Stellantis только что заплатил самую высокую цену за веру в слишком быстрый и одномерный поворот в сторону электромобильности. Списания 22,2 млрд евро, объявленные 6 февраля 2026 года, являются не только крупнейшим разовым инцидентом в истории компании. Это крупнейший хит такого типа во всем мировом автомобильном секторе.. Масштаб решения показывает, что мы имели дело не с коррекцией курса.
Скорее, с полным отказом от ключевых предположений стратегии EV, навязанных в предыдущие годы. Новый президент Stellantis Антония Филоса прямо признала, что компания переоценила темпы трансформации энергетики и оторвала свое продуктовое предложение от реальных потребностей клиентов. Это редкий момент честности в отрасли, которая на протяжении многих лет предпочитала объяснять слабый спрос «временным спадом», а не называть проблему по имени.
Что именно списали и почему?
Подавляющее большинство из 22,2 млрд евро относится к проектам электрификации, которые вряд ли могли бы быть прибыльными в нынешних рыночных условиях. Самый большой ущерб, составляющий 14,7 млрд евро, связан с отменой и сокращением программ электромобилей, ориентированных на рынок США. В их число вошел Ram 1500 BEV, символический проект предыдущей стратегии, который сегодня официально выброшен на помойку.
Другие списания включают в себя обесценение платформ STLA, задуманных как основа для масштабного наступления BEV, затраты на компенсацию поставщикам и сокращение масштабов инвестиций в аккумуляторный сегмент. Это важно, поскольку показывает, что проблема касается не одной неудачной модели, а всей экосистемы инвестиций, построенной на предположении, что спрос на электромобили будет расти практически линейно.
Рынок реагирует жестко, но логично
Реакция инвесторов была немедленной и беспощадной. Акции Stellantis упали примерно на 25 процентов в день публикации результатов, а капитализация компании сократилась почти на 70 миллиардов евро в годовом исчислении. С начала 2026 года акции упали примерно на 34 процента, а за двенадцать месяцев компания потеряла примерно 45 процентов своей стоимости, в то время как на более широком рынке США зафиксирован двузначный рост.
Это не является штрафом за само списание. Рынок наказывает отсутствие стратегического доверия. Инвесторы не ставят под сомнение способность Stellantis зарабатывать деньги здесь и сейчас, но они опасаются, что компания потратила несколько лет на вложение капитала в проекты, которые не имели экономического смысла без сильной политической поддержки.
Стеллантис не исключение, а рекордсмен
То, что произошло в Stellantis, является частью более широкой тенденции отказа традиционных производителей электромобилей от самых агрессивных планов электромобилей. Ранее компания Ford списала 19,5 млрд долларов, а General Motors включила 7,6 млрд долларов в расходы, связанные с чрезмерными инвестициями в электрификацию и реструктуризацию в Китае. Разница в масштабах и темпах. Стеллантис сделал это одним движением, удалив пластырь вместо того, чтобы медленно его снимать.
Общим знаменателем для всей отрасли оказались политические изменения в США, прекращение субсидий, ослабление регуляторного давления и простое отвращение потребителей к дорогим автомобилям с ограниченными возможностями использования. В четвертом квартале 2025 года продажи электромобилей GM в США упали на 43 процента, ясно показывая, что проблема не в маркетинге, а в спросе.
Парадоксально, но дешевая оценка и вопрос о будущем
На бумаге Stellantis сегодня выглядит как мечта стоимостного инвестора. Коэффициенты оценки явно ниже средних показателей по отрасли, а соотношение цены к активам предполагает глубокую недооценку. Проблема в том, что рынок перестал ценить Stellantis как стабильного производителя автомобилей и стал относиться к ней как к компании, находящейся на этапе стратегической реконфигурации, с повышенным риском ошибок в принятии решений.
Объявленный переход к гибридам и двигателям внутреннего сгорания, приостановка выплаты дивидендов и план инвестировать 13 миллиардов долларов США в новые модели на американском рынке являются попыткой восстановить доверие. Вопрос в том, не запоздал ли этот шаг и не сумела ли конкуренция, особенно азиатская, уже использовать то пространство, которое предоставила себе Стеллантис.
Урок, который будет давить на отрасль еще долгое время
История Stellantis — это история не о технологиях, а о неправильном распределении капитала. Электрификация рассматривалась как догма, а не рыночная гипотеза, которую нужно было проверить. В результате компания заплатила 22,2 миллиарда евро, чтобы привести свою стратегию регулирования в соответствие с потребительской реальностью.
Stellantis по-прежнему обладает масштабом, брендами и глобальным присутствием. Это не компания, обреченная на маргинализацию. Но списания, объявленные в феврале 2026 года, войдут в историю как момент, когда всей отрасли пришлось признать, что темпы трансформации были навязаны политически, а не развиты рынком.
Если хотите, я сейчас могу перевести этот текст в строго инвесторскую версию или написать более резкий комментарий, сравнивающий Stellantis с Toyota и Volkswagen.
