Реакция рынка на результаты в среду Круг Интернет Групп был однозначным. Акции компании выросли примерно на 20%, когда инвесторы получили подтверждение того, что повествование о «цифровом долларе» подкреплено точными цифрами, а не просто видением будущего.
Компания Circle не только превзошла ожидания аналитиков с точки зрения прибыли и доходов, но и показала, что масштаб ее деятельности начинает приводить к устойчивому операционному рычагу.
USDC: шкала, которая меняет восприятие риска
В конце квартала USDC достиг $75,3 млрд в обращении, что на 72% больше, чем в прошлом году. Этот результат немного ниже консенсуса Visible Alpha (77,3 млрд долларов), но на практике он не меняет общей картины: USDC остается самым быстрорастущим регулируемым стейблкоином на мировом рынке.
Еще более показательным является объем внутрисетевых транзакций. В четвертом квартале он достиг $11,9 трлн по сравнению с $9,6 трлн в третьем квартале, что означает рост на 247% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. При этом количество «значительных» кошельков выросло до 6,8 млн с 6,3 млн кварталом ранее. Это четкий сигнал о том, что внедрение не сосредоточено исключительно среди нескольких крупных институциональных игроков.
Финансовые показатели: здесь начинается настоящая история
Прибыль на акцию по GAAP в четвертом квартале составила $0,43, что значительно выше средних ожиданий рынка ($0,16). Важно отметить, что хотя этот результат оказался ниже рекордного максимума в 0,64 доллара США за третий квартал по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года (0,00 доллара США), он показывает масштаб улучшения рентабельности.
Общие доходы и доходы от резервов достигли $770 млн против $745 млн, ожидаемых рынком. Для сравнения, годом ранее она составляла всего $435 млн. Затраты на распространение, транзакции и другие расходы увеличились до 461 миллиона долларов США, что по-прежнему является управляемым увеличением, учитывая масштаб операций.
Маржа RLDC (выручка за вычетом расходов на распространение) составила 40% по сравнению с 39% в предыдущем квартале и 30% годом ранее. Это один из ключевых индикаторов, который показывает, что Circle становится лучше в монетизации шкалы USDC.
EBITDA и затраты: инвестиции в рост, а не в повествование
Скорректированная EBITDA достигла $167 млн, что значительно выше консенсуса ($130 млн) и более чем в пять раз выше, чем годом ранее. При этом растут эксплуатационные расходы, что естественно на данном этапе развития. Скорректированные операционные расходы составили 144 миллиона долларов США, а затраты по GAAP — 254 миллиона долларов США, из которых 137 миллионов долларов США составили расходы на заработную плату и вознаграждение акциями.
Это элементы, которые по-прежнему искажают картину чистой прибыли, но с точки зрения институционального инвестора они являются не сигналом структурной проблемы, а платой за быстрый рост и сохранение технологического преимущества.
Руководство: осторожное, но амбициозное там, где это имеет смысл.
В 2026 году Circle прогнозирует, что оставшаяся выручка составит 150–170 миллионов долларов США, что явно выше консенсуса рынка (143 миллиона долларов США). Компания ожидает рентабельности RLDC в диапазоне 38-40% и увеличения скорректированных операционных расходов до $570-585 млн.
Тем не менее, сохранение целевого показателя среднегодового темпа роста 40% для USDC на протяжении всего цикла остается критически важным. Это амбициозно, но при нынешних темпах внедрения это уже не похоже на маркетинговое обещание.
Как он выразился Джереми АллерВнедрение USDC растет по мере интеграции цифровых долларов в реальные платежи, управление ликвидностью и внутрисетевые процессы, а дополнительными драйверами роста являются такие проекты, как сеть Arc, развитие CPN и растущий интерес к EURC и USYC.
Вывод: Circle взрослеет быстрее, чем ожидал рынок.
С точки зрения Уолл-стрит, Circle больше не является «пограничной криптовалютной» компанией. Она все больше становится похожей на инфраструктурную компанию, результаты которой зависят от масштабов денежного обращения, а не от спекулятивных настроений.
Сегодняшний отскок цен – это не эйфория. Это скорее коррекция оценки в сторону бизнес-модели, которая начинает генерировать предсказуемые потоки, солидную прибыль и реальную роль в мировой финансовой системе. Если USDC сохранит текущие темпы роста, Circle может стать одним из центральных активов новой денежной архитектуры в ближайшие годы.
