Мировые финансовые рынки переживают один из самых сложных моментов за последние годы. Война на Ближнем Востоке, скачок цен на энергоносители и первые признаки ослабления рынка труда в США создают среду повышенного риска для рискованных активов. Тем не менее, менеджеры Neuberger Berman сохраняют умеренный оптимизм относительно среднесрочных перспектив рынков.
В своем последнем инвестиционном комментарии компания подчеркивает, что текущие события представляют собой серьезное испытание для глобального экономического цикла… Но на данном этапе они еще не ставят под сомнение базовый сценарий роста. Тем не менее, аналитики ясно указали, что активы из Европы и Азии могут быть более уязвимыми для цикла, связанного с доступом к энергии с Ближнего Востока.
Конфликт меняет расстановку сил на энергетическом рынке
По мнению аналитиков Neuberger Berman, конфликт на Ближнем Востоке всего за несколько дней существенно изменил геополитический баланс региона. Особенно важным элементом является практичное закрытие. Ормузский проливважнейший в мире маршрут транспортировки энергетического сырья.
Примерно 20 миллионов баррелей нефтиа также почти пятая часть мировых поставок СПГ. Таким образом, любые долгосрочные сбои на транспорте представляют собой значительный риск для мировой экономики.
Аналитики, однако, подчеркивают, что в их сценариях развития ситуации только один вариант приводит к серьезному обвалу фондовых рынков. В трех из четырех проанализированных сценариев, в том числе даже в случае смены режима в Иране, сбои остаются серьезными, но могут быть поглощены глобальным экономическим ростом.
Самой большой угрозой может стать долгосрочный конфликт, который приведет к остановке поставок нефти на многие месяцы. Подобный сценарий может привести к сильной коррекции на фондовых рынках и существенному ослаблению мирового спроса.. Однако на данный момент аналитики Neuberger Berman не приписывают такому развитию событий высокой вероятности.
Энергетика реагирует без сюрпризов, сильная фондовая биржа США
По мнению Нойбергера Бермана, реакция сырьевого рынка пока относительно логична. Столкнувшись с риском перебоев в транспортировке, цены на энергоносители взлетели до небес, а структура нефтяного рынка быстро сместилась в сторону сильной бэквордации. Европейские цены на газ и рынок СПГ вели себя аналогично. Увеличение соответствовало ожиданиям аналитиков в случае столь серьезного шока предложения.
Однако первоначальное движение на рынке золота было интересным. Металл, который обычно выступает в качестве актива-убежища, сначала упал, к небольшому удивлению аналитиков, а затем снова начал функционировать в качестве защитного актива.
В случае с фондовым рынком реакция была более сложной. Снижение на рынках за пределами США во многом оправдало ожидания аналитиков. Однако устойчивость американских индексов оказалась неожиданностью, особенно с учетом их высоких оценок.
По мнению Нойбергера Бермана, наиболее вероятным объяснением является поворот инвесторов в сторону более безопасных долларовых активов. Укрепляющаяся валюта США привлекает капитал в периоды неопределенности. Кроме того, Европа и Азия гораздо больше зависят от импорта энергоносителей, что делает их экономику более чувствительной к скачкам цен на сырьевые товары.
Доллар выигрывает от напряженности
Валютные рынки рассказывают аналогичную историю. Доллар — один из немногих активов, который в последнее время вырос в цене.
Валюты развитых стран потеряли против американской валюты, тогда как больше всего пострадали валюты развивающихся рынков, которые были особенно чувствительны к ценам на энергоносители.
Сюрприз на рынке облигаций
Самым большим сюрпризом для аналитиков стало поведение долгового рынка. Доходность казначейских облигаций резко выросла по всей кривой доходности. Рентабельность 10-летние казначейские облигации США увеличился примерно на 20 базисных пунктов.
Этот шаг стал результатом одновременного повышения инфляционных ожиданий и реальных процентных ставок. Это необычная реакция, поскольку в случае шока предложения обычно возникает спрос на безопасные государственные облигации.
В данном случае такое движение было лишь кратковременным, а затем быстро обратилось вспять.
По словам Нойбергера Бермана, долговой рынок сейчас начинает учитывать более устойчивую инфляцию, что приводит к росту доходности как в Соединенных Штатах, так и в Европе. В случае прямой кривой Европейский центральный банк Были даже сигналы, указывающие на возможность будущего повышения ставок.
Рынок труда США — новый источник беспокойства
Вторым ключевым фактором риска является ситуация на американском рынке труда. Последние данные показали неожиданное снижение занятости в несельскохозяйственном секторе.
В феврале количество рабочих мест сократилось на 92 тысячив то время как экономисты ожидали увеличения примерно на 55 тысяч. Для сравнения, в январе экономика США создала еще больше 126 тысяч новых рабочих мест.
Снижение занятости было особенно заметно в сфере здравоохранения после серии забастовок медицинских работников. Занятость в технологическом секторе также упала, а федеральные сокращения рабочих мест продолжаются.
Несмотря на эти сигналы, Нойбергер Берман подчеркивает, что оба фактора, а именно энергетический шок и более слабые данные с рынка труда, еще не изменили базовый инвестиционный сценарий. Однако менеджеры указывают четкие пороговые значения, которые могут привести к пересмотру прогнозов.
Одним из вариантов было бы, чтобы цены на нефть оставались на уровне или выше 100 долларов за баррель на несколько месяцев. Вторым фактором станет подтверждение перманентного ухудшения ситуации на рынке труда в последующих макроэкономических отчетах.
По-прежнему конструктивный подход к риску
По мнению аналитиков, наиболее вероятный сценарий таков. энергетические рынки будут вносить в цены постоянную…, но умеренную надбавку за геополитический риск. Мировая экономика должна быть в состоянии выдержать такой уровень стресса без серьезного спада темпов роста. Менеджеры также подчеркивают, что администрация США демонстрирует явную готовность использовать военную силу для защиты транспортировки сырья через Ормузский пролив.. Это еще больше снижает риск реализации самых пессимистичных сценариев.
Поэтому, несмотря на растущую сложность ситуации, Neuberger Berman сохраняет конструктивную позицию по отношению к рискованным активам в среднесрочной перспективе. По мнению компании, эпизоды повышенной волатильности могут стать инвестиционной возможностью… а не сигналом к уходу с рынка. Как подчеркивают менеджеры, текущие события, несомненно, усложняют картину мировой экономики. Однако они еще не означают фундаментального разрушения глобального цикла роста.
