После нескольких месяцев спекуляций о том, завершился ли цикл смягчения денежно-кредитной политики, центральный банк еврозоны принял решение. ЕЦБ считает, что лучший шаг — не принимать никаких решений и оставить процентные ставки неизменными. Процентные ставки Европейского центрального банка, как и ожидалось, остались неизменными на уровне 2,15%, а ставка по депозитам — на уровне 2%. В сообщении банка не говорится о спешке с их понижением.
Экономика, которая отказывается идти под откос
Однако это решение не является результатом осторожности, граничащей с параличом. Напротив. Экономика еврозоны, к удивлению многих скептиков, демонстрирует солидную устойчивость. Экспортеры научились действовать в тени американских тарифов, а Германия, которая ранее считалась хроническим тормозом экономического роста, начинает догонять его благодаря восстановлению внутреннего спроса. Отрасль все еще испытывает трудности, но сектор услуг явно взял верх.
Инфляция под контролем, но игнорировать ее невозможно
Инфляция колеблется в районе двух процентов, и это именно то, чего центральный банк хотел бы видеть. Важно отметить, что ценовое давление больше не является результатом энергетических потрясений или разрывов цепочек поставок. На этот раз источниками являются услуги и рынок труда. Заработная плата наконец-то сравнялась с постпандемической инфляцией, что повысило потребительские настроения, но также заставило монетарных политиков сохранять бдительность.
Будет ли следующий ход повышением?
В таких условиях все чаще возникает вопрос, который еще несколько месяцев назад прозвучал бы как экономическая провокация: станет ли следующим шагом ЕЦБ повышение ставки? Финансовые рынки любят смотреть вперед, но во Франкфурте энтузиазм заметно утих. Избыточные производственные мощности в промышленности и отсутствие признаков перегрева эффективно охлаждают амбиции ястребов.
Кристин Лагард, вероятно, будет избегать ясных деклараций, и это неудивительно. Центральный банк оказался в редкой точке равновесия. Рост, близкий к потенциальному, улучшение настроений и фискальная политика, особенно запланированные немецкие инвестиции в инфраструктуру и оборону, начинают играть одну роль с монетарной политикой.
Проблема европейской конкурентоспособности и кажущаяся «стабильность»
Однако это не означает полного комфорта. Вопрос конкурентоспособности Европы, особенно по отношению к Китаю, остается на втором плане. Сильный евро по отношению к юаню усугубляет структурную проблему, которую невозможно решить одним заявлением центрального банка. Это вызов для политиков и архитекторов общей промышленной политики, а не для самого ЕЦБ.
Прогнозы по темпам роста и инфляции, скорее всего, будут немного повышены, что станет символическим подтверждением завершения нервного этапа смягчения монетарной политики. Процентные ставки, сниженные в прошлом году до уровней, которые сейчас считаются нейтральными, могут оставаться на этом уровне еще долгое время. Даже до 2027 года, если верить доминирующему мнению среди экономистов.
Таким образом, ЕЦБ посылает четкий, хотя и ненавязчивый сигнал: ситуация достаточно хороша, чтобы ничего не испортить. И в мире, полном внезапных перипетий и поворотов, эта стратегия осторожной стабильности может оказаться самой разумной формой смелости.
