Говард Маркс — миллиардер и соучредитель Oaktree Capital Management. Человек, чьи заметки о рыночном инвестировании стали обязательными к прочтению для всех, кто очень серьезно относится к рыночным циклам. Теперь он снова напоминает нам, что энтузиазм не всегда означает безумие. Когда его спросили о нынешней эйфории вокруг искусственного интеллекта, Маркс признал, что да, оценки высоки. Но это не повод бить тревогу.
Нет пузыря?
«Это дорого, но это не значит, что завтра оно рухнет». Это, казалось бы, простое предложение, но оно исходит от ветерана Уолл-стрит, испытавшего практически все на рынках, и оно имеет особое значение. Акции чаще всего находятся под влиянием эмоций толпы. Маркс указывает, что настоящий пузырь определяется не графиком, а психологией.
«Самый важный ингредиент любого пузыря — это избыток эмоций — сиюминутная мания, вера в то, что цена больше не имеет значения». Он добавляет, что в нынешней обстановке вокруг ИИ он просто пока не видит этого элемента. «Пока еще не наступил переломный момент, эта лихорадка, когда инвесторы решают, что каждая компания, связанная с новыми технологиями, заслуживает какой-либо оценки».
Это не значит, однако, что Маркс не видит угроз. Это напоминает нам времена конца 1990-х годов, когда Интернет должен был изменить мир – и это произошло – но большинство компаний, которые росли как сорняки, затем оказались на свалке истории. «В 1999 году все говорили: Интернет произведет революцию в мире. И они были правы. Но девять из десяти компаний, дебютировавших тогда, больше не существуют».
На этот раз все будет по-другому
Для Маркса повторение человеческого поведения является сутью циклов. На каждом бычьем рынке наступает момент, когда инвесторы начинают верить, что «на этот раз все будет по-другому». Что нынешние лидеры останутся лидерами, что даже аутсайдеры найдут свое место под солнцем. Что компания с шансом на успех в 2% стоит любой цены, потому что… возможно, она добьется успеха. Это то, что он называет «психологией пузыря».
Однако на данный момент сектор ИИ не соответствует этому критерию. Да, инвесторы надеются, что искусственный интеллект принесет прорыв и огромную прибыль. Но ослепления, отсекающего контакт с реальностью, до сих пор нет. «Люди ожидают многого от ИИ — и, скорее всего, они многое получат. Мы просто не знаем, что именно, когда и в какой форме. Но сегодня я не вижу в этом никакого безумия или мании.
Выводы Маркса соответствуют духу его философии: спокойствие, отстраненность и осознание цикличности человеческой жадности. Это не апокалиптическое видение конца бычьего рынка, а, скорее, напоминание о том, что рынок — это не битва алгоритмов, а театр человеческих эмоций. И в этом театре, как сказал Маркс в своих знаменитых инвестиционных мемах, «мы совершаем самые большие ошибки не тогда, когда не знаем, а когда слишком уверены в том, что знаем».
Поэтому сегодня, когда искусственный интеллект захватывает воображение Уолл-стрит и Кремниевой долины, Маркс придерживается здравого смысла. Он не говорит, что это пузырь. Но он не говорит, что не может им стать. И, возможно, этот баланс между восхищением и скептицизмом и является сутью его инвестиционной философии.
