Европейский Союз потребляет около 10,5 миллионов баррелей нефти в день. В то же время, по данным МЭА, мировой рынок сталкивается с потерей общего объема поставок до 12 миллионов баррелей в сутки. Если ситуация в Ормузском проливе не изменится, наиболее серьезные проблемы, вероятно, появятся после конца лета, хотя нехватка может возникнуть и перед туристическим сезоном.
Это уже не просто история о дорогой энергии. Старый Континент сталкивается с жестоким дефицитом, который, вероятно, будет смягчен в долгосрочной перспективе несколькими факторами. Снижение потребления (может быть временным из-за ограничений), медленный рост местной добычи нефти и все более вероятное замедление экономического роста.
Самый важный факт:
- Глобальный шок предложения достигает примерно 12 миллионов баррелей в день при ограниченном рынке топлива. ЕС потребляет около 10,5 миллионов баррелей в сутки, или примерно 10% мирового спроса.
- Высвобожденные Международной энергетической организацией (МЭА) резервы покупают Европе около полугода мира, но не решают структурную проблему
Рынок нефти сегодня опирается на запасы, а не на добычу
То, что вы видите сегодня на рынке, не является классическим циклом. Это больше похоже на ситуацию, когда система работает с резервами, поскольку текущего производства уже недостаточно. Международное энергетическое агентство задействовало свой экстренный механизм и вылило около 426 миллионов баррелей.
Из этого пула почти 90 миллионов прибыли из стран ЕС. На первый взгляд, это впечатляющие цифры, но на практике они означают нечто гораздо более прозаическое: отсрочку решения проблемы во времени. Потому что эти бочки не появились из ниоткуда. Это расходные материалы, предназначенные для использования в экстремальных ситуациях. И это именно та ситуация, в которую рынок постепенно входит.
Сколько времени осталось Европе?
При нынешних темпах высвобождения запасов, составляющих около 2,5 миллионов баррелей в день, Европа получает около четырех-пяти месяцев относительного буфера. Однако это очень упрощенный сценарий. Он предполагает отсутствие дальнейшей эскалации и стабильный уровень дефицита, что сегодня выглядит вполне оптимистично.
На практике уже очевидно, что рынок не полностью сбалансирован. Предполагаемый разрыв составляет примерно 2 миллиона баррелей в день, несмотря на использование резервов. Другими словами, даже если дойти до складов, мир все равно потребляет больше, чем производит.
Если конфликт затянется и часть поставок останется отключенной, этот дефицит может вырасти очень быстро. В сценарии нескольких месяцев напряженности речь идет уже не о символическом дефиците, а о реальном дефиците, исчисляемом миллионами баррелей в день.
Кризис цен на топливо также переключает внимание на долговой рынок США, как мы описали в МВФ предупреждает о растущем долге США. Будут ли какие-либо риски?
Структура потребления показывает масштаб чувствительности
Европа не является крупнейшим потребителем нефти, но является одной из наиболее импортозависимых. И это имеет значение. Германия потребляет около 2,3 миллиона баррелей в день, Франция — около 1,6 миллиона, Италия — более 1,3 миллиона. Это не те цифры, которые можно легко «сократить» без последствий. Транспорт, промышленность, логистика, химия. Каждый из этих секторов практически мгновенно реагирует на изменения предложения.
Кроме того, существуют запасы хранения, оцениваемые примерно в 270 миллионов баррелей. Проблема в том, что в основном это продукты или нефть, предназначенные для быстрой переработки. Если исходить из реального потребления, то это дает примерно три недели работы. Это оперативный буфер, а не гарантия от затянувшегося кризиса.
Самое коварное в этой ситуации то, что все по-прежнему работает. Станции заполнены, экономика функционирует, и для среднего покупателя изменения в основном сводятся к повышению цен. Но внутри система начинает напрягаться. Резервы, которые сегодня стабилизируют рынок, по определению конечны. И что еще более важно, их использование ограничивает будущие меры реагирования.
Европа по-прежнему обладает значительными запасами нефти, оцениваемыми примерно в 4 миллиарда баррелей. Проблема в том, что их запуск – дело не недель, а лет. Нормативные, экологические решения, инфраструктура. Все это не дает возможности быстро «перейти» на собственный майнинг. Вот почему отрасль все чаще задает вопросы, которые еще несколько лет назад были второстепенными. Не помоему ли, а когда начинать серьезно.
Некоторые аналитики, в том числе Майк МакГлоун из Bloomberg продолжает утверждать, что в конечном итоге рост цен на нефть уничтожит спрос и снизит инфляцию… В соответствии с предвыборными обещаниями Трампа.
Рынок видит больше, чем политику
С точки зрения инвестора самое интересное то, что рынок уже начинает оценивать сценарии, о которых политики только начинают говорить. Цены на нефть реагируют не только на текущие данные о запасах или производстве, но и на риск длительного дефицита. Это тонкое изменение, но фундаментальное. Это означает переход от циклического мышления к структурному мышлению.
Если эта тенденция сохранится, Европа окажется перед выбором, которого она успешно избегала в течение многих лет. Она либо начнет строить большую энергетическую независимость, либо смирится с более высокими ценами и их последствиями для промышленности и экономического роста. Подобные решения редко принимаются в комфортных условиях. Обычно их вынуждает рынок, и есть много признаков того, что мы вступаем в такой момент.
