Недавно на мировых фондовых рынках в больших масштабах был запущен один из наиболее недооцененных механизмов волатильности. Автоматические стратегии следования за трендом. Данные инвестбанков показывают, что фонды CTA вступают в фазу планомерного снижения рисков. Это может привести к дальнейшим неделям понижательного давления на Уолл-стрит.
Основания? Конечно, высокие цены на нефть и риск рецессии. На следующей неделе CTA будут продавать контракты на S&P 500 в каждом сценарии. Даже при неизменной тенденции продажи «алгоритмов» составят примерно $36 млрд на следующей неделе и примерно $64 млрд к концу месяца. Если снижение ускорится, эти цифры могут быть намного выше. Алгоритмы постепенно уменьшают риск акций и увеличивают продажи каждый раз, когда рынок восстанавливается.
Пороги продаж уже установлены.
По данным систематических мониторов потоков Goldman Sachs, ключевые технические уровни, запускающие продажи с помощью алгоритмов CTA, уже были пробиты в середине марта. Сначала были активированы краткосрочные пороги продаж, а затем – 12-13 марта 2026 года – и среднесрочные пороги.
По мнению аналитиков банка, это может стать началом несколько недель цикла ликвидации позиции. Системные стратегии управляют сотнями миллиардов долларов, поэтому даже постепенное изменение их позиционирования может привести к продаже. оценивается в миллиарды долларов.
Важно отметить, что это происходит в то время, когда аппетит инвесторов к покупке наследства начинает ослабевать. В то же время многие компании входят во второй квартал с ухудшением денежных потоков, что еще больше ограничивает естественный спрос на акции.
Призывы к действию будут продаваться даже на стабильном рынке.
Предыдущий анализ Goldman Sachs показывает, что фонды CTA могут продавать акции даже при стабильном рыночном сценарии. Поскольку индексы остаются неизменными, эти стратегии могут продавать примерно 36 миллионов долларов в акциях США за одну неделю и около 64 миллионов долларов США в течение месяца. В медвежьем сценарии масштаб продаж может быть намного больше, поскольку алгоритмы увеличивают короткие позиции по мере ухудшения тренда.
Данные Bank of America показывают, что влияние CTA на акции значительно сократилось за последние недели. После серии рыночных колебаний фонды, следующие за трендом, перешли от длинных позиций к позициям, близким к нейтральным, а в некоторых моделях даже к слегка коротким позициям по акциям.. Если индексы продолжат снижаться, эти стратегии могут автоматически увеличить продажи как в США, так и в Европе.
Алгоритмы покупки доллара и нефти
Изменения также можно увидеть в других классах активов. CTA начали увеличивать свою зависимость от доллара, что поддерживает индекс доллара США. В то же время трендовые стратегии ограничивают позиции в казначейских облигациях США, поскольку рост доходности ухудшает перспективы долгового рынка.
Капитал течет в сторону энергетических ресурсов. По мере роста цен на нефть фонды систематически увеличивают длинные позиции по контрактам на нефть марки Brent, делая ставку на то, что цены будут продолжать расти из-за геополитической напряженности.
Несмотря на растущую волатильность, Goldman Sachs не меняет своего базового сценария развития фондового рынка. В банке по-прежнему полагают, что индекс S&P 500 может завершить год на отметке 7600 пунктов. Этот прогноз основан на несколько меньшем мультипликаторе оценки – банк снизил ожидаемый соотношение цена/прибыль с 22х до 21х … Но в то же время это повысило прогнозы по прибыли компании, что частично компенсирует снижение оценки.
При сценарии замедления индекс может упасть до 6300.
В менее оптимистичном сценарии Goldman Sachs предполагает умеренный шок роста экономики. В таком случае индекс S&P 500 может упасть примерно до 6300 пунктов, что будет соответствовать оценке при коэффициенте p/z около 19.
Самый пессимистичный прогноз предполагает серьезный шок предложения на энергетическом рынке. При таком сценарии индекс S&P 500 может упасть даже до 5400 балловто есть приблизительно на 19% ниже текущего уровня. Этот уровень будет означать сжатие оценок примерно до 16-кратный заработокчто станет одним из крупнейших падений стоимости со времен пандемии.
Голдман в двойной роли
Вся эта ситуация имеет особое значение и для самого Goldman Sachs. Банк является одним из основных брокеров и поставщиков инфраструктуры для фондов CTA, которые теперь снижают риск. С одной стороны, повышенная волатильность благоприятствует банку как маркет-мейкеру и дилеру финансовых инструментов. С другой стороны, Goldman находится в центре процесса сокращения доли заемных средств своих клиентов. Это означает, что он напрямую подвержен воздействию систематического сокращения позиций хедж-фондов и трендовых стратегий.
Для инвесторов важно одно: в краткосрочной перспективе рынком могут управлять технические потоки, а не фундаментальные факторы. Если продажи, генерируемые алгоритмами CTA, продолжат расти, это может создать классическую спираль. Падение цен активирует последующие пороги продаж, которые, в свою очередь, вызывают последующие волны продаж. В таких условиях даже относительно хорошие макроэкономические данные или стабилизация цен на нефть могут оказать ограниченное влияние на направление рынка.
