Акции Inficon Holding выросли более чем на 6% во вторник после того, как JP Morgan инициировал покрытие компании с рейтингом «выше рынка» и целевой оценкой на декабрь 2027 года в 130 швейцарских франков. Данный показатель означает потенциал роста почти на 30% по сравнению с закрытием торгов 31 марта. Решение банка основано на ожидаемом цикле роста сектора оборудования для производства кремниевых пластин и возможности пересмотра финансовых результатов в сторону повышения.
Как цикл ускорит Inficon?
Аналитики банка прогнозируют среднегодовой рост продаж (CAGR) на уровне 10% и увеличение операционной прибыли на 22% в период 2025-2028 годов. Их прогноз прибыли на акцию на 2027 и 2028 годы составляет $5,85 и $6,71 соответственно. Это на 12% выше консенсуса Bloomberg. Ожидается, что выручка превысит консенсус-оценку на 4%.
5%. Основным двигателем роста остается подразделение полупроводников и вакуумных покрытий, на долю которого в 2025 году пришлось 49% выручки группы. JP Morgan предполагает среднегодовой темп роста этого сегмента на уровне 17% до 2028 года, при этом в 2020–2025 годах сегмент рос темпами 12%, а в 2026 и 2027 годах он прогнозирует рост оборудования для производства пластин на 21% и 18% соответственно.
Inficon Group ожидает, что выручка в 2026 году составит от 680 до 720 миллионов долларов США с операционной рентабельностью 17–19%. JP Morgan ставит свой прогноз на самый высокий уровень: $720 млн при операционной марже 18,4%. Снижение рентабельности в 2025 году до 16,7% (с 20,3% в 2024 году) стало результатом затрат на реструктуризацию, связанных с таможенными пошлинами (около 10 млн долларов США) и колебаниями валютного курса (150-200 б.п.).
И затраты на так называемое двойное производство (50-250 б.п. во втором и третьем квартале). Банк ожидает, что рентабельность восстановится до 21,4% в 2027 году и 22,3% в 2028 году благодаря объемному рычагу… А также завершению реструктуризации и ценовой политики. Целевая цена акций была рассчитана путем применения 19-кратного мультипликатора к прогнозируемому показателю EBIT на 2028 год (202 миллиона долларов США). Это соответствует стоимости предприятия в 3,83 миллиарда долларов.
Inficon показывает хорошие результаты – несмотря на сложную макроэкономическую ситуацию в ЕС, о которой мы здесь рассказывали. Тревожные данные из Евросоюза: 13 миллионов человек остались без работы, разочаровывающие показатели PMI.
Привлекательная цена?
Этот множитель представляет собой 33-процентную скидку по сравнению со своим швейцарским аналогом, VAT Group, и 10-процентную премию по сравнению с более широкой группой поставщиков подсистем. Для сравнения, акции Inficon за последние шесть месяцев выросли на 3%, в то время как средний прирост среди конкурентов составил 32%. За это время консенсус-прогноз EPS на 2027 год был пересмотрен в сторону понижения примерно на 3%, тогда как медианное значение сопоставимых компаний увеличилось на 8%.
Аналитики JP Morgan выделили пять ключевых рисков для инвесторов. Продолжающийся рост стоимости компонентов, особенно чипов; растущая внутренняя конкуренция в Китае (где Inficon генерирует около 25% доходов); ослабление доллара по отношению к CHF и EUR; стагнация инвестиций в НИОКР… И риск крупных слияний и поглощений.
Сценарий, описанный JP Morgan, предполагает, что другие компании, работающие в секторе оборудования для полупроводниковых пластин, также могут получить выгоду. Потенциальными бенефициарами являются ASML Holding, ведущий поставщик литографии, Lam Research and Applied Materials. Именно они могут извлечь выгоду из глобального цикла роста производства полупроводников. Аналогичные последствия могут коснуться и корпорации KLA, поставщика систем контроля и мониторинга качества на вафельных фабриках.
Рекомендация J.P. Morgan ставит Inficon в центр внимания инвесторов, стремящихся инвестировать в полупроводниковое оборудование на фоне ожидаемого циклического восстановления в сегментах производства пластин и связанных с ним подсистем. В разрезе 2027-2028 годов компания имеет потенциал пересмотреть свои результаты в сторону повышения. Объемное кредитное плечо и завершающаяся реструктуризация могут способствовать восстановлению маржи до уровня, существовавшего до 2025 года.
Неясно, вырастут ли акции компании однозначно. О возможной эскалации энергетического кризиса мы рассказали в статье Мир к этому не готов: топливный шок. Пандемический эффект и крах фондового рынка?
