Шесть членов комитета по денежно-кредитной политике Нацбанка из 10 высказались за сохранение учетной ставки на уровне 15,5% в октябре. Об этом говорится в сообщении НБУ.
Инфляционный риск
По мнению членов комитета, после сентябрьского заседания распределение рисков по инфляции заметно ухудшилось.
Таким образом, более высокий дефицит энергии и увеличение дефицита бюджета, вероятно, усилят ценовое давление. Учитывая возросшие инфляционные ожидания, НБУ на данный момент целесообразно действовать более осторожно, чем прогнозировалось в предыдущем прогнозе, и несколько отложить начало цикла смягчения процентной политики.
Как отметил один из членов КМП, нынешнее замедление потребительской инфляции вызвано потенциально временным фактором — лучшим урожаем овощей. Однако в целом доля компонентов потребительского набора, охваченных ростом цен выше порога внимания (10% г/г), по-прежнему высока — более 56%.
Кроме того, фундаментальное инфляционное давление остается стабильным, о чем свидетельствует динамика годового и сезонно скорректированного ежемесячного прироста базовой инфляции.
Цены на обработанные продукты питания снижаются довольно медленно, а инфляция в сфере услуг вообще не снижается. Если не будет обеспечено устойчивое снижение фундаментального давления, потребительская инфляция может ускориться во второй половине 2026 года при низкой базе сравнения.
Этот член КМП отметил, что последствия недавних атак на энергетическую инфраструктуру (как добычу газа, так и производство электроэнергии) уже начали оказывать негативное влияние на экономику.
В частности, вернулись отключения от электроэнергии промышленных предприятий, выросла стоимость электроэнергии на некоторых рынках, а также ускорился рост цен в добывающей промышленности после разрушения инфраструктуры добычи газа.
По его мнению, дальнейшие обстрелы энергетических объектов и осложнение ситуации с энергоснабжением могут отразиться на росте себестоимости продукции, что в дальнейшем отразится на потребительских ценах. Обострение ситуации с безопасностью может оказать негативное влияние на миграционные тенденции и, соответственно, сдержать ожидаемое снижение дисбалансов на рынке труда. Поэтому, по его мнению, сейчас не стоит торопиться со смягчением процентной политики.
Другой член КМП добавил, что НБУ лучше сохранять бдительность до тех пор, пока инфляционные ожидания не начнут улучшаться.
Обоснование снижения ставки
Четыре члена КМП высказались за снижение учетной ставки до 15% в октябре. Эти участники дискуссии считают, что риски дальнейшей инфляционной динамики остаются относительно сбалансированными. Соответственно, осторожное смягчение монетарных условий не будет представлять угрозу движению инфляции к целевому показателю в 5% на политическом горизонте и в то же время будет способствовать восстановлению экономики, темпы которого были пересмотрены в сторону понижения в обновленном макропрогнозе.
По их мнению, имеются достаточные основания для снижения ставки дисконтирования как с точки зрения фактических данных (data-driven подход), так и будущих перспектив (прогнозный подход).
Таким образом, развитие макроэкономической ситуации в целом соответствует предыдущему макропрогнозу НБУ, который предусматривает начало цикла осторожного снижения учетной ставки в октябре. Потребительская инфляция замедляется даже раньше прогноза, базовая инфляция близка к прогнозной траектории. Инфляционные ожидания в целом остаются стабильными.
Ситуация на валютном рынке в настоящее время выглядит стабильной: внешняя поддержка поступает в достаточных и предсказуемых объемах; международные резервы находятся на высоком уровне; спрос на валюту остается сдержанным, а ожидания относительно обменного курса стабильны и даже немного улучшились у определенных групп респондентов.
Один из таких членов КМП также выразил уверенность, что осторожное снижение учетной ставки на 0,5 гр. п. не окажет существенного влияния на привлекательность гривневых сбережений и не будет стимулировать экономических агентов к переориентации на валютные активы. Учитывая прогнозы различных аналитических центров, в том числе прогноз НБУ, относительно будущей инфляции, текущая доходность гривневых инструментов (как ОВГЗ, так и депозитов) достаточна для ее компенсации.
С этим мнением согласился и другой участник дискуссии, отметив, что небольшое ухудшение инфляционных ожиданий не помешало дальнейшему притоку государственных средств в срочные гривневые инструменты в сентябре. Замедление темпов роста гривневых ОВГЗ в портфелях домохозяйств обусловлено, прежде всего, значительными объемами погашения в сентябре и октябре.
При этом пролонгация происходит довольно быстро – в течение месяца даже при определенном профиците. Поэтому спрос на срочные гривневые инструменты сохраняется.
Мы напомним
23 октября Правление Национального банка приняло решение сохранить учетную ставку на уровне 15,5% годовых.
«Несмотря на снижение инфляции в последние месяцы, инфляционные ожидания остаются высокими, а проинфляционные риски, в частности, связанные с ростом энергодефицита и потребностей бюджета, возросли. В таких условиях, чтобы сохранить привлекательность гривневых активов, стабильность валютного рынка и устойчивую тенденцию снижения инфляции до целевого уровня 5% на политическом горизонте, НБУ будет поддерживать относительно жесткие монетарные условия», — сказал Пишный.
