Конец покупкам криптовалюты в частных компаниях? MSCI предупреждает. Будут ли они удалены из индексов?

В течение нескольких лет стратегия накопления биткойнов рассматривалась на Уолл-стрит как интеллектуальная провокация, затем как проявление финансовой смелости… Пока, наконец, на этом бычьем рынке в какой-то момент она не стала «очевидным выбором, дающим почти определенную прибыль». Однако сегодня это все больше похоже на проблему учета и индексации.

Bloomberg сообщает, что такие учреждения, как гигант ETF MSCI, постепенно отворачиваются от компаний, аккумулирующих биткойны и другие криптовалюты, «как если бы завтрашнего дня не было». Твердые цифры, институциональные решения и поведение фондового рынка стали говорить громче, чем идеологические лозунги о «цифровом золоте».

MSCI меняет правила игры

Горячей точкой стало предложение MSCI исключить из мировых индексов компании, чьи криптовалютные активы превышают 50 процентов их баланса. На практике это означает подвергнуть сомнению всю модель компаний, которые функционируют в основном как публичные биткойн-склады, а не как классические операционные компании.

Решение еще не принято, но его потенциальные последствия вполне конкретны. Аналитики JPMorgan подсчитали, что в случае исключения из индексов из акций таких компаний может уйти до $2,8 млрд. Для компаний, зависящих от ликвидности рынка капитала, это будет означать более высокую стоимость финансирования и меньшую привлекательность для институциональных инвесторов.

МАРА и внезапная смена тона

Случай с MARA Holdings символичен. Еще в июле компания объявила о переходе на полную стратегию HODL, заявив о сохранении всех добытых биткойнов и дополнительных покупках на рынке. Затем MARA купила BTC за 100 миллионов долларов, ясно дав понять, что хочет, чтобы ее воспринимали как компанию, аккумулирующую цифровой актив.

Несколько месяцев спустя та же организация в официальном письме MSCI подчеркивает, что это не «казначейская компания цифровых активов», а интегрированный оператор энергетической инфраструктуры, центров обработки данных и майнинга биткойнов с потенциальным выходом на рынок искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений. Это не смысловой нюанс, а попытка адаптироваться к новым критериям индекса.

Стратегия, источник всего тренда

В центре этой дискуссии остается Strategy Inc., компания Майкла Сэйлора, которая уже в 2020 году сделала Биткойн основой своей балансовой политики. Эта модель была призвана защитить капитал от инфляции и в то же время предоставить акционерам доступ к BTC без необходимости напрямую покупать криптовалюту.

Сегодня Strategy является крупнейшим корпоративным держателем биткойнов в мире, а сам Сэйлор стал лицом этой философии. Однако именно масштаб этого участия ставит компанию в эпицентр шторма MSCI. Когда большая часть стоимости компании зависит от одного актива, вопрос его классификации перестает быть академическим.

190 компаний и более миллиона биткойнов

Явление не касается одной или двух компаний. В настоящее время около 190 листинговых компаний имеют на своих балансах Биткойн, а общее количество монет превышает один миллион штук. Крупнейшими игроками являются Strategy, MARA Holdings и Twenty One Capital.

Интересно, что даже новые участники рынка дистанцируются от ярлыка «казначейская компания». Джек Маллерс, глава Twenty One Capital, публично подчеркивает, что его компания хочет быть «компанией, оперирующей биткойнами», и планирует заняться финансовыми услугами, включая кредитование. Однако на данный момент единственной реальной деятельностью является покупка и хранение BTC, а сама компания не включена ни в один индекс MSCI.

На фондовом рынке все ясно

Однако самыми беспощадными являются рейтинги. Средняя цена акций американских и канадских компаний, известных как казначейства цифровых активов, в этом году упала более чем на 50 процентов. В крайних случаях скидки достигали более 99 процентов, хотя компании по-прежнему владеют значительными объемами биткойнов.

Пример KindlyMD, компании, связанной с известным промоутером BTC Дэвидом Бэйли, показывает масштаб проблемы. После объявления о повороте в сторону стратегии биткойнов цена взлетела выше 25 долларов, а затем упала до уровня, который угрожал исключением из листинга Nasdaq, если цена не вернется выше одного доллара.

Существует также давление на сам Биткойн.

На фоне настроения на рынке криптовалют ухудшаются. Биткойн вступил в медвежий рынок в начале октября, и волатильность снова растет. Опционы на сумму около 23 миллиардов долларов, срок действия которых истекает в конце года, повышают риск резких движений цен.

Кроме того, данные внутри сети показывают, что количество биткойнов, остающихся неизменными в течение как минимум двух лет, сократилось примерно на 1,6 миллиона монет с начала 2023 года, что эквивалентно примерно 140 миллиардам долларов. Это сигнал о том, что даже долгосрочные держатели начали продавать.

Больше никаких простых историй

Весь спор по поводу индексов и балансов показывает одно: эпоха простых историй о компаниях как о «биткойн-прокси» подходит к концу. Рынок требует четких определений, и эталонные учреждения не хотят рисковать, классифицируя спекулятивный фонд как операционную компанию.

Биткойн останется на балансах многих компаний, но уже не будет единственным инвестиционным аргументом. Для Уолл-стрит это возвращение к основам. Имеет значение структура активов, источник дохода и реальная деятельность. Остальное — всего лишь повествование, только что столкнувшееся с суровой реальностью.