На протяжении десятилетий у рынков была короткая память. И все же, как только мы посмотрим на графики почти столетней давности, легко почувствовать беспокойство. Осень 1929 года — символ начала Великой депрессии — величайшей экономической драмы XX века…
… Драма, которая разрушила миф о рынке капитала как о машине постоянного создания богатства. Сегодня, когда глобальные индексы достигают исторических максимумов, а инвесторы, разгоряченные видением мощи искусственного интеллекта, направляют капитал туда, где растут их мечты. Но многие историки рынка чувствуют дежавю.
Во второй половине 1920-х годов Америку катали на волнах эйфории. Потребление резко возросло благодаря новым формам кредита, а банки с легкой руки выдавали кредиты – не только под автомобили или стиральные машины, но и под акции.. Механизм был прост: достаточно было иметь 10 процентов собственного капитала, остальное — кредит. Сильно ли оно изменилось сегодня? Не совсем.
Большая авария
В хорошие времена это выглядело как финансовая магия. Индекс Доу-Джонса, который в августе 1921 года колебался около 63 пунктов, в сентябре 1929 года достиг 381 пункта. Никогда прежде Америка не чувствовала себя так уверенно. До одного черного четверга. Хотя обвал начался 24 октября, и индекс потерял 11 процентов. Затем последовали еще два удара.
28 октября были «Черный понедельник» (снижение почти на 13 процентов) и «Черный вторник» (еще одно падение почти на 12 процентов). Капитал, казавшийся вечным, начал исчезать со скоростью света. Только в «Черный вторник» стоимость акций испарилась на сумму более 14 миллиардов долларов. Это были невообразимые по тем временам деньги.
И это было только начало. Банки, чьи портфели также были насыщены акциями, начали рушиться под тяжестью массового изъятия вкладов. Волна паники превратила рецессию в Великую депрессию. Индекс Доу-Джонса достиг дна в 1932 году, опустившись более чем на 89 процентов ниже своего пика. Мир потребовалось 25 лет, чтобы вернуться к докризисному уровню. Некоторые профессионалы Уолл-стрит, в том числе: Марк Шпицнагель предсказывает повторение этих событий.
Соркин грозит крахом
Сегодня, десятилетия спустя, когда последние экономические события парадоксальным образом напоминают атмосферу тех лет, голос предостережения все чаще звучит в публичном пространстве. Эндрю Росс Соркин – известный экономический обозреватель и исследователь истории крахов – говорит открыто: вопрос не в том, будет ли еще один кризис, а в том, когда и насколько болезненным он будет.
Его диагноз довольно суров. Рынок рвется вперед, несмотря на возникающие проблемы: экономический спад, геополитическую напряженность, регуляторную неопределенность. Столпом нынешнего бума стал искусственный интеллект — прекрасная и увлекательная идея, но в то же время способная создать спекулятивный пузырь, столь же раздутый ожиданиями, как железные дороги в 1920-х годах. Кредит, хотя сегодня и скрыт в фондах и сложных инструментах, по-прежнему перетекает в рискованные активы – от технологических компаний до криптовалют.
И так же, как и в 1929 году, мы снова слышим громкие заявления о демократизации финансов. Тогда было обещано, что каждый американец может стать акционером будущего. Теперь говорят, что средний инвестор наконец-то получил право войти в большой мир частного капитала, включая фонды прямых инвестиций или цифровые активы. Разница лишь в уровне маркетинга. Риски остаются аналогичными.
BlackRock призывает вас покупать
Конечно, есть и оптимисты. Ларри Финк из BlackRock утверждает, что доступ к более широкому спектру инвестиций может увеличить шансы обычных людей стать по-настоящему богатыми. А современная финансовая система несравненно более развита и контролируема, чем та, что была сто лет назад.
А разве эти предохранительные механизмы не прикручены? Разве мы не демонтируем оборону в тот момент, когда, если судить по истории, она может быть нужнее всего?
Рынки всегда ищут повествование, превосходящее цифры. В 1920-е годы это было неограниченное потребление и вера в индустриальное будущее. Сегодня технооптимизм царит безраздельно: ИИ изменит мир, экономика будет следовать за инновациями, и каждый спад — это лишь временная неудача.
Мы повторяем повествование почти столетней давности – только в более технологичной версии. Никто не может точно определить точную дату следующего крушения. Но история фондовых рынков, от тюльпанов до доткомов, говорит нам об одном: периоды эйфории никогда не заканчиваются тихо. Они всегда сопровождаются криком, а затем долгим молчанием. Так что сегодня стоит смотреть не столько на графики, сколько на историю.
