Новые прогнозы Международного валютного фонда не дают иллюзий, что дефицит государственного сектора в США, как ожидается, останется на уровне 7-7,5%. ВВП и государственный долг могут превысить 140%. ВВП к 2031 году. Это настоящее предупреждение для мировых финансовых рынков. Фонд также выразил некоторый оптимизм, заявив, что цены на нефть в конечном итоге упадут. С другой стороны, важно то, что вызовет этот спад, а именно замедление экономики и спроса.
Важнейшие выводы из оценки МВФ?
- Дефицит США остается высоким, а траектория долга начинает напоминать сценарии кризиса, наблюдавшиеся в Европе десять лет назад.
- Экономический рост продолжается, но он явно теряет динамику на рынке труда.
- Инфляция может вернуться к целевому уровню, но цены на энергоносители остаются самой большой угрозой стабильности – однако эта динамика не продлится долго, цены на нефть упадут, а влияние тарифов, вероятно, ослабнет.
Экономика США остается устойчивой, но не без трещин
Американская экономика в 2025 году показала на удивление хорошие результаты. Рост ВВП составил 2%. достигнуто, несмотря на значительные изменения в экономической политике и административные остановки в конце года. Основой этой устойчивости была производительность труда, которая в последние кварталы значительно выросла.
На первый взгляд изображение остается стабильным. В 2026 году ожидается ускорение темпов роста примерно до 2,4%. Безработица должна оставаться на уровне около 4%, что по-прежнему означает относительно здоровый рынок труда.
Но если присмотреться, начинают появляться трещины. Динамика занятости явно замедляется и, как ожидается, будет более чем в два раза ниже, чем до пандемии. Это сигнал о том, что экономика медленно вступает в фазу охлаждения, даже если это еще не классический спад.
Инфляция под контролем, но энергетика остается критически важной переменной
Инфляция в 2025 году практически остановилась. Рост цен на сырье, вызванный тарифами, был компенсирован падением цен на услуги.
В следующих кварталах инфляционное давление должно ослабнуть. Эффект от тарифов постепенно ослабевает, а цены на нефть, хотя и повышены сегодня, имеют тенденцию к стабилизации. Это открывает путь к возвращению базовой инфляции к 2%. в первой половине 2027 года.
Проблема в том, что этот сценарий хрупкий. Устойчивого энергетического шока достаточно, чтобы вся инфляционная траектория развалилась. В нынешних геополитических условиях этот риск носит не абстрактный, а вполне конкретный характер.
Дефицит и долг: самый большой источник беспокойства
Самая тревожная часть всей головоломки – это государственные финансы. Несмотря на небольшое улучшение в 2025 году, дефицит остается высоким и, как ожидается, снова увеличится.
Государственный долг уже превышает 120 процентов. ВВП и, по прогнозам, будет быстро расти, превысив 140%. в течение нескольких лет. Это уровень, который до недавнего времени ассоциировался с экономиками стран с наибольшей задолженностью в мире.
С точки зрения рынков решающее значение имеет другое. Рынок казначейских облигаций США является основой мировой финансовой системы. Любое колебание доверия в этом сегменте может иметь побочные эффекты: от затрат на суверенное финансирование до оценок активов по всему миру.
Торговая политика и глобальные последствия
Изменения в торговой политике США, включая повышение тарифов, оказали неоднозначное влияние на экономику. В краткосрочной перспективе они увеличивают доходы бюджета и защищают часть отрасли, но в то же время ограничивают экономическую активность и бьют по торговым партнерам.
В долгосрочной перспективе ожидается незначительное снижение дефицита текущего счета, примерно до 3-3,5%. ВВП. Однако этот уровень все еще значительно выше, чем до пандемии, что свидетельствует о том, что структурные дисбалансы не исчезли.
Также растет беспокойство по поводу внезапного изменения отношения иностранных инвесторов. Если аппетит к американским активам ослабнет, коррекция может быть резкой и трудноконтролируемой.
Финансовая система и новые риски
На этом фоне МВФ обращает внимание на растущую напряженность в финансовой системе. Высокие оценки активов, ограниченная прозрачность в небанковском секторе и нормативные изменения создают среду, в которой риски могут накапливаться за пределами основной системы. В то же время продолжается процесс создания нормативной базы рынка цифровых активов. Это шаг к большей прозрачности, но также и новая область потенциальной напряженности, особенно если интеграция криптовалют в традиционную финансовую систему ускорится.
Картина американской экономики сегодня парадоксальна. С одной стороны, у нас есть уверенный рост, стабильный рынок труда и снижение инфляции. С другой стороны, растущие бюджетные дисбалансы и растущая чувствительность к внешним шокам. Это еще не кризисный момент. Но появляется все больше свидетельств того, что вероятность ошибки в экономической политике США явно сокращается. Энергетика, геополитика и потоки капитала становятся все более нестабильными, и этот запас может оказаться решающим.
О ситуации в экономике США мы писали, в частности: в статье «Последние новости: Уолл-стрит берет передышку после данных PMI, ADP и розничных продаж». Рискованный бычий рынок? Она, похоже, все еще менее подвержена кризису, чем Европа, что подтверждает позиция Панетты из ЕЦБ, изложенная в статье Президент Банка Италии предупреждает: цепная реакция кризиса ударит по европейской экономике.
