Говард Маркс, Co -Founder и Co -Chairman Oaktree Capital Management. Он также является миллиардером и живой легендой Уолл -стрит. Его комментарий дает рынкам мыслить еще раз. Как один из самых ценных голосов в американской экономике, Маркс считает, что сегодня американские действия являются «дорогими для фондов и, возможно, даже для реальности».
Но, что важно, он не ожидает немедленной коррекции. Он предполагает, что эйфория только что построена. Маркс был известен в течение почти трех десятилетий для прохладного анализа рыночных циклов и предупреждений о самооценке инвесторов. Его последний диагноз звучит знакомо: мы находимся на начальном этапе пузыря. Не в эпицентре, не на пороге трещины … но на этой психологической фазе, в которой инвесторы начинают все больше и больше влюбляться на фондовой бирже.
Возвращение эха 90 -х годов
Маркс сравнивает сегодняшний рынок до второй половины 1990 -х годов, когда увлечение технологией подтолкнуло индексы выше и выше.Полем Хотя президент ФРС Алан Гринспен предупредил от «иррационального изобилия». Рынок проигнорировал предупреждения и вырос в течение нескольких лет … до того, как онлайн -пузырь разорвался на ура.
Сегодня ситуация выглядит одинаковой: индексы побивают записи, и инвесторы, похоже, забывают, что 16 лет прошло из -за серьезной, болезненной коррекции. Да, была суматоха. Пандемия, торговая война Трампа или даже короткий вход в Бессу, в 2022 году … но ничто, что не напоминало бы драматическое снижение с 2008 по 2009 год, когда Уолл -стрит рухнул более чем на 50%.
Где проблема?
Маркс не побеждает тревогу в случае «Магнифента семи», то есть технологических лидеров, которые имеют сильные основы и все еще растущая прибыль. Он больше беспокоится о чем -то другом: тот факт, что высокие оценки также начали включать средние компании, которые не дают адекватных результатов.
«Именно растяжение высоких множителей для обычных компаний более тревожно, чем исключительные оценки для исключительных предприятий», — считает он. Это классический признак перегрева рынка: когда энтузиазм инвесторов больше не ограничивается несколькими лидерами, но распространяется на широкий рынок, оценки становятся трудными для обоснования.
Иллюзия игра
Маркс обращает внимание на когнитивную ошибку, которая повторяется в истории инвестиций: вера, что, поскольку что -то работало годами, она будет работать навсегда. «Самая большая ошибка инвесторов состоит в том, чтобы предположить, что текущие условия будут постоянными, и текущие тенденции будут продолжаться. Между тем, возвращение к среднему значению гораздо более вероятно», — отмечает он.
Это предупреждение поражает сердце психологии рынков. Пузырьки не производятся в одночасье — они — процесс. Во -первых, аппетит растет, а затем эйфория. Сегодня, по словам Маркса, сегодня мы находимся на первом этапе этого пути.
Так что делать? Маркс не предполагает, что паника выбегает с рынка. Скорее, он рекомендует «добавить немного защиты» в кошелек. Oaktree увеличивает экспозицию с высокими интересными кредитами (кредит). Хотя места облигаций узкие, они по -прежнему являются более оборонительным классом активов, чем акции.
Его послание прагматично: речь идет не о отрезании американского рынка, потому что, как он говорит, Соединенные Штаты по -прежнему остаются лучшим местом для инвестирования. «Это как отличная машина, только дорогой», — объясняет он. Проблема не качество, а цена.
Урок для инвесторов
Маркс напоминает, что финансовые рынки похожи на синусоидальную волну — периоды рынка бычьего рынка приводят к преувеличению, что в конечном итоге вызывает коррекцию. С 2009 года мы жили в эпоху почти постоянного роста, украшенного коротким снижением, которые были быстро составлены. Это вызвало бдительность многих инвесторов.
Сегодня, когда соотношение капитализации фондового рынка к ВВП в США достигло исторических максимумов, а настроение инвесторов является самым быком с 90 -х годов, Маркс предлагает что -то вроде «контролируемой осторожности».
Потому что, если история рынков чему -то учит, это тот факт, что самые большие угрозы появляются, когда большинство перестают их видеть. Теперь, чтобы пузырь, чтобы сломать, вы должны сделать высокие оценки, чтобы объединить внезапное ухудшение «основах» и психологии инвесторов.
