Окончательные данные по экономике США за март принесли разочаровывающие значения PMI в сфере услуг США: окончательное значение за март составило 49,8 против 51,1 ранее. Так называемый комбинированный индекс также упал. PMI Composite – до 50,3 против 51,4 ранее. Это очень большой негативный сюрприз, особенно потому, что Композитный индикатор, который измеряет экономическую ситуацию не только в сфере услуг, но и в экономике в целом, подтвердил сильный рост цен.. Это означает, что инфляционный импульс в США является лишь вопросом времени и станет заметен в ближайшие месяцы. Оба отчета доступны для скачивания на сайте S&P Global.
Услуги разочаровывают
Американский сектор услуг завершил первый квартал 2026 года с заметным ухудшением экономических условий, вступив в фазу заключения контрактов впервые за более чем три года. Индекс деловой активности в сфере услуг (PMI) S&P Global упал до 49,8 в марте с 51,7 месяцем ранее, что ниже мгновенного значения 51,1. Это самый низкий уровень за более чем три года и сигнал о том, что большая часть американской экономики действительно начинает замедляться.
Источником ухудшения является прежде всего совокупность макроэкономических факторов: резкого роста цен на энергоносители после начала войны на Ближнем Востоке, роста издержек бизнеса и снижения доверия потребителей. Данные опроса также показывают самый слабый рост новых заказов почти за два года, показывая, что проблема не ограничивается затратами, но начинает распространяться и на сторону спроса.
Спрос ослабевает, экспорт находится под давлением, компании сокращают занятость
В структуре спроса заметно ухудшение. Темпы роста новых заказов оказались самыми низкими с апреля 2024 года, а компании все чаще указывают на отсутствие доверия среди клиентов, которые боятся повышения цен в результате конфликта. В то же время экспорт услуг ухудшился сильнее, чем в феврале, зафиксировав резкое снижение, что отражает как влияние тарифов, так и ухудшение настроений в мире.
В ответ на ослабление спроса и растущую неопределенность компании начали сокращать занятость. Хотя снижение численности работников было небольшим, с точки зрения тренда оно было значительным – это было первое снижение занятости с декабря. В то же время давление на производственные мощности ослабло, а количество невыполненных заказов растет самыми медленными темпами с октября, что указывает на то, что прежние операционные стрессы ослабевают.
Опубликованные ранее данные NFP показали более сильную экономику. О них мы рассказали в статье Срочные новости: Шокирующие данные NFP из США, занятость стремительно растет. Будет ли расти инфляция?
Инфляция затрат ускоряется, и компании перекладывают ее на клиентов.
Самым тревожным элементом отчета является заметное ускорение инфляции издержек. Операционные расходы росли самыми быстрыми темпами в марте 2026 года, в основном из-за скачка цен на энергоносители. Компании также сообщили о росте затрат на рабочую силу и проблемах с доступностью материалов, что дополнительно увеличило ценовое давление.
В ответ компании все чаще перекладывают на клиентов более высокие затраты, повышая цены на свои услуги. Инфляция цен продаж остается выше долгосрочного среднего уровня и ускорилась до восьмимесячного максимума. Данные PMI предполагают, что потребительская инфляция может приблизиться к 4%, если текущие тенденции сохранятся.
Экономика балансирует на грани стагнации
В целом по экономике ситуация также ухудшается. Композитный PMI (включая производство и услуги) упал до 50,3 с 51,9 в феврале, достигнув самого низкого уровня с сентября 2023 года. Это означает лишь незначительное увеличение активности частного сектора, при этом улучшения в промышленности не могут компенсировать спад в сфере услуг.
По оценкам, темпы роста экономики упали примерно до 0,5% в годовом исчислении, что означает де-факто стагнацию. В то же время рост новых заказов замедлился до трехмесячного минимума, а деловые настроения на следующие 12 месяцев станут худшими с октября.
Стагфляция снова в игре: самый большой вызов экономической политике
Картина, складывающаяся из данных PMI, представляет собой классическую среду стагфляции: ослабление экономического роста при росте инфляции. Спад активности в секторах потребительских услуг является одним из самых глубоких в истории (за исключением периода карантина), что показывает, насколько сильно растущие расходы бьют по реальной покупательной способности домохозяйств.
Финансовый и технологический секторы, которые были основой роста в прошлом году, также начинают демонстрировать признаки слабости под воздействием волатильности рынка и роста процентных ставок. В то же время ухудшение экономической ситуации во многом связано с сокращением потребительских расходов, вызванным снижением ценовой доступности.
Ключевой фактор: продолжительность конфликта с Ираном
Главным неизвестным остается продолжительность конфликта на Ближнем Востоке и его влияние на энергетические рынки. Хотя настроение компаний явно ухудшилось, оно еще не рухнуло, что говорит о том, что предприятия все еще надеются на относительно быстрое разрешение конфликта.
Однако риск заключается в том, что перебои в энергоснабжении могут продолжаться гораздо дольше, чем сам вооруженный конфликт. В таком сценарии ценовое и инфляционное давление может стать постоянным, проверяя устойчивость как бизнеса, так и домохозяйств в ближайшие месяцы.
Неравномерная картина экономики: промышленность защищается, бытовое обслуживание тянет вниз
Отраслевые данные дополняют картину, складывающуюся из совокупного PMI: американская экономика не то чтобы внезапно замедляется, но явно начинает внутренне расходиться. В марте активность выросла в пяти из семи наблюдаемых секторов… Но почти во всех случаях темпы роста были ниже, чем месяцем ранее. Это означает, что даже там, где экономика все еще растет, импульс явно ослабевает.
Исключением стал сектор основных материалов, который единственный улучшил свои результаты по сравнению с февралем. Производство в этом сегменте выросло впервые за четыре месяца, а темпы роста оказались максимальными с октября 2025 года и лучшими среди всех анализируемых отраслей. Это классический эффект инфляционной среды и роста цен на сырье: добывающий сегмент начинает получать выгоду от ценового шока.
Уверенный, хотя и слабеющий, рост продолжился и в промышленном секторе. Производство там непрерывно росло с февраля 2024 года, но мартовские показатели оказались самыми слабыми за пять месяцев. Это говорит о том, что даже относительно устойчивая отрасль начинает ощущать последствия замедления спроса и растущей неопределенности.
Оборонительные отрасли теряют темпы, технологии начинают давать трещины
В секторах, которые считаются более оборонительными, таких как здравоохранение и финансы, также наблюдается явное ослабление динамики. В сфере финансов темпы роста оказались самыми низкими с апреля 2025 года, что вписывается в более широкий контекст растущей волатильности рынка и более высоких процентных ставок, ограничивающих инвестиционную активность. Здравоохранение также растет медленнее, хотя оно остается одним из наиболее стабильных сегментов.
Производство потребительских товаров растет умеренно. Рост замедляется четвертый месяц подряд и достиг самых медленных темпов с сентября 2025 года. Это явный сигнал о том, что ослабление потребления начинает транслироваться не только в услуги, но и в производство товаров, хотя и с задержкой, типичной для экономического цикла.
Сигнал из технологического сектора особенно важен. Впервые с апреля 2025 года там зафиксирован спад активности, хотя пока он незначительный. Это потенциальный поворотный момент – сектор, который до сих пор был одним из столпов устойчивости экономики, начинает реагировать на ухудшение финансовых условий и сокращение инвестиций.
Потребительские услуги находятся в явном упадке
Больше всего потерявшим мартовские данные, несомненно, стал сектор потребительских услуг. Активность там упала в третий раз за последние четыре месяца, причем масштабы снижения оказались самыми большими за более чем три с половиной года, то есть с августа 2022 года. Это сильнейший сигнал о том, что ценовое давление и падение реальных доходов начинают напрямую влиять на расходы домохозяйств.
Этот сегмент экономики особенно чувствителен к изменению располагаемых доходов и потребительских настроений, поэтому его быстрое ухудшение имеет опережающее значение для всей экономики. На практике это означает, что домохозяйства начинают сокращать расходы на услуги, которые являются наиболее дискреционными и чувствительными к экономическому циклу.
В сочетании с растущей инфляцией, основанной на издержках, и замедлением темпов роста в других секторах, слабость потребительских услуг подтверждает, что экономика США движется в сторону низких темпов роста и высокой инфляции. Соединенные Штаты угрожают отрезать себя от Европы, но данные показывают, что Старый Континент является системно незаменимым союзником. Это подтверждает статья: ТТрамп угрожает покинуть НАТО. Насколько Польша и Европа на самом деле значат для США? Мы посчитали
