Глава JPMorgan Chase, Джейми Даймон по случаю публикации годового отчета банка также представил акционерам новое письмо Он рисует картину мира, в котором геополитические и энергетические риски начинают доминировать над классическими экономическими факторами. Его послание простое: Экономика США по-прежнему твердо стоит на ногах, но основы этой стабильности уже не так надежныкак и год назад. Одновременно Весь мир вступает в эпоху повышенного рискачто заставляет инвесторов менять и корректировать свои портфели.
Самые важные факты
- Экономика США остается устойчивой, но в основном полагается на дефицитные расходы
- Война на Ближнем Востоке грозит вызвать длительный шок на рынках нефти и сырья.
- Инфляция может оставаться выше в течение длительного времени, что означает необходимость повышения процентных ставок.
- Высокие оценки активов увеличивают риск пробок, а глобальные цепочки поставок вступают в фазу восстановления.
- В частном кредитном секторе потери могут оказаться больше, чем ожидалось ранее.
Экономика устойчива, но в кредит
Даймон признает, что американская экономика все еще на удивление сильна. Потребители тратят деньги, компании работают относительно стабильно, а рынок труда не посылает сигналов паники. Проблема в том, что стоит за этим сопротивлением. По его мнению, во многом это результат мощной бюджетной поддержки в последние годы.
Дефицитные расходы правительства действуют как подушка безопасности, но в то же время они создают долг… Рано или поздно его придется обслуживать. Это еще не критический момент, но направление ясно. Без корректировки налогово-бюджетной политики эта напряженность со временем будет только возрастать.
Откажутся ли США от своих союзников и создадут ли проблемы с обслуживанием американского долга? Масштаб зависимости мы очень подробно описали в статье Трамп угрожает покинуть НАТО. Насколько Польша и Европа на самом деле значат для США? Мы посчитали.
Нефть и война как главный фактор риска
Самое сильное предупреждение касается энергетического рынка. Даймон прямо указывает, что конфликт с Ираном может вызвать долгосрочные потрясения на рынках нефти и сырья. Речь идет не только о временном скачке цен. По его мнению, это может стать началом более глубоких изменений. Перебои в поставках, напряженность в регионе Персидского залива и политические решения производителей могут удерживать цены на энергоносители на высоком уровне гораздо дольше, чем рынок ожидает сегодня.
А это напрямую влияет на инфляцию. Более дорогая энергия означает более высокие затраты во всей экономике, от транспортировки до производства. Более того, это влияет на экономическую ситуацию, поскольку деньги, которые американец тратит на вокзале или оплачивает счет, не будут потрачены на другие услуги или товары.
Инфляция и скрытый риск падения цен на акции
В этом контексте Даймон ставит под сомнение популярное в настоящее время предположение о том, что инфляция будет систематически снижаться. По его мнению, ценовое давление может оказаться более продолжительным. Если цены на сырье останутся высокими, центральные банки могут быть вынуждены удерживать процентные ставки на более высоком уровне в течение более длительного времени. И это меняет оценку практически всех активов, от акций до недвижимости.
Рынок, который еще недавно рассчитывал на быстрое смягчение монетарной политики, в таком сценарии может быть болезненно разочарован. Являются ли высокие оценки скрытым риском? Определенно. Даймон также указывает на то, что инвесторы в хорошие времена часто игнорируют. Он ясно предупредил, что высокие цены на активы сами по себе являются источником риска.
Поскольку все растет, легко поверить, что это новая норма. Проблема возникает, когда какая-либо из опор начинает раскачиваться. Тогда коррекция может быть внезапной и трудноконтролируемой. По его мнению, текущие уровни оценки не оставляют большой погрешности.
Мир переживает реконструкцию
Самый долгосрочный вывод из письма Даймона касается глобализации. Глава JPMorgan ясно видит, что мировая экономическая система вступает в фазу восстановления. Напряженность в отношениях с Китаем, военные конфликты и растущий протекционизм приводят к изменению цепочек поставок. Компании все чаще думают не только о затратах, но и о безопасности и стабильности.
Это процесс, который может занять годы и окажет влияние на инфляцию, экономический рост и потоки капитала. Между словами Даймон предполагает, что оптимизм оправдан, но с оговорками. Президент гиганта не впадает в катастрофизм. Это подчеркивает силу американских институтов и способность экономики адаптироваться. Но мир становится все более нестабильным. Инвесторам следует готовиться к сценариям, которые до недавнего времени казались маловероятными.
Если конфликт на Ближнем Востоке продлится дольше, ситуация не только в США, но и особенно в Европе существенно ухудшится. Мы описали это в статье Когда в Европе закончится нефть? Время истекает. Осталось так много месяцев мира.
