Coinbase переживает один из самых сложных моментов в истории своей фондовой биржи. С одной стороны, компания сталкивается с резким спадом на рынке криптовалют, а с другой — с растущим регуляторным конфликтом вокруг стейблкоинов (и, шире, криптоплатформ), что напрямую влияет на ее бизнес-модель. Закрытая встреча в Белом доме между представителями банков и криптокомпаний закончилась без соглашения, а ключевой спор касался правил относительно доходности и вознаграждений, связанных со стейблкоинами.
Банки представили письменную «политику запрета», требующую почти полной отмены любых вознаграждений за хранение, использование или хранение стейблкоинов. Их аргумент был ясен: приносящие проценты стейблкоины могут уйти из банковского сектора, ограничивая депозитную базу и кредитование.
Криптовалютные компании, включая Coinbase косвенно, ответили, что вознаграждения являются стандартной частью работы платформ и что их запрет защитит банки, а не потребителей. Единственным минимальным прогрессом было то, что банки разрешили узкие исключения, если вознаграждения были тесно связаны с транзакционной активностью.. Администрация США настаивает на достижении компромисса к 1 марта, но на сегодняшний день самый большой барьер на пути регулирования будущего крипторынка США остается нерешенным.
Рынок игнорирует слабость, вопрос в том, что делать дальше
С октябрьского пика Биткойна выше 126 000. долларов акции Coinbase потеряли более 50%, а только за 2026 год они упали примерно на 35%. Barclays и Compass Point придерживаются более осторожного подхода, указывая на ослабление розничной торговли и тот факт, что доходы Coinbase по-прежнему сильно коррелируют с ценами на криптовалюту. Инвесторы обращают особое внимание на стабильность доходов USDC, которые должны были стать элементом, смягчающим циклические спады.
В то же время компания пытается изменить свою позицию на рынке. Развитие предложения деривативов показывает, что Coinbase хочет стать ключевым узлом инфраструктуры между традиционными финансами и рынком криптодеривативов, глобальные объемы которого… Особенно в сегменте бессрочных контрактов: в 2025 году они достигли почти $8 трлн.
Реальный вопрос заключается в том, выйдет ли Coinbase из текущего регуляторного конфликта в качестве системно важной, лицензированной платформы для нового рынка цифровых активов или в качестве компании, постоянно ограниченной компромиссом, написанным по диктату банковской отрасли.
Падение прогнозов и давление на прибыль
Этот нормативный тупик совпал с заметным ухудшением настроений по отношению к акциям COIN. JPMorgan снизил целевую цену акций Coinbase на декабрь 2026 года с $399 до $290, указывая на снижение объёмов торгов, снижение цен на криптовалюту и замедление роста USDC. Несмотря на снижение, банк сохранил рекомендацию «Выше рынка». Что по-прежнему предполагает примерно 75%-ный потенциал роста относительно текущей цены акций. Coinbase сообщит о результатах четвертого квартала в четверг, 12 февраля – после сессии в США.
Прогнозы JPMorgan предполагают, что скорректированная EBITDA составит $734 млн в четвертом квартале по сравнению с $801 млн в предыдущем квартале. Предполагаемый объем спотовых торгов составляет около 263 миллиардов долларов США, а общий доход от транзакций, как ожидается, составит 1,06 миллиарда долларов США, из которых около 117 миллионов долларов США, как ожидается, поступят от приобретенной биржи деривативов Deribit. Выручка от сегмента подписки и услуг оценивается в $670 млн. Ниже предыдущих прогнозов компании, в основном из-за более низких вознаграждений за стейкинг и замедления роста USDC в обращении.
