Стэнли Дракенмиллер принадлежит к почти мифической категории инвесторов. За более чем 30 лет работы в Duquesne Capital он достиг среднегодовой нормы прибыли, превышающей 30 процентов, без единой красной линии в годовом отчете. Дело не в удаче, а в жесткой дисциплине и очень специфическом подходе к риску. Поэтому, когда кто-то вроде этого продает Nvidia, Palantir и Eli Lilly, это не потому, что они «не верят в ИИ» или «не понимают историю». Напротив, она имеет тенденцию продаваться, когда история уже широко известна, оценена и рассказана всеми возможными способами.
Дракенмиллер ищет асимметрию
Несмотря на то, что любит говорить финансовый Twitter, Дракенмиллер никогда не был повествовательным инвестором. Он не покупает, потому что что-то «меняет мир». Скорее, он делает это, когда соотношение риска и вознаграждения привлекательно для принятия риска. И это проявляется, когда эти отношения меняются. Он делает это часто, даже если цена продолжает расти.
Это хорошо видно по его подходу к Nvidia. Он начал строить свою позицию очень рано, в конце 2022 года, сразу после взрыва интереса к ChatGPT. Он купил еще больше в последующих кварталах 2023 года, прежде чем тема искусственного интеллекта стала инвестиционной религией. А затем, с третьего квартала 2023 года, его начали продавать. Систематически. Никаких эмоций. Пять кварталов подряд.
Последняя акция Nvidia покинула его портфель в третьем квартале 2024 года по цене около $135. Сегодня этот показатель гораздо выше, и для многих это является достаточным доказательством того, что он «вышел слишком рано». Проблема в том, что это вообще не его категория мышления. Друкенмиллер не измеряет успех тем, продал ли он акции на абсолютном пике. Оно измеряется тем, работает ли капитал после продажи лучше в другом месте. И с тех пор три его лучшие игры без особых усилий обошли Nvidia.
Палантир, то есть сумасшедшая оценка
Отношения с Palantir были еще более динамичными. Он купил, продал, вернулся и снова ушел. Но ключевой момент наступил в 2024 году. Дракенмиллер вошел в акции в начале года, купив около 770 000 акций. По мере того, как ралли набирало обороты, в третьем квартале было продано почти все, а остальное закрылось в первом квартале 2025 года, при этом цены колеблются в районе 120 долларов.
С тех пор Palantir почти удвоила свои акции, снова поднимая вопросы об «ошибке». Но с точки зрения стратегии Дракенмиллера, это ход книги. Он просто не платит суммы, кратные трехзначным цифрам. Неважно, насколько прекрасна эта история. Если оценка больше не обеспечивает запас прочности, компания выпадает из портфеля.
И снова ключевая деталь ускользает от комментаторов. Крупнейшие позиции Druckenmiller за последние шесть месяцев показали такие же или даже лучшие результаты, чем Palantir. Один из них дал более чем в два раза лучший результат, другой увеличился примерно на 100%. Это не защита. Это активное ротирование капитала.
Эли Лилли и терпение, у которого есть свои пределы
История с Эли Лилли показывает еще одну сторону его характера. Терпение, но не бесконечное. Дракенмиллер зарабатывал на LLY в течение многих лет, постепенно продавая акции во время массового роста, в результате которого цена выросла с нескольких сотен долларов до почти 900 долларов. Когда компания скорректировалась примерно до 700 долларов, он вернулся. Он покупал больше в течение трех кварталов подряд.
И снова в третьем квартале 2025 года он полностью вышел из рынка, продав около 101 000 акций по средней цене в районе 745 долларов. Позже цена поднялась выше $1000, но тем временем появился фактор, который больше всего не нравится Дракенмиллеру: неопределенность регулирования. Политическое давление на цены на лекарства и усиление государственного вмешательства – это сигналы, которые всегда были для него красным светом.
Кошелек без искусственного интеллекта, который опережает рынок
Самое извращенное во всей этой истории то, что в нынешнем портфеле Дракенмиллера почти нет компаний-разработчиков программного обеспечения, связанных непосредственно с ИИ. Единственным ясным разоблачением этой темы остается компания Taiwan Semiconductor. И несмотря на это, его портфель увеличился более чем на 9%. только в третьем квартале 2025 года.
Это квинтэссенция его философии. Вам не обязательно быть в каждой модной компании, чтобы зарабатывать деньги. Вы должны иметь правильный актив, в нужное время и по правильной оценке. Остальное — шум.
Дракенмиллер не продает, потому что он больше не верит в будущее Nvidia, Palantir или Eli Lilly. Я продаю, потому что рынок слишком верит в это будущее. И он за три десятилетия доказал, что именно тогда лучше всего вставать из-за стола, брать свои фишки и искать очередную асимметрию.
