В марте хедж-фонды продавали акции самыми быстрыми темпами за более чем 13 лет. Масштаб самого движения является одним из крупнейших с тех пор, как Goldman Sachs начал его измерять. Мировые индексы упали на несколько процентов за месяц, а некоторые крупнейшие игроки Уолл-стрит вернули прибыль, полученную ранее в этом году. Акции технологических компаний и почти все акции, которые получили выгоду от сильного роста в течение последних трех кварталов 2025 года, показывают ужасные результаты.
Это не похоже на обычную коррекцию. Точно так же недавнее восстановление фондовых бирж оказалось хрупким, и Goldman Sachs 5 дней назад предупредил, что недавний рост индексов был вызван рыночной механикой и позиционированием так называемого CTA. Вероятно ли, что Уолл-стрит продаст акции в преддверии более глубокой коррекции? вызвано шоком на энергетических рынках конфликтом на Ближнем Востоке?
Самые важные факты
- Хедж-фонды агрессивно увеличивали короткие позиции, особенно через ETF; Короткие позиции США выросли примерно на 17%.
- Глобальный фондовый индекс, созданный MSCI, упал примерно на 7%. в марте, а индекс S&P 500 — более чем на 5%.
- Крупнейшие фонды, такие как Citadel и Millennium, зафиксировали убытки, отдав часть прежней прибыли.
- Капитал переходит в оборону, а сырьевой сектор снова начинает побеждать – на волне роста цен на нефть.
Рынок меняет свое отношение быстрее, чем многие ожидали
В глаза бросается не масштаб самого снижения, а то, как ведет себя институциональный капитал. Хедж-фонды не только сократили свое влияние на акции, но и увеличили ставки на снижение.
Короткие позиции особенно выросли в крупных ETF, что типично для быстрых тактических действий. Это не долгосрочное изменение стратегии, а реакция на ухудшение рыночных условий. Проблема в том, что такие реакции часто сами по себе приводят к волатильности.
Стоит также отметить, что это была вторая по величине волна распродаж за более чем десятилетие. Такие эпизоды случаются нечасто и обычно имеют более глубокие причины, чем сиюминутный страх. Слабость затрагивает не только фондовый рынок США, но и Европы.
Геополитика возвращается на первый план
Трудно отделить мартовские движения от того, что происходит на Ближнем Востоке. Война и напряженность вокруг поставок энергоносителей одновременно ударили по акциям, облигациям и товарному рынку.
Для многих фондов это означало необходимость быстрого закрытия «переполненных» позиций. Особенно пострадали длинные и короткие стратегии, которые в значительной степени были ориентированы на европейские акции. Как только рынок начал отступать, коррекция была резкой.
Эффект виден по результатам. Такие компании, как Citadel, Millennium и Balyasny, оказались под давлением, и некоторые из них отказались от прибыли за предыдущие два месяца. Это важный сигнал, поскольку он показывает, что даже самые продвинутые стратегии не были готовы к такому быстрому изменению ситуации на рынке.
На новой неделе инвесторы обратят свое внимание на сезон отчетности. Мы описали это в статье Упадет ли Уолл-стрит сильнее? Для компаний из индекса S&P 500 наступил сезон отчетности. Вот краткая информация.
Защита снова в игре, но выборочно
Распродажа охватила большинство секторов, но больше всего пострадали циклические отрасли. Промышленность, финансы и промышленное сырье оказались под значительным давлением, что обычно указывает на растущую обеспокоенность по поводу темпов экономического роста.
В то же время фонды начали покупать защитные компании, особенно из сектора товаров первой необходимости. Темпы этих покупок были самыми высокими с середины прошлого года, что свидетельствует о классическом повороте в сторону безопасности.
Технология повела себя более неоднозначно. Фонды фактически увеличили свое присутствие в этом секторе, но в основном за счет закрытия предыдущих коротких позиций. Это скорее снижение риска, чем новая вера в рост.
Сырьевые товары снова выигрывают, а рынок теряет равновесие
Интересным контрапунктом является эффективность товарных фондов. В условиях роста цен на нефть и напряженности в поставках некоторые из них добились очень хороших результатов. Один из наиболее известных фондов в этой сфере в марте прибавил более 30%, что показывает, куда сегодня текут «умные деньги».
Это напоминает старый рыночный принцип: когда геополитическая неопределенность возрастает, капитал возвращается в активы, привязанные к физическому предложению. Самое главное — не сами падения, а изменение поведения хедж-фондов. Это инвесторы, которые обычно реагируют быстрее, чем остальной рынок. Если они переходят в оборонительный режим, стоит воспринимать это как предупреждающий знак.
Это не означает автоматически, что нас ждет глубокий медвежий рынок. Но история показывает, что таким эпизодам часто предшествуют периоды повышенной волатильности и более нервных движений. Рынок вступает в фазу, когда макроэкономика, энергетика и геополитика начинают доминировать над классическими основами деятельности компаний. Это среда, в которой легко допустить ошибки, а реализовать стабильные и предсказуемые сценарии сложно.
Самый ужасный месяц за последние годы. Фонды возвращают прибыль и теряют позиции
Если мы посмотрим за пределы потоков капитала, картина станет еще более сложной. Март стал одним из самых трудных месяцев для индустрии хедж-фондов за последние несколько лет. Волатильность, вызванная конфликтом с Ираном, одновременно ударила по акциям, облигациям, валютам и сырьевым товарам, вынудив менеджеров быстро корректировать свои портфели.
Эффект? Многие стратегии, которые все еще приносили доходность выше среднего в 2025 году, внезапно начали регрессировать. Рыночные данные показывают, что средняя результативность длинных/коротких стратегий упала примерно на 4% в марте, а медиана была еще слабее. Это говорит о том, что проблема затронула не отдельные фонды, а весь сегмент.
Больше всего пострадали региональные стратегии. Фонды, ориентированные на Азию, потеряли около 7%. в месяц, европейские – более 6%, американские – около 4%. Интересно, что, несмотря на это снижение, Азия с начала года все еще находится в плюсе, тогда как США и Европа уже находятся ниже этой отметки.
Это показывает, как быстро меняется баланс сил. Всего несколько месяцев назад преобладала идея стабильного роста и мягкой посадки экономики. Сегодня рынок начинает играть по сценарию большей неопределенности.
Крупные игроки под давлением. Стратегии терпят неудачу?
Результаты работы конкретных фондов лишь подтверждают масштаб проблемы. Компания «Балясный Эссет Менеджмент» потеряла около 4 процентов. в марте и почти столько же на протяжении всего квартала. В ExodusPoint наблюдалось аналогичное снижение. «Миллениум» оставался относительно стабильным, но его результат также существенно замедлился.
Самый интересный случай — Цитадель. Его основной фонд потерял около 2%. в марте, но по-прежнему остается несколько позитивным по итогам года. В то же время стратегии облигаций зафиксировали значительное снижение, достигающее 8 процентов, а тактическая торговля показала гораздо лучшие результаты. Это показывает, насколько неравным стал рынок сегодня.
Технологический сектор находился под особым давлением. Компании в сфере информационных технологий, так называемой ТМТ, упали почти на 8%. только в марте и почти 12 процентов на протяжении всего квартала. Это важно, поскольку до недавнего времени это было основой многих стратегий роста. Все это создает образ рынка, который теряет целостность.
Корреляции между активами растут, стратегии больше не работают должным образом, а менеджеры все чаще реагируют, а не предвидят события. И это сегодня самый важный сигнал для инвестора. Дело не столько в самих потерях, сколько в том, что даже самые продвинутые модели начинают выходить из строя в среде, не поддающейся стандартным закономерностям.
Инвесторы опасаются эскалации геополитической напряженности. Дональд Трамп, в каком-то смысле, подтвердил крупные инвестиции в оборонный сектор в своем предложении по бюджету на 2027 финансовый год. Мы описали это в статье Трамп предлагает бюджет США: увеличение расходов на армию на 42%, на окружающую среду на 52% меньше, сокращение НАСА.
