На рубеже 2025 и 2026 годов появились признаки стабилизации — продажи начали восстанавливаться, покупатели возвращались в бутики. Сегодня эта картина снова усложняется. В комментарии для Bloomberg итальянский дом моды Ermenegildo Zegna открыто признает, что продолжающийся уже три недели конфликт на Ближнем Востоке существенно ограничил видимость будущего спроса.
Как подчеркивает исполнительный председатель Гильдо Зенья, сегодня сложно прогнозировать развитие ситуации в регионе. Однако в компании подчеркивают, что за пределами Китая, США и Европы спрос остается относительно стабильным. При этом прямые продажи клиентам в первом квартале 2026 года выше, чем в четвертом квартале 2025 года, хотя детальных прогнозов на весь год компания не предоставляет.
Приоритетом остаются цели на 2027 год, которые (как признает руководство) могут корректироваться в зависимости от продолжительности конфликта. На Ближний Восток приходится от 6 до 7% продаж Zegna. После первоначальных сбоев все магазины в регионе снова работают, хотя ситуация остается динамичной. В то же время компания считает, что как бренд высокого класса она имеет конкурентное преимущество и большую устойчивость в регионе, чем некоторые из ее конкурентов.
Неопределенность влияет на результаты и настроение
Конфликт уже оказывает влияние на оценки. Акции Zegna, котирующиеся на нью-йоркской бирже, упали на 18% после того, как США и Израиль 28 февраля начали атаку на Иран. По мнению аналитиков Morgan Stanley, компания принадлежит к группе брендов, особенно подверженных влиянию на рынок Ближнего Востока.
Дополнительным бременем для результатов является ситуация с ритейлером Saks Global Enterprises, который в январе подал заявление о банкротстве (глава 11). Убытки по торговой дебиторской задолженности, связанные с Saks, снизили скорректированную EBIT Zegna за 2025 год на 10 миллионов евро… До 163 миллионов евро по сравнению с 184 миллионами евро годом ранее.
Несмотря на это, компания возобновила поставки весенней коллекции. Лето будет доступно онлайн в первом квартале. Сам ритейлер заявляет, что имеет достаточную ликвидность для продолжения работы, хотя планирует закрыть некоторые магазины. В январе Saks сообщила, что задолжала Zegna примерно 26,3 миллиона долларов.
Экономика начинает ощущать последствия войны, вчера мы писали о комментариях Ryanair:
UBS предупреждает
Если смотреть шире, то настроения во всем секторе роскоши явно ухудшаются. Аналитики UBS отмечают, что они являются худшими за последние несколько лет. Индекс предметов роскоши упал примерно на 17% с начала года, приблизившись к уровням, наблюдавшимся в апреле 2025 года, когда Дональд Трамп объявил о введении импортных пошлин. В то же время сектор в настоящее время торгуется с дисконтом к своим 5- и 15-летним средним показателям по отношению к индексу MSCI Europe.
Эксперты UBS подчеркивают, что прежние признаки стабилизации сменились опасениями по поводу влияния геополитики на результаты компаний. Рост цен на энергоносители и снижение потребительской уверенности могут снизить спрос на предметы роскоши. Сохраняющаяся неопределенность может привести к дальнейшему пересмотру прогнозов в сторону понижения. В то же время в банке отмечают, что подобные пессимистические настроения оставляют место для позитивных сюрпризов.
Между избирательностью инвесторов и макрориском
В условиях стресса инвесторы становятся более избирательными. Некоторые из них направляют капитал в более устойчивые бренды, такие как Hermès или Ferrari. Другие ищут возможности в компаниях, надеющихся на восстановление, таких как Kering (владелец Gucci) или Burberry. Ближний Восток остается ключевым, но рискованным рынком. Это самый быстрорастущий регион индустрии роскоши. Однако ее перспективы сегодня подвержены большой неопределенности.
Экономисты Goldman Sachs предупреждают, что если конфликт в Иране продлится хотя бы до конца апреля, ВВП Катара и Кувейта может упасть до 14% в этом году, а экономика Саудовской Аравии также испытает заметное замедление. В этой ситуации Zegna заявляет, что сохранит глобальные инвестиционные и маркетинговые расходы с возможностью региональной корректировки в зависимости от силы спроса.
Этот подход все чаще встречается в отрасли: менее агрессивное расширение, больше гибкости. Рынок роскоши не теряет своих основ, но вступает в фазу повышенной осторожности. Для брендов это означает необходимость быстрого реагирования на меняющиеся условия, а для инвесторов — еще большую избирательность и терпение.
