После месяцев слабости По мнению стратегов Goldman Sachs, сектор технологических акций должен вернуться в пользу инвесторов благодаря падению оценок. Команда под руководством Питера Оппенгеймера указывает, что относительная привлекательность технологий явно возросла по сравнению с широким фондовым рынком. По сравнению с другими секторами акции технологических компаний торгуются на самом низком уровне почти за полвека. Оценки относительно ожидаемого роста упали ниже уровней мирового рынка. Поэтому инвесторы платят за акции технологических компаний гораздо меньше, чем несколько кварталов назад. Что это значит?
Самые важные факты
- Оценки технологических компаний упали ниже уровня мирового рынка по сравнению с ожидаемым ростом. Это означает повышение привлекательности сектора после периода слабости.
- Крупнейшие игроки планируют потратить более 700 миллиардов долларов на инфраструктуру искусственного интеллекта, что вызывает опасения по поводу рентабельности капитала. При этом рост прибыли и рентабельность остаются высокими.
- В условиях глобальной неопределенности, включая геополитические риски, технологический сектор может оказаться более устойчивым, чем циклические отрасли. Ее денежные потоки в меньшей степени зависят от краткосрочных темпов экономического роста.
Высокие затраты, низкая оценка. Рыночный парадокс?
Это существенное изменение по сравнению с концом 2025 года, когда технологические компании фиксировали рекорды благодаря сильным финансовым результатам и доминирующему положению на рынке. С тех пор сектор оказался под давлением, в основном из-за увеличения расходов на развитие искусственного интеллекта. Крупнейшие игроки облачных технологий заявили об инвестициях в центры обработки данных, превышающих 700 миллиардов долларов США, что подняло вопросы об эффективности капитала.
Кроме того, инвесторы начали опасаться, что ИИ может разрушить существующие бизнес-модели быстрее, чем рынок сможет это принять во внимание. Сегодня инвесторы обеспокоены масштабами будущих прибылей и влиянием искусственного интеллекта на текущие бизнес-модели. Растущая зависимость от вычислительных мощностей также означает большую подверженность физическим факторам, таким как энергия и инфраструктура. Именно этот элемент способствовал перевороту капитала в сектора «старой экономики».
Инфраструктурные, энергетические и промышленные компании — входящие в так называемую корзину Goldman Sachs «HALO» с начала года прибавили около 11%. Инвесторы начали учитывать растущий спрос на энергетические и технические ресурсы для развития ИИ. В результате технологический сектор был временно отодвинут на второй план, несмотря на сохранение прочных фундаментальных показателей. Однако со стратегической точки зрения такая ротация начинает создавать возможности. Как подчеркивает Оппенгеймер, рост прибыли остается стабильным, а пересмотр прибыли положительный. При этом рентабельность капитала остается высокой.
Важно отметить, что акции технологических компаний из Европы могут оказаться не такими хорошими по сравнению с американскими конкурентами. Мы описали проблемы бизнеса во всей экономике еврозоны, в том числе: в статье Тревожные данные Sentix из Европы: деловые настроения резко падают. Рецессия и кризис?
Технологии как защитный рост
В условиях повышенной макроэкономической неопределенности технологический сектор может играть относительно оборонительную роль. В случае длительного экономического шока – например, связанного с напряженностью на Ближнем Востоке – технологические компании менее чувствительны к деловому циклу, чем промышленные или сырьевые отрасли.
Таким образом, рынок начинает отходить от теории «слишком дорогие технологии» к более сбалансированному подходу. Сегодня растет число аргументов в пользу того, что это «более дешевый и качественный рост». В таких условиях даже небольшое улучшение настроений может привести к более заметному восстановлению цен.
Однако это не означает отсутствия рисков. Пример Tesla, которая вновь разочаровалась в результатах продаж, показывает, что избирательность становится ключевым моментом. Технологический сектор больше не представляет собой единую историю роста… Он все больше делится на бенефициаров и проигравших в результате трансформации, связанной с искусственным интеллектом. Это редкая комбинация: падающие оценки при сохранении сильных фундаментальных показателей.
К сожалению, на Ближнем Востоке все еще существует конфликт. Пока это будет продолжаться, ситуация не только в США, но и в Европе может привести к тому, что капитал уйдет из акций технологических компаний. Мы описали это, в том числе: в статье Когда в Европе закончится нефть? Время истекает. Осталось так много месяцев мира.
