У Федеральной резервной системы США возникла проблема. И когда они есть у ФРС, они есть и у экономики США. С одной стороны, есть признаки охлаждения рынка труда и инфляции, которая, наконец, начинает достигать цели центрального банка.
Но ястребиные голоса ФРС пытаются охладить ожидания, как будто опасаясь, что рынки слишком быстро оценят возврат к более дешевым деньгам. Лиза Кук, в свою очередь, подчеркнула, что рынки в некотором смысле «ходят по канату».
В таких сложных условиях, сопровождающихся коррекцией на Уолл-стрит, крупные финансовые институты пытаются прочитать, что намерен сделать в декабре председатель ФРС Пауэлл. Хотя это звучит как покровительство, вот что думают по этому поводу два огромных американских банка.
Goldman Sachs верит в смягчение политики
Goldman Sachs Asset Management утверждает, что, несмотря на настойчивые, порой резкие заявления некоторых банкиров ФРС, декабрьское снижение ставок по-прежнему остается реалистичным сценарием. По ее мнению, макроэкономические показатели начинают выравниваться таким образом, что ФРС не может игнорировать: мягкий рынок труда, инфляция приближается к целевому показателю, растущий комфорт для смещения акцента с борьбы с ценами на поддержание экономического цикла.
Хей указывает на другое — на окончание срока полномочий Пауэлла, которое приближается весной. Если бы генеральный директор должен был завершить свою философию «управления рисками», то это было бы сейчас. Речь идет не о впечатляющем доходе, а о спокойном, контролируемом приспособлении финансовых условий к реалиям экономики, которая больше не нуждается в таком ограничительном подходе.
Wells Fargo также делает ставку на сокращения
Анализы Wells Fargo звучат аналогично, хотя здесь тон несколько более осторожный. В банке по-прежнему считают, что снижение процентных ставок 25 декабря является правильным шагом… Но в то же время признают, что это будет «оценочное» решение. Бамк видит растущее число аргументов с обеих сторон стола.
Голуби смотрят на инфляцию, которая медленно «тает», и на растущую слабость на рынке труда. Ястребы, в свою очередь, могут придерживаться того факта, что инфляция хоть и ослабевает, но все же колеблется выше целевого показателя, в то время как занятость остается высокой, а зарплаты растут выше уровня инфляции.
Это немного похоже на шахматы, где одна сторона имеет позиционное преимущество, но любая неосторожная фигура может изменить судьбу игры. Wells Fargo, несмотря на это напряжение, не меняет своего сценария. Как будто они говорили, что экономика, возможно, не идеальна.
Лиза Кук из ФРС бьет тревогу
Представитель Федеральной резервной системы Лиза Кук смягчила настроения, указав на явно жесткие оценки почти каждого класса активов. ИАкции дороги, корпоративный кредит пользуется популярностью, рынок недвижимости находится в упадке, и, кроме того, существует сектор кредитования с использованием заемных средств, который уже вызывает беспокойство. Это набор, способный бурно отреагировать в случае внезапного ухудшения настроения. По ее мнению, финансовая система стабильна, но о рисках стоит говорить заранее.
Кук также указал на то, о чем члены ФРС редко говорят: риски ликвидности из-за растущей роли хедж-фондов на рынке казначейских облигаций. Она добавила, что сектор частного кредитования сегодня не представляет системной угрозы… Но он определенно требует внимательного наблюдения. Наконец, возникла проблема искусственного интеллекта. Очарование его возможностями широко распространено, но Кук признает, что ИИ может как снижать, так и генерировать волатильность на рынках. Это палка о двух концах.
Декабрь может стать испытанием для всей ФРС
Глядя на все эти темы вместе, то есть на сокращения ставок ФРС, завышенные оценки активов, неопределенность делового цикла, можно с уверенностью сказать, что ФРС вступает в один из самых трудных моментов со времен пандемии. Рынок хочет облегчения. Он этого хочет… Но некоторые руководители центральных банков хотели бы еще немного подождать со снижением ставок. Что будет делать Пауэлл? Мы не знаем.
Именно в декабре мы увидим, готова ли ФРС притормозить хотя бы на эту символическую четверть пункта или же решит подождать еще один квартал… Рискуя, что политика станет более ограничительной, чем того требует ситуация. Мы видим, что фондовым рынкам совершенно не нравится этот большой вопросительный знак.
