Недавнее ралли Биткойна возобновило спекуляции о роли крупных маркет-мейкеров в механизме спотовых криптовалютных ETF. Она была в центре этого повествования Джейн Стритодной из самых влиятельных и секретных торговых фирм на Уолл-стрит. В социальных сетях начал распространяться тезис о том, что недавнее увеличение цены Биткойна примерно на 10% за два дня совпало с внезапным исчезновением характерного давления продавцов…
Предположительно связан с деятельностью Джейн Стрит после раскрытия судебного процесса, связанного с аварией на Терра-Луне. Подобного рода упрощения, как подчеркивают аналитики рынка ETF, скрывают больше, чем объясняют. Механика спотовых биткойн-ETF гораздо сложнее и не сводится к поведению одной компании, даже такой крупной, как Jane Street.
Тем не менее, нить Джейн Стрит (крупнейшего держателя американских ETF-фондов в четвёртом квартале 2025 года) и ныне спекулятивно «активной» компании вернётся. Компанию также связывают с теорией системного краха криптовалюты в октябре. Действительно, компания, похоже, «играет с тенденцией» до тех пор, пока розничные инвесторы не почувствуют «максимальную» боль, а затем внезапно меняет позицию и пытается сыграть на эмоциях рынка. Джейн Стрит в настоящее время строит крупную позицию в серебряных ETF.
Как на самом деле работают спотовые биткойн-ETF
Биткойн-ETF созданы так, чтобы отражать рыночную цену базового актива, но процесс создания и погашения единиц имеет решающее значение. Институциональные посредники, так называемые уполномоченные участники, могут удовлетворить спрос на ETF без необходимости немедленно покупать или продавать биткойны на спотовых биржах.
Как объясняет Джефф Парк из ProCap, советник эмитента ETF Bitwise, авторизованные участники действуют в соответствии с нормативными исключениями, которые позволяют им временно отделить притоки в ETF от транзакций на спотовом рынке. Это создает серую зону, в которой хеджирование, создание единиц и фактические транзакции биткойнов не происходят синхронно. Это ослабляет простой тезис о том, что приток капитала в ETF должен автоматически привести к немедленному покупательскому давлению на рынке криптовалют.
Фьючерсы, контанго и институциональное преимущество
Райан Макмиллин из Merkle Tree Capital отмечает, что такая структура рынка благоприятствует деривативам. Когда фьючерсы на биткойны торгуются с премией к спотовому рынку, в так называемом контанго, учреждения могут хеджировать свои риски с помощью фьючерсных контрактов и в то же время получать прибыль от разницы цен. В результате активы, управляемые ETF, растут, но без принуждения к покупкам биткойнов на фондовых биржах, что подавляет динамичный рост цен.
В то же время, когда фьючерсные позиции сокращаются, например, из-за макроэкономических изменений или ужесточения спредов, коррекция может быть резкой. Для розничных инвесторов такие движения часто выглядят как внезапные, непонятные рыночные крахи, хотя они и находятся в рамках правовых рамок ETF.
Иск Терра-Луна и эффект домино в СМИ
Дополнительным топливом для спекуляций стал иск, поданный 23 февраля в Южном округе Нью-Йорка по поводу краха экосистемы Терра-Луна в 2022 году. В жалобе, включающей 13 пунктов, начиная от инсайдерской торговли и заканчивая нарушениями Закона о товарных биржах, утверждается, что Джейн Стрит была избавлена от убытков на сумму более 200 миллионов долларов. Компания категорически отвергает эти обвинения, называя их отчаянной попыткой вымогательства денег.
Вскоре после того, как иск был раскрыт, Jane Street удалила всю свою деятельность с платформы X. Некоторые участники рынка восприняли это как оборонительный шаг. При этом капитализация всего криптовалютного рынка выросла более чем на 170 миллиардов долларов, Биткойн временно превысил отметку в 70 000. USD, а инвесторы начали отмечать исчезновение неоднократного давления продаж в районе открытия американской сессии.
Биткойн, MSTR и игра на многих фортепиано
В то же время аналитики следуют необычной стратегии Джейн Стрит по одновременной продаже Биткоина в критические моменты американской сессии… И агрессивно наращивают свои позиции в акциях Strategy, ранее MicroStrategy, возглавляемой Майклом Сэйлором. Эта компания, владеющая сотнями тысяч BTC, действует как косвенный инструмент воздействия на цену биткойнов. В четвертом квартале 2025 года Jane Street увеличила свою долю в MSTR на 473%. В то время другие крупные игроки рынка сокращали свое присутствие.
Новая глава: серебро и SLV ETF
Однако на этом история не заканчивается. Джейн Стрит стала крупнейшим акционером ETF iShares Серебряный траст о тикере SLV. За один квартал компания приобрела рекордные 20,6 млн единиц, а общая стоимость ее позиций превысила $1,3 млрд. Для среднего инвестора это не является ни явным бычьим, ни медвежьим сигналом для цен на серебро.
Это означает, прежде всего, что в игру вступили крупные передовые субъекты, специализирующиеся на использовании рыночной волатильности и психологии. SLV работает как серебряный билет в приложении. Увеличение цены означает прибыль, снижение – убыток. Для таких компаний, как Jane Street, это идеальная среда для создания диких, неожиданных движений цен… Это вызывает у розничных инвесторов чувство упущенной выгоды на подъеме и панику на понижении.
Это не манипуляция в разговорном, нелегальном смысле, а изощренная игра с рыночной ликвидностью и эмоциями. В такой среде чрезмерная торговля и постоянное перескакивание между позициями ставят мелких участников в невыгодное положение. У золота и серебра все еще есть потенциал для больших и долгосрочных движений, но терпение… Не реагировать на каждый внезапный скачок остается самой сложной и самой эффективной стратегией.
Вы заинтересованы в покупке серебра или инвестиционного золота? Ознакомьтесь с предложением FlyingAtom.Gold!
