Когда Стив Эйсман — человек, который предсказал крах 2008 года и стал символом «Большой короткой игры», — высказывается, рынки прислушиваются. На этот раз его диагноз вызывает тревогу. Американская экономика без искусственного интеллекта практически находится в тупике. В своем последнем подкасте Настоящая книга Эйсмана он рассказал о двух разных историях из экономики.
С одной стороны, у нас есть официальные данные о росте ВВП и рекордные прибыли технологических гигантов. С другой стороны… Повседневная жизнь потребителей, которые тонут в долгах и все чаще тянутся к кредитам, чтобы сохранить свой нынешний уровень жизни.
Иллюзия роста
По оценкам Эйсмана, в 2025 году ожидается рост американской экономики на 1,8%, или примерно на 530 миллиардов долларов США. Но если вычесть расходы на инфраструктуру ИИ — инвестиции, осуществленные так называемыми Великолепная семерка (Google, Amazon, Microsoft, Meta, Apple, Nvidia и Tesla) — реальный рост будет близок к нулю. «Если не считать искусственного интеллекта, экономика не растет даже на 0,5 процентных пункта», — сказал он.
Таким образом, то, что выглядит как бум, в значительной степени обусловлено одним узким сектором – сектором, который многие экономисты уже называют потенциальным пузырем. Эйсман здесь не одинок. Все больше аналитиков предупреждают, что инвестиции в ИИ напоминают «золотую лихорадку», при которой капитал течет быстрее, чем реальные технологические эффекты.
Потребитель в беде
Под блестящей поверхностью инноваций скрывается гораздо менее оптимистичная картина. ИАмериканские домохозяйства становятся все более и более задолженными. По состоянию на второй квартал 2025 года потребительский долг увеличился еще на $185 млрд, достигнув $18,39 трлн. Автокредиты ($1,66 трлн) и студенческие кредиты ($1,64 трлн) также выросли.
«Боль распространится на все сектора. От розничной торговли до автомобилестроения», — предупреждает Лакшми Ганапати из Unicus Research, беседовавшая с Эйсманом.
Авторынок стал одним из самых чувствительных барометров слабеющего потребителя. Во время пандемии американские банки, руководствуясь искусственно завышенными кредитными коэффициентами, массово выдавали кредиты на покупку автомобилей. Многие из этих кредитов, хотя формально были «стандартными», на самом деле были субстандартными. «Это была иллюзия богатства. Люди покупали Maserati, хотя при обычных обстоятельствах они не могли позволить себе даже Honda», — комментирует Ганапати.
Горький конец пандемической эйфории
Сегодня эта картина изменилась. Производители автомобилей, поднявшие цены во время пандемии, столкнулись с переизбытком предложения. Дилеры тонут в товарных запасах, и вторичный рынок взял верх. Однако подержанные автомобили, хотя и дешевле, требуют более высоких затрат на техническое обслуживание. Все больше и больше американцев выплачивают кредиты на автомобили, реальная стоимость которых ниже, чем стоимость их возврата банку.
CarMax, крупнейший продавец подержанных автомобилей в США, зафиксировал снижение финансовой прибыли более чем на 11% в последнем квартале. В то же время увеличивается количество случаев, когда попытки захвата транспортного средства заканчиваются… насилием. Некоторые люди буквально умирают, пытаясь забрать свои машины.
Двухскоростная экономика
Эйсман говорит прямо: то, что сегодня движет ростом Америки, не имеет ничего общего с общим состоянием экономики. ИИ — это двигатель, который работает на полную мощность… Но остальная часть двигателя уже задыхается. «Есть острова силы и моря слабости. Это не модель здорового роста». — резюмирует инвестор.
Философия Эйсмана, известная по его более ранним анализам, всегда основывалась на холодном взгляде на данные и отвращении к коллективным иллюзиям. По его мнению, искусственный интеллект может оказаться еще одной главой в американской истории чрезмерной веры в один чудо-сектор. И хотя о кризисе сегодня никто не говорит, все больше цифр заставляют нас задаться неудобным вопросом: сколько еще может продолжаться эта история о двух городах?
