Война на Ближнем Востоке, растущие кредитные проблемы и дискуссия о реальном влиянии искусственного интеллекта на экономику создают смесь неопределенности, которая вызвала значительную волатильность в последние дни. Однако, по мнению торговых аналитиков Голдман Сакс под поверхностью рынка может формироваться система, способствующая внезапному движению вверх. Почему?
Хедж-фонды могут спровоцировать ралли
Команда прайм-брокеров банка отмечает, что хедж-фонды по-прежнему сохраняют сильные длинные позиции по отдельным акциям… В то же время, создание хеджирования посредством коротких позиций по макроинструментам, таким как ETF и фьючерсы на индексы. Именно эта вторая часть системы имеет решающее значение. Короткие позиции по индексным продуктам достигли самый высокий уровень с сентября 2022 года. Это означает, что значительная часть рынка защищена от дальнейшего падения.
По моему мнению Джон Флудкоторый возглавляет отдел исполнительных услуг для фондового рынка в Америке в Goldman Sachs, такая структура позиций может парадоксальным образом стать катализатором сильного ралли. При наличии положительного макроэкономического или геополитического импульса инвесторы будут вынуждены быстро закрыть свои хеджи, что может спровоцировать стремительные покупки индексов.
Рынок уже реагирует на отдельные заголовки
Предвкушение такого механизма инвесторы увидели в начале недели. После комментария Дональд Трампв котором говорилось, что война с Ираном может закончиться «очень скоро», индекс Индекс S&P 500 отменил предыдущие снижения. Индекс завершил день ростом на 0,8% после снижения на 1,5%. Трейдеры связывают большую часть этого движения с закрытием коротких позиций инвесторами.
Тем не менее, широкий рынок остается примерно на 3% ниже недавних максимумова многие отдельные компании упали гораздо более резко. Одной из причин, по которой потенциальное движение вверх может быть таким резким, является уровень риска хедж-фондов. По данным Goldman Sachs, валовой риск, то есть общая стоимость длинных и коротких позиций, в настоящее время достигает 307%, что близко к историческим рекордам.
На практике это означает, что рынок имеет очень высокую долю заемных средств. При такой структуре даже небольшой информационный импульс может вызвать значительное изменение цены. Флад описывает текущую ситуацию с точки зрения асимметрии рисков. По его мнению потенциальное движение вверх сегодня может быть больше, чем риск паденияпоскольку масштаб коротких позиций по макроинструментам исключительно велик.
Рынок на «ничейной земле»
В то же время многие другие группы инвесторов остаются в режиме выжидания. Управляющие фондами, работающими только в долгосрочной перспективе, включая традиционные фонды акций и суверенные фонды благосостояния, в основном стоят в стороне от рынка.
По мнению Флуда, это связано с тем, что результаты с начала года были очень хорошими до начала конфликтапоэтому некоторые инвесторы не хотят увеличивать риск в условиях повышенной волатильности. Эта осторожность также отражается на результатах работы хедж-фондов с длинными короткими позициями. На прошлой неделе они потеряли около 4 процента от результатов, достигнутых с начала годав основном из-за быстрого оборота сектора.
Сами компании поддерживают рынок
Интересным элементом нынешней головоломки является деятельность самих компаний. Команда Goldman Sachs по выкупу акций сообщила, что Прошедшая неделя была одним из самых загруженных периодов для обратных выкупов за три года.. Компании пользуются недавним снижением цен для выкупа собственных акций с рынка, что создает дополнительный спрос на вторичном рынке.
Индивидуальные инвесторы также продолжают играть важную роль. Их спрос на акции остается важным элементом рыночной структуры. Однако Флуд отмечает, что эта часть головоломки чувствительна к макроэкономическим данным.
Если ситуация на рынке труда значительно ухудшится и будет несколько слабых отчетов подряд, розничный спрос может быстро ослабнуть. Однако на данный момент даже один более слабый отчет о занятости не меняет картины.
Структура рынка благоприятствует росту
В то же время структура рынка означает, что будущие движения цен могут быть гораздо более резкими, чем в прошлом. Хотя ежедневные объемы торгов превышают в этом году 20 миллиардов акцийглубина ликвидности существенно снизилась.
По оценкам Goldman Sachs, стоимость фьючерсных контрактов на S&P 500, которые могут быть реализованы по наилучшему уровню цен, в настоящее время составляет примерно 4 миллиона долларов. Исторический средний показатель составляет около 14 миллионов долларов. Уровни ниже 7 миллионов долларов обычно являются сигналом о стрессе на рынке. Таким образом, любая крупная институциональная сделка сегодня оказывает гораздо большее влияние на цены, чем в прошлом.
По мнению Флада, рынок предполагает, что в ближайшие две недели появятся некие сигналы разрешения геополитического конфликта. Если это произойдет, текущая структура позиций инвесторов может привести к очень динамичному движению индексов вверх. Однако, если конфликт затянется без явных признаков деэскалации, фондовый рынок может оказаться под значительным давлением. Итак, парадокс текущей ситуации заключается в том, что, несмотря на напряженную атмосферу, структура рынка может способствовать одному из самых быстрых ралли за последние годы.
