Промышленный сектор и розничные инвесторы Китая спровоцировали ажиотажный спрос на физическое серебро, что привело к рекордному за последние восемь лет скачку импорта этого драгоценного металла в начале 2026 года. Пока производители солнечных панелей пытаются опередить отмену налоговых льгот, население массово скупает серебряные слитки как более дешевую альтернативу недоступному золоту. Об этом сообщает Bloomberg.
► Подписывайтесь на телеграмм-канал «Минфина»: главные финансовые новости
Рекордные объемы и причины ажиотажа
Согласно данным китайской таможни, опубликованным в пятницу, за первые два месяца года крупнейший мировой покупатель импортировал более 790 тонн серебра. Из них почти 470 тонн поступило в феврале, что является абсолютным историческим максимумом для этого месяца. Высокий внутренний спрос резко вымывает и без того низкие биржевые запасы и заставляет трейдеров активно скупать металл за границей, поднимая локальные цены значительно выше международных эталонов.
Рынок серебра начал год с экстремальной волатильности: на волне агрессивных спекулятивных покупок цены взлетели примерно на 70%, после чего резко рухнули в конце января. Несмотря на такие качели, физическое потребление в Китае остается стабильно высоким.
Главными драйверами стали два фактора. Во-первых, производители солнечных панелей, потребляющих около пятой части (20%) мирового годового предложения металла (и преимущественно сосредоточены именно в КНР), экстренно наращивают производство. Они пытаются отгрузить максимум продукции до 1 апреля — отменить правительственные экспортные налоговые льготы. Во-вторых, розничные инвесторы массово скупают слитки.
Спрос на физические слитки чрезвычайно высок, а производители солнечных элементов работают на грани возможностей. Параллельно этим запасы на китайских биржах продолжают падать, что создает свое отдельное психологическое давление на рынок.
Арбитраж через Гонконг и реакцию Лондона
Значительная часть металла попадает на материк через Гонконг, поскольку трейдеры пытаются заработать на классическом арбитраже. За первые два месяца премия на крупные банковские слитки серебра в Гонконге достигала 8 долларов за унцию, хотя обычно они торгуются с дисконтом по отношению к лондонскому бенчмарку.
Несмотря на агрессивную скупку со стороны Китая, глобальный рынок в Лондоне пока избегает коллапса. Это объясняется рекордным притоком серебра в этот торговый хаб после прошлогоднего дефицита (шорт-сквиза). Кроме того, на рынок попали значительные объемы металла из биржевых фондов (ETF), которые в этом году распродали свои запасы более чем на 1900 тонн.
Ослабление напряжения в Лондоне позволило снизить стоимость заимствования серебра. Однако долгосрочная аренда металла остается дорогой из-за всеобщей волатильности и страха инвесторов перед новым искусственным дефицитом. Видимые запасы на ключевых биржах от Нью-Йорка до Шанхая либо падают, либо находятся значительно ниже своих долгосрочных средних показателей, что свидетельствует о реальной нехватке физического металла в системе.
Иллюзия доступности: серебро по $70 вместо золота по $5000
Переход розничных инвесторов в серебро превратил инвестиционные слитки (массой от 20 граммов до 1 килограмма) в самый популярный товар на рынке Шуйбэй в Шэньчжэне — центре розничной торговли драгоценными металлами в Китае.
Исследователь Южной золотой рыночной академии провинции Гуандун Сун Цзянчжэнь объясняет это изменением психологии потребителей: золото стало восприниматься как финансово недоступный актив. В этом году его цена после стремительного ралли колебалась на уровне около 5000 долларов за унцию, в то время как серебро торгуется на уровне 70 долларов за унцию. Более дешевые слитки снижают финансовое давление на дилеров. По оценкам эксперта, в последние месяцы торговцы утроили свои запасы серебра в Шуйбее примерно до 300 тонн.
Однако этот ажиотаж имеет все признаки временного перегрева. Аналитик шанхайского торгового подразделения Henan Jinli Gold and Lead Group Co. Юань Чжэн отмечает, что с приближением апрельского дедлайна по отмене налоговых льгот спрос со стороны производителей солнечных панелей замедлился, а китайская премия на серебро смягчилась. «В краткосрочной перспективе мы перешли к ситуации, когда предложение превышает спрос», — говорит он. Это уже заметно в Шэньчжэне, где покупателей на физические слитки становится меньше.
