Группа инвесторов, владеющих украинскими долларовыми еврооблигациями, ищет пути для пересмотра условий выплат со стороны правительства. Кредиторы утверждают, что недавняя операция по реструктуризации государственных деривативов (ВВП-варрантов) существенно ослабила их позиции и поставила в невыгодное положение по сравнению с другими участниками рынка. Об этом сообщает Bloomberg 27 февраля.
► Подписывайтесь на телеграмм-канал «Минфина»: главные финансовые новости
Суть долгового конфликта
Недовольство возникло после того, как в декабре инвесторы, согласившиеся обменять свои ВВП-варранты (специфические ценные бумаги, выплаты по которым привязаны к экономическому росту страны), получили новые долларовые облигации класса «С». По мнению владельцев более старых бумаг, эти новые долговые инструменты имеют более сильные механизмы защиты.
Теперь владельцы облигаций классов «А» и «В», выпущенные во время предыдущей крупной реструктуризации долга, ведут закрытые переговоры о том, стоит ли им требовать аналогичных преференций. Главными камнями преткновения стали два фактора:
- Право голоса, закрепленное за новыми бумагами.
- Защита от будущих списаний (так называемое «возобновление ущерба» или loss reinstatement) в случае новых реструктуризаций.
Ситуация обострилась тем, что действие защиты от списаний для владельцев более старых облигаций (классов «А» и «В») официально закончилось в январе, оставив их более уязвимыми к возможным финансовым потерям.
Юридическое давление и ожидания от МВФ
Координацией действий недовольных инвесторов занимается известная юридическая фирма Weil, Gotshal & Manges. По словам источников, знакомых с ситуацией, кредиторы рассматривают возможность направления правительства Украины совместного официального письма с требованием возобновить переговоры. Если диалог между обладателями облигаций и Министерством финансов не принесет результатов, инвесторы не исключают обращения в суд. Пока украинское ведомство и представители юридической компании отказались от официальных комментариев.
Многие кредиторы воздерживались от активных действий, ожидая детали новой программы поддержки от Международного валютного фонда (МВФ). В четверг Фонд утвердил четырехлетний пакет помощи Украине на сумму 8,1 миллиарда долларов. В своем отчете МВФ прямо отметил возможность проведения еще одной реструктуризации долга в будущем, хотя и не назвал ее немедленной необходимостью. В то же время пессимистический сценарий Фонда предполагает возникновение финансового дефицита в размере 146,3 миллиарда долларов за четыре года, который частично придется покрывать из-за «дальнейшего облегчения долгового бремени путем более глубокой реструктуризации».
История вопроса и реакция рынка
ВВП-варранты были исключены из масштабной реструктуризации долга на 20 миллиардов долларов в 2024 году из-за их сложной структуры и риска гигантских выплат кредиторам в случае быстрого послевоенного восстановления экономики. Только в декабре правительство смогло договориться о конвертации варрантов на сумму до 3,2 миллиарда долларов в новые облигации, чтобы стабилизировать государственные финансы во время войны. В оригинальном соглашении 2024 участвовала мощная группа кредиторов, в которую входили такие гиганты как BlackRock, Amundi, Wellington Management и Amia Capital.
Несмотря на обеспокоенность инвесторов и риски новых судебных споров, украинские долговые бумаги в этом году демонстрируют уверенный рост на биржах:
- Облигации класса «А» на сумму 1,17 млрд долларов (с погашением в феврале 2029 года) прибавили в цене около 4,4 цента и сейчас торгуются на уровне 78 центов за каждый доллар номинала.
- Облигации класса «В» на сумму 547,9 млн долларов (с погашением в феврале 2030 года) выросли более чем на 6,8 цента, достигнув отметки 65,3 цента за доллар.
