Новая неделя приносит очередную серию макроданных. Эта неделя будет очень насыщенной, и каждая из крупнейших экономик мира представит важные макроэкономические данные. Прежде всего, данные NFP из США во вторник, 16 декабря. Вот точный список.
Понедельник, 15 декабря
Неделя начнется ночью в Японии, где полные данные опроса Tankan покажут, в каком состоянии крупнейшие компании заканчивают год. Индекс для крупных промышленных производителей должен составить 14 пунктов, а широкий индекс для крупных предприятий — до 34 пунктов. Это сигнал о том, что дела японского бизнеса по-прежнему идут на удивление хорошо, несмотря на сильную иену и глобальную напряженность. Инвестиционные планы также будут ключевыми: CAPEX крупных компаний на уровне примерно 12,5%. Это аргумент, который Банк Японии должен принять во внимание, думая о нормализации денежно-кредитной политики.
В Китае ожидается ускорение промышленного производства до 5,0% г/г с 4,9%, однако инвестиции в основной капитал остаются под давлением (-2,3% против -1,7%). Ожидается, что розничные продажи сохранят темпы 2,9% в годовом исчислении, что будет свидетельствовать о том, что потребитель постепенно становится движущей силой роста.
В Европе внимание будет сосредоточено на Польше и зоне евро. Ожидается, что инфляция ИПЦ в Польше останется на уровне 2,4% в годовом исчислении и 0,1% в месячном исчислении, что усиливает слухи о стабилизации цен и дает Совету монетарной политики комфортную паузу. Ожидается, что промышленное производство в еврозоне вырастет на 0,2% в месяц и на 1,2% в год. Это небольшая, но необходимая передышка для фондовых рынков.
Вторая половина дня будет принадлежать Канаде и США. Ожидается, что инфляция индекса потребительских цен в Канаде составит 2,2% в годовом исчислении, при этом основные показатели по-прежнему колеблются в пределах от 2,9 до 3%, что удерживает Банк Канады на осторожной позиции. Из США мы получим региональный индекс делового климата из Нью-Йорка (18,7 пункта) и индекс строительных настроений NAHB (38), которые покажут, вступает ли американская экономика в конец года с динамикой или, скорее, с небольшим торможением.
Вторник, 16 декабря
Декабрьские индексы деловой активности в Японии рисуют знакомую картину: услуги остаются значительно выше линии расширения (53,2), а совокупный индекс промышленности и услуг, как ожидается, достигнет 52. Однако промышленность остается на более слабой стороне цикла: индекс PMI 48,7 предполагает, что производственные компании все еще изо всех сил пытаются удовлетворить спрос. Это важный сигнал для иены… Без явного улучшения ситуации на заводах Банк Японии может иметь ограниченные возможности для более решительных действий.
Европа вступит во владение до полудня, и ключевое значение здесь будет иметь мгновенный PMI. Ожидается, что Германия продемонстрирует явный разрыв между сектором услуг (53,1) и промышленностью (48,2), что хорошо отражает структуру текущего восстановления. Ожидаемый совокупный PMI на уровне 52,4 будет сигнализировать об умеренном экономическом росте, но далеком от бума.
Во Франции картина аналогичная, и вся еврозона с PMI сферы услуг 53,6 и промышленности 49,6 все еще балансирует на грани производственной стагнации. Дополняющим фактором станет индекс ZEW из Германии: настроения инвесторов (25,0) и оценка будущего (38,5) контрастируют с очень плохой оценкой текущих условий (-78,7). Это смесь, которая не дает ЕЦБ никаких аргументов для быстрого ужесточения своего тона.
Из региона ЦВЕ внимание привлечет Польша. Базовая инфляция ИПЦ на уровне 3,0% г/г подтвердит, что ценовое давление снижается медленнее, чем общий, но остается под контролем. Для долгового рынка это скорее сигнал стабилизации, чем объявление об изменениях в политике Совета по монетарной политике. Во второй половине дня основная тяжесть дня ляжет на Соединенные Штаты.
Ожидается, что пакет ключевых данных по рынку труда США (NFP) на этой неделе принесет 119 000 человек. новые должности. Ожидается, что уровень безработицы останется стабильным на уровне 4,4%, а рост заработной платы на 0,2% в месяц (3,8% в годовом исчислении) является частью концепции мягкой посадки. При этом розничные продажи за октябрь ожидаются на 0,2% м/м (контроль продаж 0,3% против -0,1% ранее).. Американский потребитель по-прежнему держится на удивление хорошо. Данные рынка недвижимости и дневной PMI (услуги 54,1, промышленность 52,2) завершат картину экономики, которая замедляется, но не взрывается.
Среда, 17 декабря
Среда начнется спокойно, но с четкого сигнала из Азии. В Австралии ведущий индекс WMI, как ожидается, вновь вырастет на 0,1% м/м. Это немного, но достаточно, чтобы поддерживать мнение о мягкой посадке экономики и отсутствии давления на быстрые изменения ставки РБА. Япония обещает быть гораздо интереснее. Ноябрьский торговый баланс остается отрицательным (-226,1 млрд иен), но экспорт растет на 3,6% г/г при почти неизменном импорте (0,7%). Однако наиболее важными являются заказы на технику: +4,2% в месяц и +11,6% в год – один из самых сильных инвестиционных сигналов за последние месяцы.
В Европе основное внимание будет уделено Германии и еврозоне. Ожидается, что индекс Ifo подтвердит слабость текущих условий (85,6) при несколько лучших ожиданиях (90,6), что хорошо отражает хрупкое восстановление крупнейшей экономики региона. Кульминацией станут окончательные данные по инфляции: индекс потребительских цен в еврозоне, как ожидается, останется на уровне 2,2% г/г, а базовая инфляция — на уровне 2,4% г/г – никаких сюрпризов, но с явным сигналом стабилизации ценового давления. Для ЕЦБ это скорее подтверждение курса «подожди и наблюдай», чем импульс к изменению тональности.
Во второй половине дня рынки будут смотреть на США. Модель GDPNow в Атланте, поддерживающая рост ВВП на уровне 3,5%, вероятно, послужит напоминанием о том, что экономика США по-прежнему растет быстрее, чем европейская. Это благоприятный фон для доллара, даже если день не принесет ни одного прорывного импульса.
Четверг, 18 декабря
Четверг обещает стать кульминацией недели, поскольку в нем будут представлены решения центрального банка, ключевые данные по инфляции и сигналы реальной экономики, которые могут реально изменить ожидания рынка на конец года. Азия начнет торговаться спокойно, хотя потоки капитала в Японии – солидные покупки иностранных облигаций (452,9 млрд иен) и приток капитала в японские ценные бумаги – снова напомнят нам, что иена остается чувствительной к разнице мировых курсов. В Австралии ожидания потребительской инфляции в размере 4,5% показывают, что борьба РБА с ценовым давлением все еще не полностью выиграна.
В Европе утро будет принадлежать Польше. Ожидается, что промышленное производство ускорится до 3,2% в годовом исчислении, при этом индекс цен производителей по-прежнему глубоко отрицательный (-2,2%), что подтверждает ослабление ценового давления в промышленности. При этом ожидается снижение занятости (-0,8%) при солидном росте заработной платы (6,6%). Это рисует картину рынка труда, который охлаждается с точки зрения количества, но не с точки зрения цен… Аргумент в пользу сохранения осторожного тона со стороны MPC.
Во второй половине дня ситуация перейдет под полный контроль центральных банков. Банк Англии намерен снизить ставку с 4,00% до 3,75% при четком разделении в MPC (4 голоса за снижение, 5 за паузу). Фунт будет реагировать не столько на само решение, сколько на тон протокола и выступления Эндрю Бэйли. Через несколько десятков минут ЕЦБ сохранит ставку без изменений (ставка по депозитам 2,00%), и пресс-конференция покажет, является ли стабильная инфляция в еврозоне утешением или все же поводом для осторожности.
Однако гвоздем дня станут данные из США. Инфляция ИПЦ в ноябре ожидается на уровне 3,0% г/г, базовая инфляция также составит 3,0% с ежемесячным ростом на 0,3% и 0,2% соответственно. Эти данные не дают ФРС повода для спешки, но и не закрывают путь к смягчению политики в 2026 году. На заднем плане заявления о льготах, индекс ФРС Филадельфии и сырьевые акции завершат картину экономики, которая замедляется, но остается на удивление устойчивой.
Пятница, 19 декабря
Конец недели обещает быть напряженным, поскольку пятница объединяет то, что больше всего нравится рынкам – инфляцию, центральный банк и потребителя. Азия начнется с Японии и показателей, которые могут действительно повлиять на иену. Ожидается, что общенациональная инфляция ИПЦ останется на уровне 3,0% в годовом исчислении, а базовый ИПЦ также останется на уровне 3,0%. Ежемесячный рост цен (0,4% в месяц) показывает, что инфляционное давление не исчезает само по себе.
Ожидается, что через несколько часов Банк Японии сохранит ставку на уровне 0,50%. Само решение может оказаться формальностью, но заседание Банка Японии будет прочитано построчно – при такой инфляции любое слово о дальнейшей нормализации политики может вызвать сильную реакцию на рынках валюты и облигаций.
Европа получит довольно второсортный пакет, но ее послание будет последовательным. Индекс цен производителей Германии остается глубоко отрицательным (-1,8% г/г), что подтверждает ослабление ценового давления в промышленности. В то же время потребительские настроения в Германии остаются очень слабыми, а во всей еврозоне индекс потребительской уверенности -14,2 показывает, что внутренний спрос остается хрупким. Это среда, в которой ЕЦБ может позволить себе проявить терпение.
Соединенные Штаты возьмут на себя управление во второй половине дня. Базовый PCE, любимый показатель инфляции ФРС, как ожидается, составит 2,8% в годовом исчислении и 0,2% в месячном исчислении. Эти уровни соответствуют теории «медленного охлаждения», но без явного прорыва. Личные доходы и расходы растут умеренно, а реальное потребление стагнирует, показывая, что американский потребитель начинает считать каждый доллар. Его дополнят данные по рынку недвижимости и итоговый Мичиганский индекс… Стабильность, но не эйфория.
