Европейский центральный банк (ЕЦБ) опубликовал финансовую обследование финансовой стабильности в мае 2025 года, где он проанализировал ключевые угрозы для экономики еврозоны. Основными рисками, по мнению авторов отчета, были геополитическая напряженность, торговые войны, криптовалюты и последствия демографического старения.
Геополитика и торговые конфликты
Согласно ЕЦБ, геополитическая неопределенность и торговые конфликты стали наиболее выраженными рисками. Острое введение высоких импортных тарифов в апреле 2025 года вызвало серьезные колебания на финансовых рынках и продажу рискованных активов, которые не были похожи с начала пандемии Covid-19.
В частности, евро-индекс Euro Stoxx 50 упал более чем на 8% сразу после объявления тарифов, но затем восстановился после введения 90-дневной паузы для тарифов.
ЕЦБ предупреждает, что, хотя прямые торговые барьеры еще не привели к полноценной торговой войне, «риск значительного ухудшения в перспективах мирового экономического роста, инфляции и цен на активы поддерживается».
Забота инвесторов играет против рынка
ЕЦБ подчеркивает тревожную тенденцию: инвесторы начали уходить от традиционных облигаций-активов и казначейских облигаций Соединенных Штатов. Согласно отчету банка, с начала 2025 года произошло резкое сокращение притока капитала в казначейские облигации активов США и доллара, что указывает на нетипичное поведение инвесторов. Вместо этого увеличился спрос на альтернативные активы, такие как золото и криптовалюта, что приводит к нестандартным движениям на рынках. В результате VIX волатильность достигла 35 очков в апреле 2025 года, что более чем на 40% выше, чем в среднем за последние пять лет, хотя тогда показатель немного уменьшился до 22 баллов.
Эти «нетипичные сдвиги», согласно ЕЦБ, могут сигнализировать о «фундаментальных изменениях в режиме» на мировых финансовых рынках, что имеет далекие последствия. Как отмечалось в отчете, инвесторы демонстрируют признаки уверенности в себе, игнорируя предупреждения о возможности реализации негативных сценариев.
Бюджетные риски еврозоны
Авторы обзора указали на повышение бюджетных рисков в области евро из -за увеличения расходов на оборону и инфраструктуру. Средний государственный долг региона остается высоким (около 85% ВВП), и любой шок может вызвать серьезные проблемы с долгами. Например, увеличение расходов на оборону до 2,5–3% ВВП может увеличить доходность облигаций на 30-50 базовых точек, говорят эксперты по ЕЦБ.
Золото как рискованный индикатор
ЕЦБ отмечает, что финансовые рынки по -прежнему уязвимы из -за высоких активов и концентрации риска в нескольких крупнейших технологических компаниях США («Чудесная семь»).
По словам авторов отчета, рекордные цены на золото, которые достигли пика в начале 2025 года, стали отражением растущей неопределенности и опасений инвесторов. Спрос на физическое золото резко возросла: количество контрактов на физическое предложение на бирже Comedx в январе 2025 года было максимальным с июля 2007 года. В то же время, согласно опросам, 58% активов считают золото лучшим активом в сценарии торговой войны, как указывают экономисты ЕЦБ.
В еврозоне общий номинальный объем финансовых инструментов для золота составлял 1 триллион евро в марте 2025 года, что увеличилось на 58% с ноября 2024 года. Большая часть этих контрактов торгуется с помощью OTC, что увеличивает риски непрозрачности и уязвимости к резким изменениям рыночных условий, предупреждающих в Европейском центральном банке. Возможные шоки на рынке физического золота могут привести к увеличению требований к маржи и появлению стресса ликвидности, с риском распространения финансовых шоков на другие рынки и сектора, добавляют экономисты.
Риски криптовалют
Особое внимание уделяется рискам, связанным с криптовалютами и цифровыми активами, и, в частности, — Биткойн, который «остается чрезвычайно нестабильным и спекулятивным активом». В 2024 году его капитализация увеличилась более чем на 120%, но волатильность биткойна была в два раза выше золота и почти в три раза выше, чем у индекса S & P 500.
Согласно опросу ЕЦБ за ноябрь 2024 года, приблизительно 9,7% домохозяйств еврозоны имеют криптокон, что соответствует общей сумме около 75 миллиардов евро (0,23% от общей суммы финансовых активов домохозяйства). Несмотря на относительно небольшие текущие инвестиции, интерес к крипто -активам растет: более половины владельцев планируют увеличить свои инвестиции. Отношения крипторов с традиционным финансовым сектором также растут.
Объем прямых и производных крипто -активов в управлении европейскими банками увеличился с 400 млн. Евро до 600 млн евро в 2024 году. Кроме того, банки активно предоставляют криптоактивные услуги хранения, что увеличилось с 400 млн. Евро в 2023 году до 4,7 млрд евро в 2024 году.
Steiblcoins, ключевой сегмент крипринга, также показывает значительный рост. Их капитализация достигла 231 млрд. Долл. США к маю 2025 года, что увеличивает риск ликвидности и концентрации. Учитывая растущие отношения и существующие пробелы в данных, ЕЦБ подчеркивает необходимость укрепления глобальной регуляции и мониторинга криптоодаций.
Демографическое старение
Согласно ЕЦБ, старение зоны евро представляет серьезные угрозы для финансовой стабильности. Это приводит к росту государственных расходов и здравоохранения и уменьшает налоговую базу за счет сокращения способного населения. В долгосрочной перспективе это может создать стабильный высокий бюджетный дефицит и негативно повлиять на экономический рост.
