, ниже цена за единицу. Для старых игроков рынка это не обязательно является положительным сигналом. Что ж, предыдущие дробления акций (в 2000, 2006 и 2019 годах) предшествовали серьезным коррекциям рынка, включая пузырь доткомов и пандемию. Конечно, история не обязана повторяться, но эхо прошлых ошибок звучит на удивление знакомо.
За последние месяцы компания продала активы на сумму более $15 млрд. Эти деньги теперь текут в сторону OpenAI, компании, которая до сих пор приносит огромные убытки… Целых 13,5 миллиардов долларов при 4,3 миллиардах доходов. Причем эти потери увеличиваются, а не уменьшаются. Это классический сценарий технологического пузыря. Прибыль от реального бизнеса финансирует мечты о будущем.
Vision Fund сообщает о прибыли в размере 19 миллиардов долларов, но в основном это рыночная стоимость. Увеличение оценки собственных активов, а не реальных денежных поступлений. Другими словами: это прибыль от истории, которую вы написали сами. На самом деле, SoftBank инвестирует не столько в ИИ, сколько в повествование об ИИ. Разве это не волшебство?
Это все еще видение или пузырь?
Брэд Герстнер, инвестор из OpenAI, спросил Сэма Альтмана, как компания с доходом в 13 миллиардов долларов может заключать контракты на сумму 1,4 триллиона долларов. Ответ Альтмана был: — Если хочешь, я с удовольствием куплю твои акции.. Короче говоря, ничего конкретного.
Между тем, аналитики JP Morgan подсчитали, что для того, чтобы инвестиции SoftBank в сектор искусственного интеллекта принесли 10-процентную прибыль к 2030 году, экосистема искусственного интеллекта… должна приносить примерно $650 миллиардов годового дохода.
Это примерно то же самое, как если бы каждый пользователь Netflix должен был платить 180 долларов в месяц, чтобы не отставать от счета. Поэтому неудивительно, что Альтман все чаще ищет спасения капитала, а Сон, несмотря на свою репутацию провидца, снова балансирует на грани безумия и чудес бухгалтерского учета.
Softbank хочет построить будущее искусственного интеллекта
Масаёси Сон уже много лет позиционирует себя как инвестор, который не реагирует на тенденции, а предвосхищает их. В то время как другие только учатся использовать ИИ, он уже планирует, как его «цивилизовать» и монетизировать. В последние месяцы он расширил влияние SoftBank на технологическую инфраструктуру…
От британского разработчика микросхем Arm через инвестиции в Oracle и американский проект гигантских центров обработки данных «Звездные врата» до покупки подразделения робототехники ABB за 5,4 миллиарда долларов. Все это укладывается в видение Сона, который уже много лет повторяет, что искусственный интеллект станет «следующей вехой в истории человечества».
Рынок начал серьезно относиться к этим словам… Но, возможно, он ошибся. В 2025 году стоимость акций SoftBank выросла более чем вдвое, превысив 22 000 иен. В результате Сон стал самым богатым человеком Японии. Безусловно, один из важнейших игроков на мировом технологическом рынке.
Сегодня SoftBank — это не только конгломерат, но и средство реализации мечтаний инвесторов о доступе к OpenAI. После реструктуризации американского стартапа японская группа получила в нем около 11 процентов. акции. Это вторая по величине позиция после Microsoft, которая контролирует чуть менее 27%.
По оценкам аналитиков CLSA, даже при оценке OpenAI в один триллион долларов акции SoftBank по-прежнему торгуются с почти 25-процентным дисконтом к стоимости чистых активов.. «Это все еще недооцененная игра, если вы посмотрите на влияние ИИ». Аналитики оценили компанию в 29 000 иен.
Однако не все разделяют этот оптимизм. MST Financial предупреждает, что SoftBank может быть слишком агрессивен в своих планах. По его оценкам, инвестиционные обязательства группы составляют около $113 млрд, при этом свободные средства составляют лишь половину этой суммы. По его мнению, это структурный риск, который рынок временно игнорирует.
Последние выпуски облигаций SoftBank должны были предлагать доходность, превышающую 8% годовой доходности. Этот уровень предполагает, что институциональные инвесторы начинают учитывать риск финансовой перегрузки. История SoftBank показывает, что Масаеши Сон не боится риска. Но инвесторам Softbank следует начать изучать этот вопрос со всех точек зрения.
