Федеральная резервная система США соберется на этой неделе на двухдневное заседание, которое может определить направление развития экономики в последние недели года. Базовый сценарий на среду, 29 октября, кажется ясным. В США процентные ставки упадут еще на 25 базисных пунктов. Но то, что происходит за закрытыми дверями Комитета открытого рынка, уже не похоже на единодушный хор. С тех пор, как в банк прибыл посланник Трампа Миран, в банке стали заметны разногласия.
Ставки упадут не в последний раз
Это был год, полный неопределенности: экономический рост замедляется, рынок труда демонстрирует признаки усталости, а экономические данные – из-за паралича правительства – поступают с задержкой. По последним оценкам, уровень безработицы составляет около 4,3%, но фактическая ситуация с занятостью может быть более сложной.
Таким образом, у Пауэлла и его команды есть выбор: ждать и рисковать более глубоким замедлением или действовать превентивно. Большинство экономистов верят в последнее. Снижение на четверть пункта приведет к снижению основной ставки примерно до 3,75-4,00%, что станет вторым подобным шагом в этом году — и, как говорит рынок, вероятно, не последним.
Уолл-стрит уже открыто говорит о возможном снижении цен в декабре и январе. Но сам Пауэлл, как и подобает главе ЦБ из плоти и крови, не будет давать никаких обещаний. «Варианты должны оставаться открытыми» – повторяют, например, аналитики Deutsche Bank. Рынок оценивает вероятность снижения ставки на 25 б.п. 29 октября почти в 97%.
Раскол в ФРС
Вопреки видимости, сегодня самой большой проблемой для Федеральной резервной системы являются не макроэкономические данные, а разногласия внутри самого комитета. Новый губернатор Стивен Миран, связанный с Белым домом, жаждет более крупных сокращений — он предпочел бы снижение на полпункта. В свою очередь, некоторые более консервативные члены предупреждают, что инфляция еще не опустилась настолько низко, чтобы можно было провести слишком агрессивное смягчение политики.
Эта напряженность может быть особенно очевидна в заявлении, сделанном в среду. Некоторые наблюдатели ожидают, что ФРС подаст сигнал об окончании так называемого количественное ужесточениет. е. процесс сокращения баланса, до конца года. Это стало бы четким сигналом для рынков: денежно-кредитная политика поворачивается в сторону большей ликвидности.
Пауэлл между политикой и рынком
Политика все больше затмевает решения ФРС. Дональд Трамп, вернувшись в Белый дом, уже несколько недель настаивает на дальнейшем снижении ставок, открыто заявляя, что «американской экономике нужны более дешевые деньги». Для Пауэлла это непростая позиция: с одной стороны желание остаться независимым, с другой — реальное давление со стороны Капитолийского холма.
Тем более, что сам Трамп уже занялся поиском преемника главы ФРС. В игре осталось пять имен: Кристофер Уоллер, Мишель Боуман, Кевин Уорш, Кевин Хассетт и Рик Ридер.. Ожидается, что решение будет принято до конца года, что только усиливает напряженность вокруг нынешнего председателя.
Инфляция снижается, но ФРС не может спать
После нескольких месяцев нервных отчетов по инфляции сентябрь принес передышку: индекс потребительских цен вырос на 3% в годовом исчислении, что меньше, чем ожидалось. Обеспокоенность по поводу влияния тарифов на цены на импортные товары также исчезла.
Но в мире центральных банков мир – это недолговечная роскошь. Некоторые члены ФРС опасаются, что слишком раннее смягчение политики может возобновить ценовое давление в 2026 году, особенно если мировая торговля снова оживится. Пауэлл, безусловно, будет избегать заявлений, которые могут быть истолкованы как обещание еще одного сокращения.
Morgan Stanley: доллар начнет слабеть
Аналитики Morgan Stanley прогнозируют, что доллар вступит в период слабости. Если ФРС снизит ставки сильнее, чем Европейский центральный банк, разница в доходности может подтолкнуть капитал к евро и, возможно, даже к развивающимся рынкам.
Это разворот тенденции последних двух лет, когда доллар был основным бенефициаром цикла повышения. Теперь, когда экономика США замедляется, а действия ФРС становятся все более предсказуемыми, глобальные инвесторы могут начать искать другие безопасные гавани.
ФРС находится в том, что экономисты любят называть «переходным моментом», но это эвфемизм для обозначения состояния неопределенности. Ставки, скорее всего, упадут, баланс стабилизируется, и рынки – по крайней мере временно – вздохнут с облегчением.
Но на заднем плане скрывается вопрос о будущем самого центрального банка: будет ли он в 2026 году таким же независимым, каким был в последние десятилетия? А может быть – в эпоху растущего политического давления – он станет инструментом в руках администрации, которая не терпит «научной» специфики членов ФРС.
