После объявления о временном прекращении огня между США и Ираном индекс Nasdaq вырос больше всех основных индексов, вернувшись выше доконфликтного уровня. В течение нескольких сессий инвесторы перешли от оборонительной позиции к агрессивной покупке растущих компаний, особенно тех, которые наиболее чувствительны к настроениям. Технологии снова лидируют на рынке, но темпы роста начинают вызывать больше вопросов, чем энтузиазма.
Фундамент этого движения был чрезвычайно хрупким. Рынок проигнорировал сценарий стабилизации, которому пока не хватает прочной политической основы. И здесь звучит серьезное предупреждение от одного из самых опытных наблюдателей рынка. Марко Коланович, бывший руководитель отдела количественных стратегий JPMorgan он дал интервью и в этом нет никаких сомнений. Он говорит, что митинг может развернуться так же быстро, как и начался. Когда говорит ветеран Уолл-стрит, инвесторы должны его слушать.
Самые важные факты
- Nasdaq вырос почти на 5% после объявления о прекращении огня, явно опередив S&P 500 и Dow Jones, а ETF, основанный на стратегии импульса в технологическом секторе, достиг новых рекордных максимумов.
- Нефть упала почти на 15% на фоне надежд на мир и привела к росту фондового рынка в целом примерно на 5%, при этом импульсные акции выросли на 25%.
- Коланович предупредил, что если переговоры между США и Ираном провалятся, динамика акций может резко упасть – Американцы покидают Исламабад ни с чем. Мирное соглашение не было подписано.
Рынок поверил повествованию быстрее, чем фактам
Стимул к увеличению был прост: двухнедельное прекращение огня, объявленное администрацией Дональда Трампа. Для рынка этого было достаточно, чтобы сделать вывод, что риск эскалации в регионе ограничен, по крайней мере временно. Реакция была немедленной и решительной, особенно в технологическом сегменте. Но очень быстро стали появляться сигналы о том, что ситуация сложнее, чем предполагалось в первых заголовках.
Иранская сторона начала выдвигать предварительные условия для дальнейших переговоров, включая вопросы, связанные с конфликтом в Ливане и доступом к замороженным активам. В то же время появились обвинения в нарушении режима прекращения огня, а сам Трамп публично предостерег Иран от возможных обвинений в адрес нефтяных танкеров, проходящих через Ормузский пролив.
Однако рынок по большей части проигнорировал эти сигналы. Как будто сам факт разговоров был важнее их фактического содержания. На практике это означает, что оценки начали отражать стабилизацию, которая все еще является скорее сценарием, чем реальностью. К сожалению, обнародованная в воскресенье информация свидетельствует о том, что делегации США и Ирана не достигли соглашения, и американцы возвращаются в страну без договоренности с Тегераном.
Давайте помнить, что переговоры с Ираном – не единственная проблема, стоящая перед американской элитой и экономикой. Проблему с долгосрочным прогнозом ФРС по рынку труда мы описали в статье «Тревожные цифры с американского рынка труда». Дефицит рабочей силы? ФРС начала подсчеты
Импульс вернулся в полную силу
Самая впечатляющая часть этого движения произошла в сегменте технологических импульсов. ETF, основанный на этой стратегии, достиг новых рекордных максимумов, что ясно показывает, куда движется капитал. Это не простой отскок, а возврат в самую агрессивную часть рынка, где самое главное – темпы роста. В таких условиях инвесторы покупают то, что растет быстрее всего. Без особого размышления об оценке или фундаментальных показателях – потому что «на это нет времени».
Коланович подвел итог очень прямо, назвав последний шаг «самым большим всплеском, не основанным ни на чем». По его мнению, рынок учел сценарий, основанный на «ложном соглашении» и весьма сомнительной долговечности режима прекращения огня. Это сильные слова, но трудно не заметить, что динамика роста фактически опережала то, что происходило в реальной политике. Они оказались пророческими.
Технологии снова стали самыми быстрыми и наиболее чувствительными.
Тот факт, что Nasdaq стал лидером роста, не является совпадением. Технологический сектор всегда сильнее всего реагирует на изменения настроений, особенно когда рынок начинает играть на улучшение ситуации в будущем. Но именно поэтому он также наиболее подвержен развороту тренда. В последние недели особенно активно растут компании, занимающиеся памятью и хранилищем данных. Цена Sandisk за месяц выросла примерно на 45%, а акции Western Digital и Seagate Technology выросли более чем на 30%.
Это движения, которые сложно объяснить исключительно изменением устоев. Во многом они являются результатом притока капитала в стратегию импульса. И особенность таких потоков в том, что они могут так же быстро повернуть вспять. Коланович называет этот сегмент самым рискованным. Не потому, что что-то принципиально ухудшилось – просто масштабы роста стали опережать реальность.
Рынок опередил реальность
Текущая ситуация на рынке технологий — классический пример того момента, когда цены начинают опережать реальность. Инвесторы покупают сценарий улучшения еще до того, как улучшение станет реальным. В этом нет ничего нового. Такие фазы происходят регулярно, особенно после периодов повышенной неопределенности. Проблема начинается, когда реальность не соответствует ожиданиям.
Сегодня рынок исходит из того, что прекращение огня является первым шагом к стабилизации. Коланович предполагает обратное – что это лишь временная пауза, которая может не пережить конфронтации с реальными политическими интересами. Если его сценарий окажется точным, текущие уровни индексов станут не отправной точкой следующей волны повышения, а пиком краткосрочного восстановления.
Акции развивающихся рынков также могут пострадать от изменения настроений. Недавно мы описывали их рост в статье «Акции компаний из развивающихся рынков переживают лучшую неделю с 2020 года». Что говорит BlackRock?
